可转换债券在非完美市场中的定价模型研究

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1、天津大学硕士学位论文可转换债券在非完美市场中的定价模型研究姓名：刘筱新申请学位级别：硕士专业：系统工程指导教师：唐万生20061201摘要可转换债券作为一种主要的投资和融资工具，是一种兼具固定收益债券特征和美式期权属性的金融产品，其风险性和收益性介乎于普通债券和普通股票之间。可转换债券的影响因素复杂，设计条款繁多，给定量分析带来了很多的麻烦，但是也给金融衍生品研究发展带来了一个很好的发展方向，对于解决复杂的结构性衍生产品定价和风险问题提供了思路，对于可转换债券的研究，直接间接的带动对利率，股票，风险管理和套期各方面的研究，具有重要的学术意义和实用价

2、值。本文在介绍已有的可转换债券定价模型的基础上，对企业债券内在利率期限结构进行深入分析，将其中利息因素分解为无风险利率和企业债券息差，考虑无风险利率的期限结构和马尔科夫过程下债券息差，根据破产概率对可转换债券中债性的价格影响，得出了离散过程下可转换债券的定价。研究了依概率准则，投资者如果进行风险对冲，将可转换债券中的期权风险套期，而仅仅获取固定收益时的动态投资策略。同时结合行为金融学关于市场中存在非理性投资者行为的假设，考虑了非理性投资者的投资行为对这个市场的影响，及导致理性投资者在寻求最佳决策的过程中随着非理性投资者行为而动态改变自己最优策略的情

3、形，建立了非完美市场可转换债券定价模型，这是一个结合股票价格、利率结构和非理性投资行为的三因素模型。最后简要回顾了可转换债券一些条款设计和一些创新模式。关键词：可转换债券定价模型利率期限结构概率准则套期非理性ABSTRACTAsaprimaryfinancialtool，convertiblebondhasthecharacteristiclikecommonbondandAmericanoptionanditSriskandincomearealsobetweenfixedincomebondandstock．Convertiblebondhas

4、manyprice·affectedfactorsandcomplicateddesigningitems．AllbringtroublestocomputebutgivethedirectiontOtheresearchonfinancialderivatives．Itprovidesthemethodtosolvepricingandriskmanagementaboutintricatestructuralderivatives．Researchoninterestrate，stock，riskandhedgecanbedrivendirec

5、torindirect．Soresearchonconvertiblebondhasimportanttechnicalandpracticalvalue．Afterhavingadetailedintroductionaboutconvertiblebondpricingmodel，thisarticleanalysescorporationbond’Sinterestratestructureanddividesthefactorsintorisk—freeinterestrateandthespreadofthecorporationbond

6、．ConsideringtOtermstructureofrisk-freeinterestrateandthespreadintheMarkovprocess．modelcomputesthetwOrandomprocessesrespective，alsoitneedusethebankruptcyprobabilityinthemodel．Itmayaffectthebondpriceandthemodelcangetthepriceofconvertibleindiscreteprocess．Thispaperusestheprobabil

7、itycriteriontoguidetheinvestorhedgeandCanhedgetheoptionriskintheconvertiblebondandonlygetthefixedinterest．Integratingthehypothesisinbehaviorfinancethatthemarketexistnon‘rationalinvestors，paperbuildsaconvertiblebondpricingmodelinthenon．idealmarket．Thismodelconsiderstheaffection

8、tothemarketbecauseofthebehaviorofnon。rationalinvestorsanditaf