铝阶段性回调重回震荡

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1、期货研究报告

2、商品研究调研报告铝阶段性回调重回震荡2014年09月14日铝周度报告20140908—20140912本期投资策略：沪铝指数走势图投资标的当期持仓上期持仓变化AL1411观望多单多平LME铝3S多单多单维持本期观点：9-12月铝新建投产产能大产量小产能上看似巨大，而实际产量来看实不足为惧，资料来源：文华财经，招商期货研究所铝近期供应紧张仍存在偏紧可能，从而导致铝价继续上行。历史报告供应产品结构差异化短缺不可逆铝锭生产区域明显化，铝水消费比例提高，铝铸棒合同严格执行及交割品牌稀缺化使得铝锭结构性短缺面临不可逆性

3、，而从带动铝锭价格上涨。出口持续增加铝消费阶段可期7、8月中国原铝出口分别较6月的33万吨增加5万吨和6万吨。同时从市场反馈来看，铝材出口受到比价提振未来增加仍存在持续可能性。从而带动中国铝消费预期的改变。投资建议：14500一线震荡建议轻多或观望短期铝价受到美元反弹压制，以及国际市场对中国出口缓解其短缺压力，从而导致伦铝面临回调压力。但国内方面，新建投产集中年底使得年内的压力大幅降低，而铝水消费比例提高难以逆转使得铝锭库存下滑及紧张或持续引导国内铝价高位震荡。同时氧化铝上涨使得铝成本下降冲击大幅降低，也将使得未来铝价继续

4、下行空间有限。短期多空因素交织及市场供需结构重新确认，铝价将在震荡为主。操作上建议买沪铝抛伦铝6.9-7.15阶段性持有。趋势操作低位反弹多单布局，轻仓为主，随时间推移对多头不利。国内外铝价跟踪表许红萍2014/9/12收盘价日涨跌周涨跌月涨跌年内涨跌86-755-82763490沪铝三月1453025-36035540xuhp@cmschina.com.cn涨跌幅0.17%-2.42%0.24%3.86%F3000553现货14560-80-350200470涨跌幅-0.55%-2.35%1.39%3.34%伦铝三月2038

5、-2-59-55237.75侯书锋涨跌幅-0.10%-2.81%-2.63%13.21%86-755-82766927伦铝升贴水-36.5housf@cmschina.com.cn资料来源：smm，wind，招商期货研究所F0211284Z0001540敬请阅读末页的重要说明期货研究一、行情分析本周美元指数连升八周，为1997年来最长升势，并在周二触及14个月高位引发金属多单平仓，金属整体下行，铝价虽然受到基本面支撑，但依然难逃下跌命运。本周伦铝跌59美元/吨或-2.81%至2038美元，沪铝主力1411跌360元/吨或-2.

6、42%收报于14530元/吨，现货受前期套利盘流出，跌350元/吨或2.35%收报于14560元/吨。沪伦比值由7.07攀升至7.11-7.14，场焦点开始关注国内出口对过剩预期的消化，同时对伦铝缺口的弥补，部分机构基于中国出口增加看空伦铝，但同时更为看空沪铝未来产能新增压力带来价格的下跌。图1：国内沪铝三月价格及升贴水走势图（单位：元/吨）190001500期货结算价(连三):铝期现价差1800010001700050016000015000(500)14000(1000)1300012000(1500)2009-07-07

7、2010-07-072011-07-072012-07-072013-07-072014-07-07资料来源：Bloomberg，招商期货研究所二、9-12月铝新建投产产能大产量小据我们最新调研统计2014年下半年国内原计划新增投产245万吨，投产到产出大概有1个半月左右的时间差。7月神火西部水电及魏桥投产近100万产出，折月产量新增大概在9万吨左右，约从9月产量数据中开始体现。而8月中旬-9月中旬除神火投产外，处于新增产能释放空窗期，因此新增供应体现在10月数据当中将非常有限，11月会部分放量。表1：国内部分电解铝厂投产统计

8、（单位：万吨）省市企业名录建成产能目前运行产能2014年上半年投产投产时间2014下半年投产投产时间神火铝电80400401407-1411其亚铝业6033101401101407希望铝业8560251401151409新疆天山铝业9090201401-1412信发铝电135952014010推迟至201501天龙矿业1514101412嘉润铝业454525140151411甘肃东兴酒嘉113510030140114061537.51407-1409大唐能源30.730.7181404-14060内蒙古包头铝业55551514

9、05-14060锦联铝材12010401407-1412敬请阅读末页的重要说明Page2期货研究霍煤鸿骏7870.56.51410青海西部水电3022.57.51409重庆京宏源200201409山东魏桥铝电400360451403401407辽宁辽宁忠旺000141409总