亚洲新兴国家地区股票市场与其他股票市场关联度研究

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1、宏观报告亚洲新兴国家（地区）股票市场与其他股票市场关联度研究主要观点1亚洲新兴国家（地区）股市具有不同于发达国家股市的投资机会。亚洲新兴国家（地区）股市与美国市场的关联度仅略高于0.5,与泛欧市场的关联度接近于0，与日本市场关联度为负0.412。亚洲新兴国家（地区）股市具有不同于中国股市的投资机会。马来西亚和新加坡股市与内地股市之间的关联度仅为中等。菲律宾股市与中国内地股市的关联度不高，相关系数为0.283。而越南股市与中国内地股市关联度同样较低且走势相反。招商证券（香港）研究部（852）31892126不同亚洲新兴国家（地区）股市具有不同的投资机会。部分亚洲新兴股票（86-755）8

2、2943724市场之间的关联度并不高，在市场之间具有分散投资风险的可能性。由于各xieyx@cmschina.com.cn自的经济发展状况各异，不同的国家或地区有自身独特的投资机会。1本文特指：香港、新加坡、韩国、泰国、印度、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚和越南九个国家和地区，如非特殊说明，下同。1请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观报告亚洲新兴国家（地区）与发达国家股票市场关联度研究亚洲新兴国家（地区）股市具有不同于发达国家股票市场的投资机会。从2MSCI亚洲新兴国家（地区）股票市场指数近1年来与主要发达国家股票指数的对比看（表1），亚洲新兴股票市场与发达国家股票市场之间的关联度要远低

3、于发达国家市场之间的关联度，显示亚洲新兴股票市场一定程度上有独立于发达国家市场的走势和投资机会。亚洲新兴市场与美国市场的关联度略高于0.5。根据2007年2月26日至2008年2月26日，亚洲新兴股票市场与美国道琼斯每日收盘指数测算，两个市场的相关系数为0.53，低于美国和欧洲之间的关联度0.742。从股票市场的走势看（图1），两个市场有一定的关联度，市场具有相近的波峰和波谷。但同时，两个市场的相关系数仅略高于0.5，主要是因为亚洲股票市场的波动要滞后于美国市场，10月份波峰出现的时间要比美国晚近3周。另外，亚洲市场的波动性要高于美国市场，这也是市场关联度不高的一个原因。亚洲新兴市场与

4、泛欧市场的关联度低。亚洲新兴股票市场与MSCI泛欧指数的相关系数为0.002，关联度非常低（图2）。较之亚洲市场的上下波动，欧洲市场表现比较平稳，波动性要小些。欧洲市场对亚洲市场的影响力也不显著，两市场有些时候可能出现接近的走势，但这更大程度上是因为两市场都共同受美国股票市场走势的影响。亚洲新兴市场与日本市场关联系数为负0.412。亚洲新兴股票市场与日经指数的相关系数为-0.412，两市场呈现不同的走势。2007年2月至7月，亚洲新兴市场处于上升区间时，日本股票市场表现平淡，涨幅较小。2007年8月至10月，亚洲新兴市场处于第二个上升区间时，日本市场已开始下跌，跌势一直持续至今。表1：

5、亚洲新兴国家（地区）股票指数与发达国家相关系数表MSCI亚洲道琼斯MSCI日经指数新兴国家指数指数泛欧指数MSCI亚洲1.0000.530-0.4120.002新兴国家指数道琼斯0.5301.0000.3960.742指数日经指数-0.4120.3961.0000.840MSCI0.0020.7420.8401.000泛欧指数资料来源:Bloomberg,招商证券(香港)2综合包括中国、香港、新加坡、韩国、印度、马来西亚、印度尼西亚等九个国家和地区的股票市场指数。2请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观报告图1：亚洲新兴国家（地区）股票指数与美国道琼斯股票指数走势之间存在时滞道琼斯指数亚

6、洲新兴指数14500600140005501350050013000450125004001200011500350Feb-07Mar-07Apr-07May-07Jun-07Jul-07Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08资料来源:Bloomberg,招商证券(香港)图2：亚洲新兴国家（地区）股票指数与MSCI泛欧股票指数走势关联度不高泛欧指数亚洲新兴指数15006001450140055013501300500125012004501150110040010501000350Feb-07Mar-07Apr-07May-07Jun-07Jul-07

7、Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08资料来源:Bloomberg,招商证券(香港)3请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观报告图3：亚洲新兴国家（地区）股票指数与日经股票指数走势差异显著日经指数亚洲新兴指数1800600170055016005001500450140040013001200350Feb-07Mar-07Apr-07May-07Jun-07Jul-07Aug-07Sep-07Oct-07Nov-