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《资本市场传闻信息与股价异动研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、2010年第5期兰州学刊No.52010总第200期LanzhouxuekanGeneral.No.200资本市场传闻信息与股价异动研究12陈静张晓明(1.中国人民大学财政金融学院,北京100872;2.北京交通大学经济管理学院,北京100044)[摘要]文章以2007年1月至2009年9月的沪深两市221家上市公司为样本,来检验传闻(Rumor)对股价波动的影响。在传闻被媒体报道的前10日,股价出现异动,在媒体报当日股价异动最为显著,利好类的传闻给投资者带来显著正的超常收益,而利空类则显著损害投资者财富。当上市公司刊
2、登澄清公告后,当日、后5日、后10日股价则再次出现异动。当上市公司在澄清公告肯定利好传闻所描述的事实时,传闻则转变成正式公告,能为投资者带来正的超常收益,但存在内幕消息泄露;当上市公司否定利好类传闻时,投资者发生显著股东财富损失。短期来看传闻加剧了股价的波动,而利用传闻来操纵股价的投机者却能获得超常收益。[关键词]传闻;股价异动;信息治理[中图分类号]F830.91〔文献标识码〕A〔文章编号〕1005-3492(2010)05-0031-04[收稿日期]2010-02-28[作者简介]陈静,中国人民大学财政金融学院金融
3、专业博士生;张晓明,北京交通大学经济管理学院金融系讲师,南开大学金融学博士。[基金项目]中国人民大学研究生科研基金项目(22386004)。一、引言对并购传闻的反应是迅速的,投资者基于传闻的交易不能获传闻(Rumour)是指未得到证实的报道或消息(Buckner,得超常收益,但传闻导致了股价的波动,传闻是不可信的。1965),是一种似是而非的组织信息,具有失真大、传播快、误Beneish(1991)对华尔街“HOTS”杂志发布的传闻信息对股信度高、反馈迅速、选择性和目的性强等特点。股票市场的价的影响进行了实证研究,认为
4、股价在传闻消息被报道之前传闻包括了股票市场坊间流传的消息和分析师的主观推荐就出现了异动,而在被报道后股价的异动更为显著。Huth以及新闻媒体报道的推荐(Bommel,2003)。股票市场是以andMaris(1992)就传闻对股价的影响做了短期的验证发现信息为核心的市场,有效市场理论认为股价可视为与之有关媒体消息对股价波动有着重要的影响。BarberandLoeffler的所有信息的集合,是市场上所有投资者所拥有的信息的加(1993)分析了华尔街媒体推荐的股票与股价的关系,发现在权平均值,是所有投资者形成心理预期并采取
5、相应行动的结媒体公布当天超常收益,而长期不能获得超常收益。Mathur果,因而没有投资者能够利用私人消息得到超额收益。既然andWaheed(1995)考证了那些被商业周刊所推荐的上市公信息是影响股票价格的重要因素,那么传闻能否对股价造成司的股价,发现投资者在推荐日及前后两日能获得超额收影响,投资者基于传闻进行的股票交易能否为投资者带来超益。Kiymaz(2002)运用CAR方法研究了新兴市场国家———常收益是值得我们研究的问题。伊斯坦布尔的传闻对上市公司股价的影响,认为传闻被媒体最初对此问题进行实证研究的是Diefe
6、nbach(1972),他报道前以及报道当日,股价出现异动,而报道之后股价出现认为传闻对投资者没有价值,不会影响股票价格。另一些学反方向的异动,投资者根据传闻进行的股票投资不能获得超者则发现传闻对投资者具有重要影响,DaviesandCanes额收益。Bommel(2003)运用拍卖模型对传闻对投资者和股(1978)运用CAR方法就华尔街分析师的推荐对股价的影响价的影响进行了实证分析,认为投机者将散布传闻作为其操进行了实证分析,认为买入推荐公布当天能够给投资者超常纵股价的一种手段,投机者获得了超常收益,而投资者不能收益
7、,而卖出推荐在公布当天往往产生股东财富损失,但长获得超常收益。除了实证研究外,Rose(1951)从理论上描述期来看不会给投资者带来超常收益或财富损失,但是股价的了传闻的作用机理,认为传闻能够引起股价的异动,而投资异动是明显的。Bjerring(1983)认为华尔街分析师的买入推者难以获得超常收益。荐能够给投资者带来超常收益。Stickel(1986)认为传闻导国内学者就传闻对股价异动影响进行的研究相对较少,致了股价对称性的波动。Liu,SmithandSyed(1990)采用852曹安俊(1994)仅从理论上认为传闻
8、会导致股价大起大落不个样本数据和CAR统计方法研究了传闻对股价的影响,得利于股市的健康发展,没有相应的实证研究来支持其结论。出传闻公布当天能给投资者带来超常收益,但长期不能获得刘华等(2003)运用事件研究法对2001年1月至12月的179超常收益,股价呈对称性波动。PoundandZeckhauser(1990)个传闻样本对股价
