人大经济金融中介学第三章

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1、第三章现代金融中介理论及其发展学习目标：掌握从不确定性、信息不对称、交易成本角度解释金融中介的理论观点掌握从风险管理、参与成本、价值增加角度解释金融中介的理论观点掌握动态视角的金融中介理论（金融中介功能观等）及其重要意义了解金融中介理论在金融创新、信息技术等方面的新进展第一节不确定性、交易成本、信息不对称与金融中介一、不确定性与金融中介跨期交易结果的不确定性可分为个人不确定性和社会不确定性，当面向个人的不确定性在某种程度上结合起来，即从结果上表现为经济社会总体的不确定性时，社会不确定性就产生了。金

2、融中介不仅可以降低个人消费风险所引起的不确定性，而且还可以进行多样化投资降低风险厌恶型投资者的不确定性，甚至通过其平滑机制为不同代际的人们提供跨代风险转移的手段。二、交易成本与金融中介交易成本是解释金融中介存在的一个关键因素，借款人和贷款人之间的信息不对称是交易成本产生的重要原因之一。通常将借贷活动分为贷款前选择贷款项目、贷款后监督贷款项目两个阶段，那么，这两个阶段无疑都存在由于信息不对称而产生的交易成本。1.搜寻和核实成本2.监督成本（一）逆向选择与金融中介逆向选择问题的一个解决办法是由私人来生

3、产和销售信息，即一小部分人生产信息而成为知情者，然后把信息出售给不知情者。然而，这会导致“可信度问题”。另一个问题是“剽窃问题”，由此导致信息生产者不能完全得到信息生产的回报，这使得信息生产不经济。新金融中介理论认为，信息生产中的再出售和剽窃问题激发了金融中介的产生。（二）道德风险与金融中介道德风险的解决办法是增加监督，而监督是有成本的，如果由大量的小的贷款人直接监督借款人，成本会很高，而且会产生“搭便车问题”，而银行监督则具有规模经济，所以把它委托给一个特定的机构——银行是有效率的。第二节风险管

4、理、参与成本、价值增加与金融中介一、风险管理与金融中介传统的主流金融中介理论认为，交易成本是理解金融中介机构存在的基础，即如果金融市场上的信息不对称和交易成本下降，那么金融中介就会变得越来越不重要。原有的金融中介理论视野过于狭窄，金融中介的新业务表明，风险管理已经成为银行和其它金融中介的主要业务，被视为金融中介机构的“根”，因此，需要以风险管理和参与成本为核心来解释现代金融中介的存在。图3-1美国主要金融中介的资产分布情况二、参与成本与金融中介减少参与成本（即学习有效利用市场并日复一日地参与到这个

5、市场中来的成本），对理解已在金融市场发生了的变化是事关重要的。金融中介作为专业机构，可以利用其专业优势，代理投资者进行风险交易和管理，由它发行的间接金融工具已将大部分风险“过滤”掉，由此可以使投资者节约参与成本。在这里，金融中介的职能主要是代理金融资产交易和风险管理，已不同于传统的吸收存款和发放贷款的职能了，因此参与成本对于理解金融中介机构近年来的发展变化是十分重要的。三、价值增加与金融中介金融中介不是在最终储蓄者和投资者之间充当“代理人”，以达到减少像不对称信息和参与成本之类的市场非完美性的目的

6、，相反的，金融中介是一个独立行事的市场主体。金融中介能够创造金融产品，并通过转换财务风险、期限、规模、地点和流动性而为客户提供增加值。因此价值增加是现代金融中介发展的主要驱动力，从而理应成为金融中介理论的核心。表3-1现有的金融中介理论和修订后的金融中介理论现有的金融中介理论修订后的金融中介理静态：完美市场动态：市场差异化市场非完美性产品创新金融中介充当储蓄者与投资者之间的代理人金融中介是金融服务的企业化提供者储蓄的有效配置财务转换成本价值不对称信息顾客（包括储户和贷款者）导向逆向选择、道德困境和

7、信贷配给风险/收益最优化和风险管理脱媒中介的动态性（新市场，新产品）第三节动态视角的金融中介一、金融中介功能观对于金融中介有两种不同的分析方法，一种方法是视现存的金融中介为给定，认为公共政策的目标就是帮助现有的机构生存和兴旺，这种分析方法称为机构观；另一种分析方法则不同，视金融中介运作的功能为给定，并探索运作这些功能的最佳机构结构，这种方法称为功能观二、金融中介与金融市场间的持续竞争金融制度发展的特征实际上就是金融中介与金融市场之间持续的竞争，金融制度演进的历史也就成为人们试图调和金融制度和金融市

8、场竞争性关系的历史。随着新的交易技术和新的信息利用方式的发展，市场运作中的不完善性逐渐减弱，人们的交易越来越通过市场而不是金融中介来实现。第四节金融中介理论的新进展一、信息技术与金融中介现代金融中介的功能可归结为三个方面：支付中介、流动性转换和信息生产，其中信息生产功能变得日益突出。金融中介的信息生产功能就是指金融中介机构在充当融资中介的过程中，对借款人的资信、盈利预期、风险等信息进行搜寻、加工，以便于作出正确的贷款决策和保护贷款人的利益。（一）信息密度不同的两类金融中介机构一类金