以交易为目的的资产评估价值相关性研究_来自A股市场的经验证据

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1、WorkResearch工作研究以交易为目的的资产评估价值相关性研究——来自A股市场的经验证据■徐玉德齐丽娜[摘要]本文试图通过对我国上市公司资产重组中资产评估结果的确定及影响因素进行实证分析，来验证以交易为目的的资产评估的价值相关性。研究发现，不同重组方式对净资产的增值率没有显著影响，而不同评估方法下的评估结果则显著影响了净资产增值率；重组事件中评估标的物属于上市公司时，对市场没有显著影响，但长期股权投资则对股价有解释力。在美欧等国，以交易为目的的评估已成为评估服销方式、行业等因素有很大关系。肖时庆（2001）通务的重要领域之一。在

2、重组过程中，作为确定恰当交过1993-1998年476家上市公司的样本数据，对资产易价格基础的资产评估变得越来越重要，并成为必不评估结果的研究发现，这些公司不存在整体上高估或可少的重要一环。但是由于我国资产评估业起步较低估资产的行为，而在其上市后的三年普遍存在盈余晚，相关法规制度还不够完善，致使评估市场仍存在管理现象。路晓燕对2001－2003年我国上市公司以不规范和不正当竞争现象。本文试图通过对我国上市交易目的的评估结果进行的实证检验后得出：重组活公司资产重组中资产评估结果的确定及影响因素进行动发生在关联方或非关联方不是构成股票价格

3、发生变实证分析，来验证以交易为目的的资产评估的价值相动的显著因素；重组事件规模对某些资产项目的相关关性。性有一定影响；标的物的属性对评估增值率具有一定一、文献回顾与综述影响。国外对资产评估实际应用的研究以澳大利亚和英从以上文献分析可以看出，国内外关于资产评估国最具代表性，其中英国准则允许资产以评估增值后结果的实务应用及价值相关性的实证研究多局限于选的价值入账。Sharp和Walker（1975）以澳大利亚1960-取上市公司研究价值增值与股价（回报率）的价值相1970年资产重估增值在90万美元以上的公司作为样关性，缺乏对我国上市公司在

4、资产重组中资产评估价本，研究发现资产重估增值与股票价格上涨有一定联格的确定及影响因素进行系统的实证分析，而且众多系。Standish和Ung（1982）选取英国1964-1973年进研究也并未得出一致的结论。行资产重估的232家上市公司作为样本，对固定资产二、研究假说重估行为与股票价格变动间的关系进行研究，发现在从理论上讲，不同评估方法和评估方式选择的目重估及之前的月份，股价向上移动，并且在宣告后的的均是为了准确地确定评估价值。然而，现实情况并期间内一直保持，说明市场将资产重估视为好消息。非如此。周勤业等（2003）的实证研究发现，我

5、国企Easton，Eddey和Harris（1993）以澳大利亚72家上市公业重组的资产评估活动中，大股东往往会通过操纵被司10年间资产重估行为为对象，研究发现资产重估的评估资产的增值率等，以实施对上市公司的掏空，达会计数据为市场投资者提供了额外信息内容，表明资到对中小股东剥削的目的。陈茸（2004）运用主成分产重估行为具有信息含量。分析法，对上市公司的研究发现，我国现阶段股权转国内学者陆德明（1998）首先对评估结果进行了让和资产剥离的重组绩效较好，而收购兼并和资产置实证分析，发现公司上市前的资产评估进行了财务包换的绩效则不尽人意。

6、路晓燕（2008）对2001－2003装，评估增值率与公司资产结构、资本结构、证券承年间样本上市公司资产评估数据进行了实证分析，发11工作研究WorkResearch现不同评估方法和重组方式对净资产增值率有显著的H4：当评估标的物属于上市公司时，股价对重组影响，说明评估方法和重组方式成为资产评估利润操事件有显著的正面反应。纵手段之一。鉴于此，本文提出以下假说：三、模型设计与样本选择H1：不同的资产重组方式对评估资产的增值率没（一）模型设计有显著影响；本文主要使用了Nelson（1996）和路晓燕（2008）H2：不同的资产评估方法对评

7、估资产的增值率没所采用的模型对资产评估的价值相关性进行研究。其有显著影响。模型为：非公允的关联交易造成会计信息质量低劣，损害式中，MV/BV表示资产评估公告当月末股价与了广大投资者、债权人的合法权益，扰乱了资本市场上市公司每股净资产之比，DIFASSET/BV表示评估标的秩序，导致了资源配置效率的低下。2001年财政部的物公允价值与账面价值之差与上市公司账面净资曾发布《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂产之比。行规定》，明确要求上市公司与关联方之间有失公允但是，Ball&Brown（1968）和赵宇龙（1998）等的的价格一律不得

8、计入当前损益。这一规定在一定程度研究均发现会计盈余向市场传递了重要信息。资产报上有效地抑制了上市公司的盈余管理行为。但是新会酬率（ROA）和净资产收益率（ROE）可以在一定程度计准则并未对此作出具体规定（仅有披露要求）。