证券投资学二版霍文文第九章

《证券投资学二版霍文文第九章》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第九章证券投资管理第一节证券投资管理步骤1一、确定投资目标投资目标是制定投资政策、选择投资策略的依据。投资目标因投资主体、投资目标的实现期限不同而有所区别。2二、制定投资政策投资政策将决定资产分配决策，即如何将投资资金在投资对象之间进行分配。投资政策的制约因素：投资主体自身条件的限制因素投资主体外部的限制条件3三、选择投资组合策略（一）积极的投资组合策略(activeportfoliostrategy)利用可获得的信息和预测技术对能够影响某种资产价格的因素进行预测，以取得比广泛分散的投资组合更好的业绩。4（二）消极的投资

2、组合策略(passiveportfoliostrategy)主要依靠分散化投资使组合的业绩与一些市场指数相匹配。在积极和消极的策略之间出现了同时具有上述两策略要素的许多新策略。5四、构建和修正投资组合（一）资产配置指证券组合中各种不同资产所占的比率。将相关性低的资产加以组合可以有效地降低总风险水平。6（二）单个证券的选择在选择证券时要注意选股、选时和多元化问题。（三）投资组合的修正投资者改变了投资目标原来有投资价值的证券价值下降7五、评估投资业绩投资组合的业绩评估，主要是定期评价投资组合的表现，其依据不仅是投资组合的收益

3、，还有投资者承受的风险。8第二节股票投资管理9一、股票投资管理的类型和理论依据(一)股票投资管理的类型1、积极的管理策略2、消极的管理策略10(二)有效市场理论有效市场理论（假说）(efficientmarkethypothesis.EMH)是描述资本市场定价效率的理论，这一理论认为证券市场上任何时刻的价格都充分反映了与证券估价相关的全部信息。对市场是否有效的检验依据是超额收益超额收益率=实际收益率—期望收益率11有效市场的形式弱式有效形式(weakform)股票价格反映了能从市场历史交易数据中得到的所有信息。在弱式有效

4、市场中，技术分析是没有价值的。股价变动表现为随机漫步（randomwalk）的特征。12半强式有效形式(semi-strongform)股票价格反映了所有公开的相关信息，在半强式有效的市场中，基本分析是毫无意义的。13强式有效形式(strongform)股票价格反映了所有公开和非公开的信息。在强式有效市场中，所有的内幕知情人也无法从他们所得知的内部消息中获取超额收益，市场真正实现了公平和公正。14(三)有效市场中的投资策略如果认为市场是无效的，能够以历史数据和公开与非公开的资料为基础获取超额盈利。如果认为市场为弱式有效，

5、有机会以公开和非公开的数据为依据赚取超额盈利。15如果认为市场是半强式有效，则仅能以非公开信息为基础赚取超额盈利，但这样的交易是非法的。如果认为市场是强式有效的，则即使是内幕知情人也不能获得超额盈利。即使在完全有效的市场中，理性的资产组合管理也有重要作用。16二、股票投资管理策略（一）积极的股票投资管理策略1、以技术分析为基础的策略主要有：过滤器规则、趋势线、移动平均线、波浪理论、技术指标、非线性动态模型(混沌理论)、市场的过度反应等172、以基本分析为基础的策略主要有：宏观经济分析、行业分析、公司运营分析、财务报表分析

6、、经济增加值(economicvalueaddedEVA)分析、发现意外收益、市场中立多空策略等。183、以事件研究为基础的策略事件研究（eventstudy）是借助历史资料评估某一事件对一个公司股票价格的影响，并利用这一研究结果获取超额盈利的投资策略。19主要有：（1）低市盈率效应（low-price-earnings-ratioeffect）（2）小公司效应(small-firmeffect)（3）被忽略的公司效应(neglected-firmeffect)（4）日历效应(calendareffects)内部人的交易

7、活动效应、市净率效应、颠倒效应等。204、以股票投资风格管理为基础的策略（1）增长型股票：P/B高于市场平均水平持续增长型收益快速增长型（2）价值型股票：P/B低于市场平均水平低市盈率型反向型收益型混合型投资风格21(二)消极的股票投资管理策略1、购买并持有策略（buy-and-holdstrategy)按照某些标准建立一个充分分散化的投资组合并在投资期内一直持有，一旦投资组合确定，就不再频繁地买入卖出股票。222、指数法策略(indexing)通过跟踪一组股票指数的总收益业绩设计投资组合。选择某一基准指数构造与基准指数

8、相匹配的复制性投资组合（replicatingportfolio),监测跟踪误差（trackingerror）。消极的股票管理策略也能与积极的股票管理策略相结合，形成混合的管理策略。23第三节债券投资管理24一、债券的持续期与凸性(一)债券价格的波动性债券价格波动的基本特征：债券价格与其所要求的收益率反向变动。25未