美国啤酒业发展启示

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1、食品饮料行业美国啤酒行业发展的几点启示施剑刚食品饮料、农业资深分析师重要研究观点8621－63325888×6075目前我国的啤酒行业仍处在一个“混战“的时期，未来谁将胜出还是一个未shijiangang@orientsec.com.cn知数，此时我们不妨参考一下美国，其啤酒行业的发展过程或对我们有所启执业证书编号：S0860210020003徐卫食品饮料分析师示。——引子8621－63325888×6093ò从美国的历史经验来看：只有行业集中度提高到一定程度后，啤酒价格xuwei1@orientsec.com.cn尤其是啤酒企业的利润率才会有明显提高。我国啤酒行

2、业利润率从1998执业证书编号：S0860210080004年的2.7%提高到去年的7.8%的过程也说明了这一点，这一期间利润率的提高主要归功于前三大啤酒企业的市场占有率从10%提高到了46%，联系人陈徐姗尽管如次，我国主要啤酒行业集中度和利润率水平仍有提高的空间。目8621－63325888×7041chenxushan@orientsec.com.cn前我国CR4接近60%，相当于美国70年代后期的水平。美国CR4的集中度从20%提高到60%大约花了近30年时间，而同样的我国花了约11年；那么美国在之后又花了20年将CR4集中度提高到90%，我们可能行业评级看

3、好中性看淡（维持）动态跟踪需要的时间是7年，也就意味着在未来5-10年中国啤酒行业将决定最国家/地区中国/A股行业食品饮料后的座次排名，大概有4、5家企业可能成为最后的胜利者，对于想争夺报告发布日期2011年07月25日行业龙头的企业来说，此时注重规模或许是更重要的。ò创新是后来者居上的法宝：Miller公司的崛起和淡啤酒在美国的流行紧密相关，作为第一个推出这一新产品的公司Miller成为后发制人的典范，行业表现以至于老牌的啤酒大王Jos.Schlitz在一年后推出淡啤酒时已经无法撼动7月22日上周月初以来三季度年初以来Miller公司的地位。(详见正文和图1)食

4、品饮料(申万)0.723.169.479.478.55上证综合指数0.18-1.750.320.32-1.33相对跑赢0.554.919.159.159.87上周行业走势总结资料来源：WINDò上周食品饮料行业指数上涨3.16%，跑赢上证指数4.9个百分点，符合我们二、三季度看好食品饮料板块的预期。其中我们重点推荐的古井贡酒、重点公司盈利预测及投资评级洽洽食品表现突出。本周开始上市公司将陆续发布半年报，我们认为白酒20102011E2012E2013E评级公司的整体业绩都将不错，可以持续关注业绩更快增长的二线白酒公司。泸州老窖1.582.042.703.39买入五

5、粮液1.161.541.932.41买入古井贡酒1.342.643.954.84买入金种子酒0.300.620.921.29买入洽洽食品1.010.961.261.73买入【行业·证券研究报告】贵州茅台5.357.469.7512.10增持水井坊0.480.600.710.80增持青岛啤酒1.131.401.692.05增持伊利股份0.970.741.021.27增持光明乳业0.190.230.310.54增持金枫酒业0.300.410.450.52增持资料来源：公司数据，东方证券研究所预测东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。东方证券股

6、份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。食品饮料行业动态跟踪——美国啤酒行业发展的几点启示研究观点ò美国啤酒行业发展的几点启示信息描述：目前我国的啤酒行业仍处在一个“混战“的时期，未来谁将胜出还是一个未知数，此时我们不妨参考一下美国，其啤酒行业的发展过程或对我们有所

7、启示。——引子我们选取文中最值得关注的两件事：一件是Anheuser-Busch和Jos.Schlitz争夺第一，后者作为老牌的美国第一大啤酒厂，在50年代初期及之前的大部分时间里都是销量冠军，但在1953处1954年失手负于AB，它又在1955年和1956年重登宝座，这一阶段，双方争夺啤酒市场领导权的战争呈现一种胶着状态。乍看起来，双方不过在一两个百分点上拉锯而已，事实上，任何一点微弱的优势往往会逐渐扩大成为胜势。然而，就在这个关键的时候，Jos.Schlitz的最高当局开始对这种消耗战感到不耐烦了，他们开始削减费用、注重利润。1957年，AB再次以1.5个百分

8、点超出，从