资本结构影响因素

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1、资本结构影响因素研究文献综述1公司特征每个公司都存在着不同的特征，这些各异的特征对资本结构的影响显著，很多学者做了该方面的相关研究。Marsh(1982)认为，企业对融资工具的选择与它现有负债比率和目标负债比率之比有关，破产风险和杠杆呈显著负相关，企业规模、固定资产比率与杠杆呈显著正相关。Bradley^Jarrel>Kim(1984)通过实证研究发现，企业价值的变化性、广告及研究开发费用与企业杠杆呈显著负相关，非债务税盾与企业杠杆呈显著正相关。Kester(1986)通过实证研究发现，获利能力、成长性与杠杆呈显著正相关，而风险、企业规模与杠杆负相关。Titman和Wesse

2、ls(1988)的研究则发现，独特性与负债水平负相关，短期负债比率与企业规模负相关，盈利能力与当前负债水平/权益市场价值负相关。MackieMason(1990)的研究结论支持了税收对融资选择的显著效应，公司有效边际税率的减少将减少负债融资。Harris和Raviv(1991)实证研究表明，固定资产、非债务税盾、成长机会和公司规模与杠杆呈正相关，波动性、广告费用、研究开发费用、盈利性和产品独特性与杠杆呈负相关。Hovakmiian,Oplcr和Itman(2001)发现，杠杆赤字可以预测企业通过负债融资还是股权融资来募集新的资本。Fama和French(2002)构建了同样的

3、变量，发现负债比率往往以较低的速度朝着其目标负债比率移动。AylaKayhan和SheridanTitman(2007)认为，如果企业倾向朝着其目标负债比率移动,那么当企业的杠杆比率低于(高于)目标负债比率时,企业的负债比率在未来可能增加(降低)。国内学者陆正飞和辛宇(1998)通过对我国35家上市公司实证研究发现，获利能力与资本结构显著负相关，而对长期负债比率影响不甚显著，规模、资产担保价值、成长性对资木结构影响不甚显著。李善民和苏贊(1999)实证研究发现，在政府干预较少或公司规模、经营状况剧烈变动时期，有关融资理论可以对公司的负债情况进行较好的解释。肖作平(2002,2

4、003,2004)和吴世农(2002)通过实证研究发现，股权结构和交易成本是影响资本结构选择的重要因素，资产担保价值、公司规模、财务困境成本、资产有形性与负债水平正相关，成长性、非债务税盾、产生内部资源能力、自由现金流量与负债水平负相关，投资额与负债关系不显著。邢有洪(2009)以沪深300家上市公司为研究对象，结果显示：盈利能力、非债务税盾、股权集中度与资本结构显著负相关；资产规模、资产运营能力、资产担保价值与资木结构显著正相关；成长性与资木结构不存在显著的相关关系。严鸿雁、房燕、陈晓颖(2010)通过选取在深、沪证券交易所A股股票市场上市的北京地区制造业上市公司2000-

5、2007年的样本数据，发现获利能力、成长性、非负债类税盾、经营风险与资产负债率负相关，规模、股权集屮度、资产担保价值与资产负债率正相关。刘睿聪(2010)通过对我国A股上市公司进行实证研究，发现公司规模、成长性与资产负债率有正相关，而市场估值、盈利能力、税收因素、资产特性、短期偿债能力与资产负债率负相关。2公司治理Grossman和Hart(1982)将债务视为一种担保机制。他们认为,经理的效用依赖于他的经理职位，即依赖于企业的生存。因为企业一旦破产，经理将丧失在此之前他所享有的一切货币的和非货币的任职好处，也就是说,经理必须承担破产成本。破产对管理者约束的有效性取决于企业的

6、融资结构尤其是负债比率,破产的可能性随着负债比率的上升而上升。因此，当公司主要通过负债融资吋，管理层会约束自己，以避免失去职位。债务能够促使经理多努力工作，少个人享受，并冃做出更好的投资决策,从而降低由于所有权与控制权分离而产生的代理成本。李善民、苏賛(1999)采用横截而分析的方法，对1994年前的上市公司进行分析，认为上市公司没有达到国家通过股票市场募集资金、增强企业自我发展的目的。肖作平(2002)以1998年12月31日前在沪深上市的673家仅发行A股的公司为样木，采用因子分析法检验了公司治理水平对资木结构的影响。发现治理水平高的公司负债水平也较高。汪强、吴世农(20

7、06)以2004年沪深股市除ST、PT外的1200家非金融类上市公司为样本，研究表明，控股股东比例、董事会持股比例、独立董事比例与负债比例负相关；流通A股比例与负债比例正相关；而总经理持股比例在全部公司中与负债比例负相关，在民营企业中与负债比例正相关。陆小利以在深市上市的636家仅发行A股的公司为样木，研究发现股权集中度、高层管理者持股比例与负债比率负相关；国家股比例、法人股比例与负债比率正相关。张秀兰(2006)研究发现，公司的内部治理结构(股权集中度、高管持股、总经理任期、领导权结构、董事会规模)以