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1、2010年第3期哈尔滨商业大学学报(社会科学版)No.3,2010总112期JOURNALOFHARBINUNIVERSITYOFCOMMERCESerialNo.112[金融理论与实务]VaR模型在我国股票市场的应用研究陈玉堂,李杨(东北财经大学,辽宁大连116023)[摘要]通过采用上证收益率1996年12月16日至2009年3月20日的数据,建立了基于GARCH模型的上证风险测度VaR模型,得到以下结论:t分布不适合描述上证收益率序列的分布状况,GED模型能较好地刻画上证收益率的分布状况;上证存在较高风险,投资者风险意识较差;上证指数收
2、益率具有明显的杠杆效应。[关键词]VaR模型;市场风险;GARCH模型[中图分类号]F830.91[文献标志码]A[文章编号]1671-7112(2010)03-0003-07ResearchinChinaStockMarketBasedonVaRModelCHENYu-tang,LIYang(DongbeiUniversityofFinance,Dalian116023,China)Abstract:BasedonVaRModelinriskmeasurement,thepaperteststhemodelwiththereturnofSh
3、anghaiStockMarket.Threeconclusionshavebeendrawfromtheanalysis.First,t-studentdistributionisnotsuitabletodescriptthereturndistribution,thereturnisclosertoGeneralerrordis2tribution(GED).Second,thereishighlevelriskinshanghaistockmarketbutmostinvestorsarenotsensitivetorisk.Thir
4、d,ThereturnofShang2haiStockMarkethassignificanteffectofleverage.Keywords:VaRmodel;marketrisk;GARCH(1996)﹑Duffle&Pan(1997)等对计算VaR的导言三种方法———历史模拟法﹑参数法﹑蒙特卡洛模自1990年11月26日建立至今,我国股票市拟法都做了很好的研究。PhilipeJorion(1997)场已经走过了将近20年的风雨历程,从一个当初在其一本专著第一次全面介绍了VaR方法的数无足轻重的市场成长为今天在全世界范围内有一理基础﹑计
5、算方法和应用范围。Shukur(2000)定影响力的重要市场。但是,和发达国家较成熟认为VaR能够用于根据风险来调整投资组合和的股票市场相比,我国股票市场在诸多方面仍有交易的绩效,充当绩效评估的工具。Helmut不完善之处,这直接导致了我国股票市场价格大(2001)认为,VaR能够为交易确定资金头寸的上起大落,风险难测的特征,衡量我国股市风险成为限以及如何配置资本提供参考。RobertDubil学术界的重要课题。在风险计量方面,至今还没(2003)把VaR运用到流动性风险度量,提出了有一个简单准确的衡量指标。而VaR最大优点流动性调整的VaR
6、。郑文通(1997)全面地介绍在于能把投资的整体风险概括为一个简单数据来了VaR方法的产生背景VaR的计算方法、VaR方表示潜在的最大损失,这是传统风险计量指标所法的用途及引入中国的必要性。刘宇飞(1999)将VaR纳入到金融监管部门对金融机构进行审不能做到的。慎性监管的框架之中,概括地分析了VaR模型在1993年,(G30)集团发表了一个关于研究金金融监管中的运用。戴国强(2000)进行分析后融衍生工具的里程碑意义的报告:《衍生产品的指出,VaR风险计量模型将为我国金融监管提供实践和规则》,建议引入VaR来给交易头寸估价有效工具。和评估金融
7、风险。1994年,J.P.Morgan提出风险大部分学者在计算风险价值VaR时,都以金度量VaR方法;Kupiec(1995)提出了检验VaR模融时间序列数据服从正态分布和条件方差为假设型的返回检验法。而后学者们集中研究VaR的前提,但是大量实证研究表明,金融时间序列的分计算方法。Hendrics(1996)﹑Chew&Lilian布具有尖峰厚尾性和波动聚集性,即不服从正态[收稿日期]2009-07-10—3—哈尔滨商业大学学报(社科版)2010年第3期JournalofHarbinUniversityofCommerceNo.3,2010分
8、布和无条件方差假设。为了克服金融时间序列GARCH模型在VaR计算中的优劣,得出:对于我的数据的尖峰厚尾性和异方差性,由Bollerslev国股票市场,正态分布假设
