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1、2015年债券市场年度报告——货币宽松资产荒”债牛借势更上一层2015年,国内生产总值(GDP)676708亿元，按可比价格计算,同比增长6.9%,是自1990年以来的最低点。在国内经济转型以及国外需求萎缩背景下，中国经济虽然比过去10%以上的增长人幅下滑，但放眼全球范围也仅冇卬度才能与Z相比，我国经济仍是实现了较快的增速。2015年，国内物价上涨温和，并在低水平上保持了稳定。全年CPI同比上涨1.4%,比2014年凹落0.6个百分点。物价水平能够保持稳定，一方面，是央行货币政策放松的结果，这避免了物价过快地下降，另一方面，中国经济增长放缓，但仍保持了较快的增长，以及
2、劳动力等要素成本的上升，这是物价保持稳定的内生动力。2015年，广义货币(M2)同比增长13.3%,比去年回升1.1个百分点。社会融资总量154100亿元，比2014年164571亿元有所减少。2015年，中国金融形势较为复杂，经历了剧烈的金融动荡，同时，管理层在货币政策工具上的创新仍在继续,货币创造机制发牛了一定的变化，这都深刻地反映到了货币供应量和社会融资量上。2015年我国债券市场共发行16566只债券，规模共计231526.22亿元，同比分别增加133.49%和89.92%。债券发行大幅增长，主耍因素有：一是，巨额地方债置换人幅提高了债券发行量；二是，发行利率
3、走低，提高了企业债券融资积极性；三是，发行制度改革推动了债券融资的发展；四是，管理层坚定地发展直接融资的决心。2015年，债券二级市场牛山继续，中债总指数从1月4日的155.35元上升到12月31日的167.74元，上升幅度为7.98%,略逊于去年11%的涨幅。推动债市继续走牛的动力在于，一是，基本面对债市构成利好，经济增长继续下滑，物价处于低水平；二是，央行货币政策宽松，流动性盛宴之卜•“资产荒”严重，以及银行间市场利率下降到低位，机构加杠杆明显；三是，股市震荡，导致股市资金往债市涌。一、宏观经济(-)经济增长破七，触底回升仍需时日2015年,国内生产总值(GDP)
4、676,708亿元，按可比价格计算,同比增长6.9%,是白1990年以来的最低点。在国内经济转型以及国外需求萎缩背景下，中国经济虽然比过去io%以上的增长大幅卜•滑，但放眼全球范围也仅有印度才能与之相比，我国经济仍是实现了较快的增速。分季度来看，一、二季度均同比增长7%,三季度增长6.9%,四季度增长6.8%,三、四季度经济增长之所以低于预期，主要是山丁全球经济状况持续恶化，同时房地产投资增速也没有出现预期中的回升所致。投资、出口下降，经济增长继续下滑。由于传统的经济增长引擎——投资和出口继续下滑，经济增长也不断出现下滑。固定资产投资由一•季度(不含农户)同比名义增长
5、13.5%,下滑到网季度的同比增长&9%,下滑4.6个百分点，投资增速下滑是经济增长下滑的主因。其屮，基建投资、房地产投资和制造业投资三大投资同比增速也均出现下滑，基建投资由一季度同比增长22.82%下滑到四季度的同比增长14.75%,房地产投资由一季度同比增长&55%下滑到四季度的同比负增长3.2%,制造业投资由一季度同比增长10.41%下滑到四季度的同比增长7.35%。从屮可以看出，基建投资和房地产投资同比增速下降幅度均较大。虽然2015年政府部门明显加大了稳增长力度，但由于财政收入下降，基建投资增速仍然不断回落；2015年房地产帀场价格整体处于上升屮，房地产销售
6、面积较去年增长了6.5%,但由于库存不断增加,房地产待售面积较去年增长了15.58%,导致房地产去库存压力较大，房地产投资增速也不断下降；由于产能过剩，制造业投资增速也逐季下降，但下降幅度要好于基建投资和房地产投资。在全球经济疲软，全球贸易大幅萎缩Z下，我国出LI也不能幸免。一季度我国出口同比增长4.48%,到四季度，我国出口则为同比负增长4.92%,全年负增长2.81%。但尽管如此，中国出口情况仍要好于全球主要经济体和新兴市场国家，2015年全球出口同比下降近10%。消费是2015年我国经济表现最出色的地方，也是我国经济未能大幅下滑的定海神针。一季度，社会消费品零售
7、总额同比名义增长13.91%,二季度同比增长14.08%,三季度同比增长14.7%,四季度同比增长15.85%O消费逐季上升,对国民经济增长的贡献率达到66.4%,较上年提升15.4个百分点，这反映出我国经济正在加快转型。工业增加值增速不断下滑，部分制造业不断萎缩。由于产能过剩，我国规模以上工业增加值同比增长不断下滑，部分产能过剩行业处于萎缩屮。2015年，工业增加值由1月的同比增长9.6%下滑到12月同比增长5.9%,反映出工业增速明显放缓。分行业看，制造业工业增加值增速较稳定，全年在7%左右徘徊，但采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业则出现明显的
