外汇、汇率与汇率制度

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第三章外汇、汇率与汇率制度引言在全球化的今天，外汇和汇率对于一国经济的影响简直是无处不在。外汇与汇率也是国际金融中的重要内容之一，外汇与汇率不仅是微观主体在国际金融活动中面临的主要经济因素，汇率的变动也会在宏观上影响一国的经济。本章先对外汇、汇率与汇率制度进行一般性的介绍，然后分析汇率的变动对一国经济可能产生的影响。学习目标：（1）了解外汇的含义及其条件（2）掌握汇率的表示方法（3）了解汇率的种类（4）熟悉汇率变动对一国经济的影响（5）熟悉马歇尔—勒纳条件以及“J曲线”效应（6）了解汇率制度以及固定汇率与浮动汇率的优劣比较国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 第一节外汇与汇率概述一、外汇概述外汇(ForeignExchange)是以外币表示的用于国际结算的支付凭证。一项外币资产要能够成为外汇必须具备三个条件：可支付性、可偿性和可兑换性。根据国际标准化组织ISO-4217的定义，外汇在国际金融活动中都是以三个字母表示的，一般前两个字母表示国家或地区的名称，最后一个字母表示货币单位。国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 二、汇率概述汇率(ExchangeRate)，又称汇价，是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率或比价，也可以说是用一国货币所表示的另一国货币的价格。汇率的标价方法直接标价法：以若干单位的本国货币表示1单位或一定整数单位（100、10000等）的外国货币。间接标价法：以若干单位的外国货币表示1单位或一定整数单位（100、10000等）的本国货币。美元标价法：以美元为标准来表示1单位或一定整数单位的其他各国货币。国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 汇率的种类：1.买入汇率、卖出汇率、中间汇率2.基准汇率和套算汇率3.期汇率、远期汇率4.官方汇率与市场汇率5.名义汇率与实际汇率6.单一汇率、多重汇率国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 第二节汇率制度一、固定汇率制度（一）固定汇率制度的概念固定汇率制度是指政府、货币当局用行政或法律手段确定本国货币和某种参照物之间的比价，然后通过各种手段（主要是经济手段）来维持这个比价，参照物可以是黄金，也可以是某种或一篮子外国货币。固定汇率制度的表现形式通常为某国货币和参照物之间存在一个基准汇率，现实的汇率围绕基准汇率上下小幅波动。但通过定义我们可以看到，汇率是否稳定显然不能作为一国是否采用固定汇率制度的衡量标准，在现代信用货币体系下固定汇率的最大特点是一国政府或货币当局是否采用某些措施稳定汇率。国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 （二）固定汇率制度的演变1.金本位制下的固定汇率金本位制是以黄金做为本位币币材，金币为本位币的货币制度。金本位制是全球范围内首次出现的国际货币制度，它始于1880年，终止于二战爆发。金本位制在运行过程中经历了金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形式，典型的金本位制是金币本位制。2.布雷顿森林体系的固定汇率制根据布雷顿森林体系的规定，国际货币基金组织的会员国的本国货币都要和美元挂钩，也就是以美元作为本国货币的参照物，而美元又和黄金挂钩，比如二战后一美元纸币的含金量为0.888671克黄金，这样的双挂钩制度下其实是以黄金作为各国货币的发行基础。国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 （三）维持固定汇率所采取的措施1.经济手段（1）动用外汇储备（2）提高贴现率2.非经济措施经济手段是指通过政府的市场操作，间接通过影响供求关系来维持汇率稳定，而非经济措施则是通过非市场手段，在没有影响外汇供求的情形下通过行政、法令等强制手段维持汇率固定。国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 （四）固定汇率对经济的影响1.固定汇率对国际贸易和投资的作用与浮动汇率相比较，固定汇率为国际贸易与投资提供了较为稳定的环境，减少了汇率风险，便于进出口成本核算，以及国际投资项目的利润评估，从而有利于对外贸易的发展，对某些西方国家的对外经济扩张和资本输出有一定的促进作用。但是，在外汇市场动荡时期，固定汇率制度也易于招致国际游资的冲击，引起国际外汇市场的动荡不安。2.固定汇率对国内经济和国内经济政策的影响将在第六章内外均衡调节中详细阐述国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 二、浮动汇率制度（一）浮动汇率制度的概念浮动汇率制度是指汇率的大小完全由外汇市场的供求状况决定，政府或货币当局不再承担把汇率维持在某种界限的义务，对外汇市场不加任何干涉。当外币供过于求时，外币就将贬值，汇率下跌；当供不应求时，外汇就升值，汇率就上涨。国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 （二）浮动汇率制的利弊分析1.浮动汇率相较固定汇率的优点（1）可以减少持有国际储备，降低机会成本（2）可以实现国际收支的自动均衡（3）有利于国内货币政策的独立性（4）减少经济周期和通货膨胀的国际传递（5）缓解国际游资的冲击国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 2.浮动汇率相较固定汇率的缺点（1）不利于国际贸易和国际投资（2）助长了国际金融市场上投机活动，使市场更加动荡（3）浮动汇率未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 三、其他汇率制度（一）爬行钉住制在爬行钉住制下，该国政府负有维持某种基准汇率的义务，但基准汇率可以进行经常的、持续的、小幅度的调整。从理论上似乎该汇率制度兼收了固定汇率制和浮动汇率制的优点：该制度克服了浮动汇率剧烈变动的缺点，具有浮动汇率的灵活性，同时去掉了固定汇率的僵硬性，是一种理想的汇率。但实际上，该汇率制的缺陷也是显而易见的：第一，爬行钉住制的汇率调整总是滞后于市场状况。第二，汇率调整过程中极易发生外资投机和通货膨胀。国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 （二）汇率目标区以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率的确定方法、维持目标区的国内政策搭配、实施汇率目标区的国际政策协调等一整套内容在内的国际政策协调方案。教材所指的汇率目标区指的是狭义方面的定义，是一种有管理的汇率制度安排，即一国允许其汇率在一个特定的区间内波动，一旦汇率的波动超出这个区间，货币当局（即中央银行）就要进行干预。根据人们对于政府确定的目标区是否有足够的信心，汇率目标区下可能会出现“蜜月效应”或“离婚效应”。国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 第三节影响汇率的因素及汇率变动对经济的影响一、影响汇率变动的因素（一）影响汇率变化的中长期因素1.一国的财政经济状况2.一国的国际收支状况3.两国通货膨胀率之间的差异4.两国利率的差异5.两国经济的增长率差异6.两国宏观经济政策的差异国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 （二）影响汇率变化的短期因素1.政治因素2.预期因素3.宏观经济形势4.中央银行干预市场的行为5.其他影响因素国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 二、汇率变动对经济的影响（一）汇率变动对一国贸易收支的影响1.马歇尔—勒纳条件汇率变化会对一国的进出口产生影响，一般认为本币升值会导致逆差增加，而本币贬值会导致顺差增加。但这样的结论是需要满足一定条件的，最简单的情形就是满足马歇尔--勒纳条件。即（理解教材的推导过程）。2.J曲线效应本币贬值引起贸易收支先降后升（先逆差后顺差）的过程和英文字母J的形状很相像，这样的一种效应就被称为J曲线效应。国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 (二)汇率变动对一国物价的影响当一国货币贬值而其他经济条件不变时一般会导致本国的物价上涨，原因在于两个方面：一方面，本币贬值意味着相同的外币需要支付更多的本币，这会导致进口原材料的价格上升，原材料价格上升以后国内相关产品的成本就上升，商品的价格也随之上涨；另一方面，本币贬值以后，外国居民购买本国商品或到本国消费将变得更加便宜，这会导致本国商品的需求增加，也会引起本国商品价格的上涨。（三）汇率变动对一国利率的影响当一国货币贬值以后，由于通常会导致物价的上涨，在货币供给量不变的前提下实际货币供给就将减少，利率是货币使用的价格，当货币供给减少时利率就会上升。国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系 （四）汇率变动对外汇储备的影响经常账户角度--当满足马歇尔—勒纳条件时，一国本币贬值将导致贸易顺差，如果此时政府进行结汇或为了维持汇率稳定而干涉外汇市场都会导致外汇储备的增加。资本与金融账户的角度--由于资本从一国流向另一国，主要是追求利润和避免损失，因而汇率变动对资本与金融账户的影响是在变动过程中或者有汇率变动预期时才能实现，而当汇率变动到位以后这个影响一般就不会那么明显。（五）汇率变动对一国产出的影响如果满足马歇尔—勒纳条件，本币贬值会导致一国的产出增加。国际金融理论与实务江苏技术师范学院金融系