金融市场中风险度量方法的应用研究

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1、中国地质大学（武汉）硕士学位论文金融市场中风险度量方法的应用研究姓名：刘爱容申请学位级别：硕士专业：应用数学指导教师：向东进20080501金融市场中风险度量方法的应用研究摘要自20世纪70年代以来，随着经济全球化和金融一体化发展，全球金融市场发生了基础性和结构性的变化，金融市场的波动性和系统性风险也大为加剧。其最直观的表现就是：20世纪90年代中期以来，国际金融界经历了一系列的金融风波，从大范围的欧洲货币危机、墨西哥金融危机、亚洲金融危机到柏林银行的倒闭案以及长期资本管理公司的巨额亏损，金融机构不断经受着

2、市场风险带来的考验，引起了各国政府和金融界的广泛关注。我国加入WTO后，随着金融领域的进一步改革与开放，在本来薄弱的金融体制基础上，产生风险的因素又逐渐增加，因此，金融风险的研究和规避意义重大。本文首先介绍了风险管理技术一-vaR产生的背景及其计算方法，VaR方法最早是1994年10月由J．P．摩根银行提出的用来测评风险的工具。巴塞尔银行监管委员会2001年公布的《新巴塞尔资本协议》更是推荐把VaR作为计算市场风险的标准之一。因为VaR方法能简单清晰地表示市场风险的大小，它将资产组合的风险具体化为一个可以与

3、收益相匹配的数字，并以系统的概率统计理论作依托，所以得到了国际金融界的广泛认可。VaR指的是，在一定的置信度内，由于市场波动而导致整个资产组合在未来某个时期内可能出现的最大价值损失。PhilippeJorion给出的权威说法是“在正常的市场条件下，给定置信区间的一个持有期内的最坏的预期损失。”虽然VaR作为风险控制的基本工具在金融界得到广泛应用，但VaR并不是一个理想的风险指标。它主要有两个缺陷：一是不具有次可加性，这就意味着用VaR来度量风险时，证券组合的风险不一定小于各证券风险之和，不利于对组合风险的控

4、制；二是它只能控制超过风险价值的概率，而未考虑超过的严重程度，也就是它忽略了小概率发生时的巨额损失情形，而这些恰恰是金融风险必须关注的。针对这些问题，本文在VaR的基础上引出一致性风险价值氓R。CVaR是由Artzner、Delbean、Eber和Heath等人1999年在MathematicalFinance上提出了一致性风险度量(CoherentRiskMeasure，也有翻译为相容风险测度)的公理化体系。凡满足平移不变性，正齐次性、次可加性、单调性的风险度量称为一致性风险度量。一致性风险度量能保证对于

5、不同的风险有不同的值相对应，并且风险大的投资组合的度量值大于风险小的投资组合的度量值，相同的风险测度量值相同。然后在此基础上介绍了CVaR的性质和计算方法，并且和VaR的计算方法进行了比较，最后利用上海股市数据对VaR和CVaR进行了实证分析，我们验证了结果CVaR是一种较VaR好的风险度量方法。上面的内容都是单个时期考虑的风险度量，本文最后以投资期限的合投资具有重要的现实指导意义。关键词：Va"xAResearchonMeasuresofRiskinFinancialMarketABSTRACTSince

6、1970’S，withthedevelopmentofeconomicglobalizationandtheintegrativefinance，theglobalfinancialmarkethashadabasicandstructuralchange，thefluctuationoffinancialmarketandsystematicriskshavealsoincreasedlargely．TheinmitionisticphenomenonWaSthatinternationalfinanci

7、alcirclehadexperiencedaseriesoffinancialstormsincethemiddleof1990’S．Suchas，fromlarge-scaleEurocurrencycrisistoMexicofinancialcrisis，andfromAsianfinancialcrisistoBerlinbank’Sclosingdown,andcapitalmanagementcompany’Shugedeficit．Financialimtimtesaretestedbyma

8、rketriskunceasingly,andthisissuehascausedwildpublicconcernbygovernmentsandthefinancialworld．Withthereasonthat0111"ChinaenteredWTOandfinancialfieldhastoopenwidertotheoutsideworld,thefactorswhichproducingrisl【s