重庆大学经济与工商管理学院财务管理第13章

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1、第13章风险、报酬率与证券市场线McGraw-Hill/IrwinCopyright©2010byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.1重要概念与技能知道如何计算期望报酬率理解分散化投资的作业理解系统性风险原则理解什么是证券市场线理解风险—收益权衡会应用CAPM模型13-22本章大纲期望报酬率与方差投资组合宣告、意外和期望报酬率风险：系统的和非系统的分散化与投资组合风险系统风险与贝塔系数证券市场线证券市场线与资本成本：预习13-33期望报酬率期望报酬率受各种可能出现结果发生概率的影

2、响在本教材中，“期望”的含义是，如果过程不断地重复，最终的均值就会是多少“期望”报酬率并不必须要真实出现13-44例：期望报酬率假定你预计股票C和股票T在未来的收益率可能出现如下三种情况，两种股票的预期报酬率将会是多少？状况概率CT繁荣0.315%25%正常0.510%20%萧条???2%1%RC=.3(15)+.5(10)+.2(2)=9.99%RT=.3(25)+.5(20)+.2(1)=17.7%13-55方差与标准差方差和标准差是收益率波动性大小计量指标对全部可能出现的结果赋予不同的概率则加权平均方差就等于：13-66例：方差与

3、标准差仍用前例，股票C和股票T的方差与标准差是多少？股票C2=.3(15-9.9)2+.5(10-9.9)2+.2(2-9.9)2=20.29=4.5股票T2=.3(25-17.7)2+.5(20-17.7)2+.2(1-17.7)2=74.41=8.6313-77另一个例题给定下列信息：状态概率ABC公司报酬率(%)繁荣.2515正常.508减速.154衰退.10-3期望报酬率是多少？方差和标准差各是多少？13-88投资组合投资组合（portfolio）是指持有多种资产对象某单项资产的风险和报酬对整个组合的风险和报酬会带来怎样

4、的影响？与单个资产一样，投资组合的风险和报酬也是用组合的期望报酬率和标准差来衡量的13-99例：投资组合权数例：假定你将$15,000投资于了下述证券，各项投资在组合中的权数是多少？$2000投资于DCLK$3000投资于KO$4000投资于INTC$6000投资于KEIDCLK:2/15=.133KO:3/15=.2INTC:4/15=.267KEI:6/15=.413-1010投资组合的期望报酬率投资组合的期望报酬率等于组合中各项单项资产个别期望报酬率的加权平均数当然，如果我们在前面计算单个证券的期望价值一样，我们也可以通过求解投资

5、组合在各种可能状态下的收益率和这种状态发生的概率，来求解投资组合的期望报酬率13-1111例：投资组合的期望报酬率沿用前例中的投资比例，如果组合中各证券的期望报酬率如下，组合的期望报酬率将为多少？DCLK:19.69%KO:5.25%INTC:16.65%KEI:18.24%E(RP)=.133(19.69)+.2(5.25)+.267(16.65)+.4(18.24)=15.41%13-1212投资组合的方差计算各种经济状态下投资组合的期望报酬率：RP=w1R1+w2R2+…+wmRm使用与单个证券期望报酬率计算相同的办法，计算投资组

6、合的期望报酬率使用与单个证券相同的方法，计算投资组合的方差和标准差13-1313例：投资组合的方差考虑以下信息：将50%的资金投资于资产A，另50%投资于B状态概率AB繁荣0.430%-5%糟糕0.6-10%25%A、B资产的期望报酬率和方差各是多少？投资组合的期望报酬率和方差各是多少？组合12.5%7.5%13-1414另一个例题考虑以下信息：状态概率资产X资产Z繁荣.2515%10%正常.6010%9%萧条.155%10%如果我们投资$6,000于资产X，投资$4,000于资产Z，问：投资组合的期望报酬率和方差各是多少？13-151

7、5期望报酬与非期望报酬最后能实现的真实报酬通常与期望报酬并不一致但可将其分解为期望报酬与非期望报酬两个部分：非期望报酬可能为正，也可能为负但从长期来看，非期望报酬的平均值应当为013-1616宣告与消息宣告与消息对证券收益率的影响可以分别为预期部分和意外事项两个部分只有意外事项才会对证券价格产生影响，并由此影响证券收益率如果我们能观察股票价格随意外公告的变动、或者盈利偏离预期时股票价格的变动，就会发生这是非常显而易见的13-1717有效市场有效市场的产生就是因为投资者是根据公告中的未预期信息进行交易的结果越容易根据未预期信息进行交易，市

8、场效率就会越强在有效市场中，股票价格会随机地发生变动，这是我们无法对未预期事项进行预测13-1818系统性风险指对大多数资产都会产生影响的风险因素，也被称为不可分散风险、市场风险GDP变动、通货膨胀、利率变