我国通货膨胀动态机制与货币政策选择

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1、我国通货膨胀动态机制与货币政策选择TheDynamicMechanismofInflationinChinaandtheChoiceofMonetaryPolicy作者姓名：李书专业名称：数量经济学研究方向：经济周期与经济政策的计量研究指导教师：刘金全教授学位类别：经济学博士培养单位：商学院论文答辩日期：2018年6月3日授予学位日期：年月日论文评阅人：答辩委员会组成：姓名职称工作单位姓名职称工作单位盲审专家教授湖南大学主席朱平芳教授上海社会科学院盲审专家教授华中科技大学委员王立勇教授中央财经大学盲审专家教授中国海洋大学孙巍教授吉林大学王金明教授吉林大学张小宇教

2、授吉林大学摘要我国通货膨胀动态机制与货币政策选择通货膨胀是关系到一个国家政治稳定，社会和谐的重大问题，也是各国宏观政策调控的主要目标和根本出发点。当前，我国正处于国民经济结构调整和转型升级的关键时期，保障经济的平稳运行更是实现国家战略和民生发展的重要前提。而新常态下对于通货膨胀的深刻认识和科学治理则需要从我国宏观经济的阶段性新特征出发，以动态视角认清环境的发展变化，理清内外部因素对通货膨胀的影响机制，并探索这一过程中的政策选择。因而，本文旨在围绕我国通货膨胀动态机制展开探讨，一方面从通货膨胀自身特征入手，对新经济形势下通货膨胀过程的演进规律与影响因素进行深入挖掘

3、；另一方面从通货膨胀成因角度，选取有代表性的冲击源，进一步分析内、外部冲击对通货膨胀的作用机制，以及如何匹配有效的货币政策进行调控。文章的主要研究内容及所获结论如下：(1)识别我国通货膨胀的波动性特征并对影响我国物价波动的主要因素进行量化分析。通过构建GARCH族模型进行检验，发现我国通货膨胀波动具有聚集性、非对称性和溢出性等特征。因而，在当前我国经济增速换挡期，建议货币当局坚持稳健的政策基调，提高政策透明度，引导公众形成合理预期，以免出现“高波动，高通胀”局面下的价格机制扭曲与福利损失。同时，为进一步研究影响我国物价波动的主要因素，本文采用因子分析法对我国通货

4、膨胀成因进行分解。首先，找到了四个主要影响因子：成本因子、需求及货币因子、财富因子、国际因子。其次，通过计算因子载荷，发现2004年至今成本因子对CPI波动的解释能力最强，占主导地位，而后是国际经济冲击和来自需求拉动与货币供给方面的影响。最后，通过计算因子得分，找到影响每轮物价上涨的主要因素。2008年初及2011年第二季度，成本因子得分最高，期间食品价格、原材料价格的轮番上涨是通货膨胀的主要成因；在2007年上半年，需求及货币因子得分最高，期间经济快速增长下的高需求与扩张的货币政策是刺激通货膨胀的主要原因；在2010年初，财富因子得分最高，期间以房地产为代表的

5、资产价格的持续攀升是加剧通货膨胀的主要因素。在2007初，国际因子得分最高，期间世界经济繁荣发展与原油等大宗商品价格的上涨是驱动我国通货膨胀的主要原因。(2)分析通货膨胀持续性的动态特征并检验通货膨胀及其持续性与货币政策的关联机制。本文采用IMS-AR模型对我国通货膨胀持续性进行估计，发现其具有明显的时变性与区制特征，在2008年金融危机前后通货膨胀持续性最高，而2012年起至今有明显减弱，但仍处于较高水平。进一步，通过构建五变量TVP-VAR模型进行回归发现：首先，货币政策调控效果呈现显著的时变特点，在2008年货币政策大力度扩张的背景下，“数量型”货币政策在

6、短期内对物价水平的调控较为有效，而“价格型”货币政策的长期效果更为显著，并且利I率调整撬动了通货膨胀持续性。相对而言，在2010年货币政策明显收紧的基调下，两种货币政策对通货膨胀的调控效果均有所改善。其次，整体看来，货币政策更多实现了对通货膨胀自身的调节，但在政策基调发生转变的某些时点，两种货币政策并未使得通货膨胀持续性步入新的区制。最后，通货膨胀持续性对通货膨胀自身存在很强的正向溢出效应，并且，通货膨胀持续性对经济增长的抑制作用在长期来看也尤为深远。因而，建议政策当局对通货膨胀持续性的区制状态、转移概率予以重点关注，并施以更丰富的结构型政策工具进行调节。同时，

7、鉴于当前我国通货膨胀持续性水平仍较高，货币当局在应对通货膨胀时也需谨慎把握政策出台的时机、力度，充分考虑公众预期展开前瞻性调控，降低政策成本。(3)运用时变系数状态空间模型研究我国“产出—通货膨胀”型菲利普斯曲线的走势特征，探讨经济周期对通货膨胀的影响机制。实证结果表明，菲利普斯曲线的斜率变化具有明显的时变特征。长期来看，宏观经济景气波动对通货膨胀具有一定程度的顺周期拉动效应。而在短期内，两者的相关性会随经济环境不同而发生变化。具体而言：在经济“高增长、高波动”时期，菲利普斯曲线的斜率为正且坡度较大，此时通货膨胀处于较高水平，政府应关注由于企业调价行为引致的物价

8、螺旋式加速上升，并采取紧