期货投资分析考试重点

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1、第一章期货投资分析概论一．期货投资的特殊性1.一般来说，投资泛指社会经济主体将一定的资金或资源投入某项事业，以获得未来收益的行为。2.投资活动的核心：评估确定资产的价值和管理资产未来的收益和风险。期货投资的一般属性3.投资的一般特征：a时间性b预期性c收益的不确定性（风险性）4.期货的投资对象是期货交易所设计的，场内交易的标准化合约。1.特定性2.远期性期货价格的特殊性3.预期性4.波动敏感性期货投资的特殊性1.行情描述2.高利润高风险高门槛3.卖空机制和双向交易期货交易的特殊性4.T+0交易制度5.到期交割6.零和博弈1.期货投资分析的对象是期货合约的价格2.期货投资分析包括a

2、.期货合约价格相对于现货价值的绝对价格分析b期货合约之间的相对价格分析a与基础资产有关的现货商利用期货市场进行套期保值交易期货投资分析的特殊性3.期货市场上的三类交易者b试图利用期货价格的波动性低买高卖获取交易利润的交易者c利用具有关联的可交易资产（工具）之间的不合理价差进行套利的交易者4.期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析，还包括交易策略的分析二．期货定价理论a．以商品持有（仓储）为中心，分析期货市场机制持有成本假说b.现货价格与期货价格的差价（持有成本）由三部分组成：融资利息仓储费用收益Fama和French将远期和期货合约定价分为两类a.从投机者的角度分析期货价格，将期

3、货看做是与股票一样的的风险资产风险溢价假说b.认为期货价格等于现货价格的预期值加上风险收益远期合约的理论价格建立在套利模型基础上，远期合约的理论价格就是所谓的无套利均衡价格a.无交易费用期货定价理论b.所有的交易净利润使用同一税率概述c.市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金远期合约的理论价格无套利均衡价格推导的假设条件d.市场参与者能够对资产做空e.当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动f.除非特别说明，所使用的利率均以连续复利来计算数学上可以证明，当无风险利率恒定，且对所有到期日不变时，两个交割日相同的远期合约和期货合约有相同的价格如果在到期之前利率发生变动，远期

4、合约价格和期货合约价格从理论上讲就会产生差异1.不支付收益的投资性资产的远期合约价格为（其中是远期合约的即期价格，是资产的即期价格，r是以连续复利计算的无风险年利率，T是远期合约到期时间）资产的远期合约定价2.支付已知收益的投资性资产的远期合约价格（其中P为收益的现值）3.支付已知收益率的投资性资产的远期合约价格（其中d是红利收益率）1.投资性商品资产的期货价格（其中U是期货合约有效期内所有存储成本的现值）（其中u是每年的存储成本与现货价格的比例）（其中U是期货合约有效期内所有存储成本的现值）资产的期货价格2.消费性商品资产的期货价格（其中u是每年的存储成本与现货价格的比例）（其

5、中y是商品的便利收益率）a.对不支付红利的股票而言，既无存储成本，又无收益，持有成本就是利息占用b.对股票指数而言，大部分指数可以看成支付红利的投资资产3.资产的期货价格c.对货币而言，设为外汇的无风险利率d.对投资性商品而言，若其存储成本与价格比例为u，则持有成本因子为r+u,则e.对消费型商品资产而言，y表示便利收益率，则持有成本因子为c-y,则三．期货投资分析方法基本面分析的定义基本面分析的逻辑：如果期货价格与未来的供求关系关系是相适应的，则不存在买卖机会。基本面分析隐含的前提是当前的期货定价不一定合理。基本面分析基本面分析的数据性质：来自期货市场之外的现货市场和宏观环境基

6、本面分析的缺陷：判断期货价格是否合理是艰难的，原因一影响供求两个方面的因素不可能全部考虑到原因二数据的统计和整理难免延时滞后或者误差失真基本面分析的优点：着眼于行情大势，不被日常的小波动迷惑，具有结论明确可靠性较高和指导性较强的优点基本面分析的使用者：现货商大机构投资者技术面分析的定义技术面分析的逻辑：技术面分析认为历史会重演，因此利用历史经验来预测期货价格不仅是可行的，而且是最方便的方法技术面分析的隐含前提是：现在的期货定价是合理的技术面分析技术面分析的数据性质：只关心期货市场中的数据，包括价格成交量和持仓量技术分析的缺陷：带有明显的经验性和一定的主观色彩处理原始信息后有损失的

7、信息，信号指标发信号具有滞后性，有时候会出现技术陷阱多数人共同使用同一指标时，效果会大打折扣技术分析的优点：利用各种图表，没有手机资料之苦技术分析的使用者：a.投资者对市场的认识期货投资方法论b.投资分析方法的可靠性c.投资策略的完整性四．期货投资的有效性第一层次是市场信息，既市场数据，如成交价格成交量和持仓量信息的三个层次第二层次是公共信息，是指市场数据及公开的非市场数据（公开的非市场数据与基本面分析运用的数据对应）第三层次是全部信息，出了包括第二层次的信息外，还包括非公开的只