建筑工程行业：把握新机遇，发现新拐点－2013年投资策略

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1、建筑工程行业：把握新机遇，发现新拐点－2013年投资策略把握新机遇，发现新拐点——建筑工程行业2013年投资策略长城证券研究所建筑工程研究小组王飞：执业证书编号：S1070512040003黎景航：从业证书编号：S1070112050006渐飞研究报告-//bg.panlv.net核心观点2??行业预期持续改善与底部反转——水利水电、钢结构因低于预期或预期大幅下调，估值水平已降至足够低，具备充分的安全边际，但低估值并非股价上涨的充分条件，需要依赖行业或公司层面的催化剂，水利、水电和钢结构行业具备预期持续改善和底部反转可能，板块估值在大幅下降后有望复制铁路股上涨行情——中国水

2、电、鸿路钢构、精工钢构。??成长分化、波段选择与新成长机会挖掘——装饰：龙头企业已处趋势末端，波动性机会仍可期待，关注消防工程商业地产新开工增速的快速下降将导致新签订单的趋势下滑，预期的盈利增速存在下调可能，估值有可能回落风险，龙头企业已处在趋势的末端而非强者恒强。基于“成长可以复制”和预期改善假设，考虑“体量”因素，更看好较小规模的洪涛股份和广田股份的市值空间。而同时，我们认为建筑产业链中仍有其它成长机会可待挖掘，我们看好消防工程行业的未来发展，推荐天广消防。??政策导向与主题躁动——园林：充分受益“美丽中国”下的“城镇化”上届政府提出的“美丽中国”和本届主推的“城镇化”

3、内在一致——走精细化发展之路，建设生态文明的新型城镇，政策的连续性保证了落实的进度和力度。“美丽中国”点燃市政园林的需求爆发以及生态修复的高速成长，“城镇化”长期推动地产园林的持续增长，受益公司推荐普邦园林、铁汉生态。渐飞研究报告-//bg.panlv.net总结2012展望2013布局2013：三条主线目录3渐飞研究报告-//bg.panlv.net总结2012：以史为鉴渐飞研究报告-//bg.panlv.net被研究抛弃的“大象”也能起舞——中国铁建5??公司层面上，买卖方基本已经放弃对“两铁”研究。??放弃研究基于多种理由：成长股投资盛行、对于两铁等央企公司治理的诟病

4、、历史地雷（铁建沙特轻轨巨亏41亿元）、订单与业绩增速无法匹配。??估值便宜并非股价上涨的充分条件，催化因素是关键—对比中国建筑、中国交建。??铁路投资年度增速并无亮点，月度投资同比快速回升的数据幻觉效应明显。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%3.03.54.04.55.05.56.02011-062011-072011-082011-09><>92011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-0<>92012-10中国铁建股

5、价(元）铁路投资单月同比增速（右,%）资料来源：wind，长城证券研究所整理-60%-40%-20%0%20%40%60%中国铁建中国交建中国建筑中国铁建股价与铁路月度投资增速呈现较强相关性同样低估值，中国铁建走势显著强于中国交建和中国建筑渐飞研究报告-//bg.panlv.net市场的短期逻辑有时很简单：业绩为王，市场未识别的风险不算风险——中工国际6??海外工程承包市场一直是我们坚定看好的视角和逻辑。??年初看好中工国际，5月份因了解到委内瑞拉市场风险而放弃推荐，而公司股价正是在5月份启动新一波上涨，最高涨幅接近60%。??为定增的业绩超预期是根本因素，而这本来就在我们

6、的逻辑判断中。资料来源：wind，长城证券研究所整理中工国际2010年7月以来的股价走势图-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%10-0710-0810-0<>910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0<>911-1011-1111-1212-0112-0212-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0<>912-1012-1112-12中工国际上证指数渐飞研究报告-//bg.panlv.net成长可以跨越周期？7??大行业中的小

7、公司，继续存在长期成长预期，也难避免短期阵痛——广田股份。??大行业下的小公司竞争格局，集中度提升的逻辑虽一劳永逸但并非短期有效，行业因素是必须考虑因素，新客户开发、新市场拓展难以获得短期突破，从而无法对冲行业风险。广田股份:2010年11月份以来的股价走势广田股份12年走势显著弱于金螳螂、洪涛股份资料来源：wind，长城证券研究所整理-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%广田股份上证指数-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%广田股份金螳螂洪涛股份渐飞研究报告