《有效率的市场理论》PPT课件

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1、有效率的市场理论有效率的市场理论一、基本概念介绍二、有效率的市场理论三、我国证劵市场低效率分析基本概念1、市场2、资本市场3、证劵市场关于几个市场概念的界定狭义上的市场是买卖双方进行商品交换的场所。广义上的市场是指为了买和卖某些商品而与其他厂商和个人相联系的一群厂商和个人。capitalmarket亦称“长期金融市场”、“长期资金市场”。期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。

2、证券市场是证券发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，指通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。证劵市场证劵市场是怎么发展的呢？证劵市场产生与发展16世纪中期，世界上第一家股份制公司—莫斯科夫公司成立；1602年，世界上第一家股票交易所在荷兰的阿姆斯特丹成立；1773年，伦敦证券交易所成立;1790年美匡第一家证券交易所(费城证券交易所)成立;1792年5月17日，24名经纪人在美国纽约华尔街商订了一项名为“梧桐树协定”的协议，并约定每日进行证

3、券交易，这就是著名的纽约证券交易所的前身。证劵市场与计划相比，市场提供了多种可能的选择，个人可以根据其偏好及评判标准来对各种选择加以比较并最终根据自己的知识、意愿及时而有效地决定自己的选择；市场的存在降低了交易成本，使得交易能够迅速缔约并顺利完成；借助于市场，一个人可以将自己面临的风险转而由整个社会来共同承担；市场是实现公平的最好方式；市场是人们、企业乃至整个经济社会对未来预期的聚焦，各方对未来预期的信心程度都会反映在市场之中，并且，通过市场交易将这些预期中所隐含的利益期待或风险恐惧在市场中迅速地予以传播和扩散，并由此带

4、来社会的共同认知。证劵市场产生的必然性证劵市场为公司发展筹集资金的功能良好公司治理环境价格发现或溢价优化资源配置证劵市场的作用有效市场理论现代对有效市场假说的研究则始于Samuelson1965年指出，由于股票没有明确的价格参考标准，内涵了大量风险且极易产生波动。在强调信息的重要性的基础上，他指出新信息是股价波动的主要原因，但新信息的出现却没有一定的可预测模式，这就导致合理的预期价格会出现随机波动，而正因为股票市场价格的不可预测性，也就证明了市场价格就是股票内在价值的合理预测值。Mandelbrot其研究强有力地证实了股

5、票价格序列的波动是随机的；随着对股票价格序列呈随机游走形态且通过股价过去数据无法赚取超额收益的证据逐渐累积并在学术界得到共识之后，学者们开始探索究竟是什么样的市场运作过程或股票价格制定程序导致股，介呈现出随机游走的形态。促使了有效市场假说理论的产生及大量讨论有效市场假说(EfficientMarketHypothesis)，即EMH。该理论假说认为，若证券市场在价格形成中充分而准确地反映全部相关信息，即每一种证券价格等于其投资价值，则该证券市场是有效率的。证券价格已经充分反映了所有可以得到的信息，这就是从经济意义上讲，E

6、MH是指没有人能持续地获得超额利润。有效市场理论定义美国学者欧根•法玛（E.F.Fama）在1970年提出的“有效率市场假说”有效市场理论有效市场理论-30-20-100102030公布前（-）天数公布后（+）天数股价有效市场对新信息的反应延迟反应过度反应和复原有效市场理论主要研究证劵市场的外在效率，即证劵市场的资金分配效率或市场上证劵价格对相关信息的反映程度和速度，它反映了证劵市场调节和分配资金的效率。有效市场股价对信息的反应过程有效市场理论有效市场假说的理论基础按照安德瑞·史莱佛(安德瑞·史莱佛，2003)的观点，有

7、效市场假说“奠基于三个逐渐放松的假定之上：首先，投资者被认为是理性的，所以他们能对证券做出合理的价值评估；其次，在某种程度上某些投资者并非理性，但由于他们之间的证券交易是随机进行的，所以他们的非理性会相互抵消，所以证券价格不会受到影响；最后，在某些情况下，非理性的投资者会犯同样的错误，但是他们在市场中会遇到理性的套利者，后者会消除前者对价格的影响。”证券市场被理性交易者所“控制”，非理性行为是极其少数的，不会影响证券市场价格。为什么理性交易者就能够使证券市场价格“充分反映”了相关信息呢？交易者需要什么样的理性呢？有效市场

8、理论理性与证劵价格——证劵均衡价格的形成信息先验信念风险偏好后验信念期望效用函数个体选择证券市场价格最大化均衡价格反映信息有效市场理论有效市场的分类Fama1965年根据可获得信息的类别不同，并论证了不同的信息对证券价格的影响程度不同，证券市场效率的高低程度因信息种类的不同而异。将有效市场细分为三类，即弱型（weak