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1、彩虹精化（002256.SZ）公司研究/新股定价新股定价日期：2008年6月10日行业：石油化工行业国产气雾漆市场最大厂商朱立民，周效飞021-53519888－1968zhulimin@sigchina.com¢数据预测与估值至12月31日（￥.百万元）2007A2008E2009E2010EIPO询价区间RMB12.00~14.40营业收入300.2397.7539.0765.1上市首日定价RMB19.38年增长率35%32%36%42%净利润40.152.669.695.4基本数据（IPO）年增长率52
2、%31%32%37%发行数量不超过（百万股）22.0（发行后摊薄）每股收益（元）0.460.600.801.10发行后总股本（百万股）87.0注：有关指标按发行后总股本为8700万股计算发行方式网下询价配售20%网上定价发行80%保荐机构国信证券¢公司概况主要股东（IPO前）1、私人控股企业彩虹集团52.40%深圳市彩虹精细化工股份有限公司是2007年1月29日由前身环中科招商10.00%保建材整体变更设立的股份公司，公司发行前总股份数为6,500万股。华宇投资7.60%兴南投资7.60%公司实际控制人为陈永
3、弟、沈少玲夫妇二人。其中，陈永弟先生深港产学研6.20%持有彩虹集团52%的股份，沈少玲女士持有彩虹集团48%的股份，二东方富海6.20%人通过彩虹集团间接持有公司52.40%的股份。乔治投资5.00%黄翠绸5.00%2、公司主要业务为气雾漆生产公司主要从事气雾剂产品的生产和销售。主要产品包括环保功能业务收入结构（MRQ）涂料与辅料（以下简称气雾漆）、环保节能汽车美容护理用品（以下气雾漆71.81%汽车用品21.71%简称汽车用品）、绿色环保家庭用品（以下简称家庭用品）三大领域。家居用品6.48%2007年，
4、公司气雾剂产能4,500万罐，其中气雾漆3,500万罐、汽车用品750万罐、家庭用品250万罐。公司市场份额5-6%，是国内前报告编号：ZXF08-NS03五大气雾剂生产企业之一、最大气雾漆生产企业。表1.公司产品产销量统计（单位：万罐）200720062005产品产能产量销量产能产量销量产能产量销量气雾漆3,5004,4514,4953,0003,4193,3713,0002,8302,818汽车用气雾剂750998984750796797750651636家居用气雾剂2503333342502752672
5、50228226合计4,5005,7825,8134,0004,4904,4354,0003,7093,680资料来源：公司招股意向书，上海证券研究所重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。1新股定价¢募资项目新项目将使产能增长244％本次IPO计划实施的4个募集资金项目中，3个生产性项目的实施主体为珠海虹彩，珠海虹彩是股份公司为扩大生产规模而设立的全资子公司，募集资金到位后，股份公司通过增资珠海虹彩的方式，实现公司扩大再生产以及气雾罐的生产；营销网络建设项目的实施主体为股份公司。表2.公司的募集资金项
6、目计划概况投资额新增营收新增净利润项目名称建设周期（万元）（万元/年）（万元/年）新建年产6,000万罐气雾漆生产线项目18个月12,06630,3784,035新建年产5,000万罐绿色家居、汽车及18个月8,47327,8004,209工业环保气雾用品项目新建年产8,000万只气雾罐生产项目18个月7,496－－营销网络建设项目18个月2,390－－合计30,42558,1788,244资料来源：公司招股意向书,上海证券研究所¢业务结构公司气雾剂综合毛利率保持在20%以上，受益于公司定价能力的提高，综合毛
7、利率水平逐年上升。2005-2007年，综合毛利率从20%提高到24%，年均提高2％。表3.公司分产品收入构成及毛利率（单位：万元）200720062005项目收入占比毛利收入占比毛利收入占比毛利万元%率%万元%率%万元%率%气雾漆21,557722215,624702113,5267318汽车用气雾剂6,51622255,27424243,7572023家居用气雾剂1,9456371,3876331,179730总计30,0181002422,2851002318,46210020资料来源：公司招股意向书,
8、上海证券研究所¢产品市场2007年，中国气雾剂类产品总需求量增长率超过20%。表4.中国气雾剂类产品市场需求量（单位：亿罐）200720102015项目需求量同比增长率需求量复合增长率需求量复合增长率气雾漆1.4512%2.3020%4.0022%汽车用气雾剂0.7525%1.4029%4.0047%家居用气雾剂1.3030%2.0018%5.1037%资料来源：公司招股意向书,上海证券研究所200
