私募债及其市场影响分析

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1、1战略发展部2012.5.28私募债及其市场影响分析目录私募债概述私募债的特性分析私募债的发展前瞻信托公司的应对措施3信利正•睿见远私募债概述私募债是指中小微型企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。其中，中小微企业标准参照《关于印发中小企业划型标准规定的通知》（工信部联企业〔2011〕300号）规定。22日沪、深交易所发布《中小企业私募债券业务试点办法》,两所试点方案基本相同,主要就交易所中小企业私募债的发债主体、产品设计、发行方式、投资主体、流通转让、信息披露、风险控制等作出规范。深交所明确首批中小企

2、业私募债券将于6月中旬推出4信利正•睿见远私募债概述发债主体：未上市非房地产、金融类的中小微企业，对发行人的财务经营状况无具体要求及限制；两个及两个以上的发行人可以采取集合方式发行私募债。产品设计：发行期限在一年及一年以上；发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍；可采用非标准化设计方式：如发行人数量、计息方式（贴现、固息、浮息等）、附认股权及可转股条款、可赎回及回售条款及调整票面利率等。试点办法主要因素5信利正•睿见远私募债概述投资者范围：建立投资者适当性管理制度，投资参与主体包括但不限于（1）金融监管部门批准设立的金融机构及其发行

3、的理财产品（2）注册资本不低于人民币1000万元的企业法人、合伙企业（3）个人投资者（金融资产≥500万元，两年以上证券投资经验等）（4）发行人的董事、监事、高级管理人员及持股比例超过5%的股东（5）承销商及其他合格投资者（6）每期私募债的投资者不超过200人试点办法主要因素6信利正•睿见远私募债概述发行方式：（1）私募债采取非公开式募集发行，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式；（2）私募债券由证券公司承销；（3）私募债的发行采取备案制，交易所自接受材料之日起10个工作日出具《接受备案通知书》，发行人须在6个月内完成发行，逾期未发行的

4、，应重新备案。试点办法主要因素7信利正•睿见远私募债概述转让及定价：（1）私募债发行后在中证登公司办理登记与结算；（2）上交所规定可在固定收益证券综合电子平台或证券公司进行私募债转让；（3）深交所规定私募债可以通过综合协议交易平台以全价方式转让，单笔现货交易数量不得低于5000张或者交易金额不得低于人民币50万元；成交价格由买卖双方在前收盘价的上下30%之间自行协商确定；平台只接受“成交申报”指令，并按申报时间先后顺序对私募债券转让进行确认，对导致私募债券持有账户数超过200人的转让不予确认。试点办法主要因素8信利正•睿见远私募债概述投

5、资者保护及风险控制：（1）设定私募债受托管理人，维护持有人的利益，一般由承销商或其他机构担任；（2）召开债券持有人会议，约定持有人行使权力的范围、程序及其他事项；（3）设立偿债保障金专户，用于兑息、兑付资金的归集及管理：在私募债券付息日的10个工作日前，将应付利息全额存入偿债保障金专户；在本金到期日的30日前累计提取的偿债保障金余额不低于私募债券余额的20%；试点办法主要因素9信利正•睿见远私募债概述投资者保护及风险控制：（4）限制股息分配措施，若未能足额提取偿债保障金，不以现金方式进行利润分配；（5）引入其他增信措施，如第三方担保和资

6、产抵押、质押，商业保险，限制发行人将资产抵押给其他债权人等；试点办法主要因素10信利正•睿见远私募债概述信息披露：（1）私募债发行情况、经营管理重大事项、还本付息等事宜须在沪、深交易所网站专区及其他受认可的方式予以披露；（2）深交所对私募债券并不强制性披露定期财务报告，而采取“发行人根据私募债券募集说明书的规定，选择是否披露定期报告”。总体来看，沪、深两市《试点办法》对交易所中小企业私募债券进行了多方位度身定制，在债券要素开放性、发行备案制、投资者适当性管理制度等方面取得了相应的突破。试点办法主要因素11信利正•睿见远私募债的特性分析实

7、行备案制，交易所对发债主体的备案资料进行完备性核对；相对于短融、公司债、中票、企业债的审批制而言，私募债发行速度快、效率高、及时满足发行人的资金需求；发行门槛要求极低，除发行人须出具经审计的最近两个完整会计年度财务报告以外，在财务指标上不对发行人的净资产和营利能力等设立具体硬性要求，“低门槛+备案制”均为市场潜在发行需求做好铺垫；积极特性12信利正•睿见远私募债的特性分析私募债的风险控制及投资者利益保护机制较为灵活：（1）引入投资人适当性管理制度，提高投资者门槛；（2）设定受托管理人、偿债保障金专户、持有人会议、限制股息支付等制度来保护

8、投资者利益；（3）“认股权或转股条款”等债券条款设计也在一定程度上转移偿付风险；积极特性13信利正•睿见远私募债的特性分析私募债蕴含风险较大，主要包括违约风险及流动性风险：（1）中小企业业绩不稳定、违约风险