策划20苏州天马被指成长性低

《策划20苏州天马被指成长性低》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、IPO乱象系列策划No.20苏州天马被指成长性低一、苏州天马：原材料成本占比过高中国证监会4月16日公告，发审委将在2010年4月21日召开第73次会议，审核苏州天马精细化学品股份有限公司(简称苏州天马)的首发申请。　　苏州天马精细化学品股份有限公司本次拟公开发行3000万股，发行后公司总股本为1.2亿股，本次发行的股份占发行后总股本的25%。公司主要产品包括：AKD系列施胶类造纸化学品、氨基酸保护剂系列、葡辛胺系列等医药中间体类精细化工产品。　　若本次发行成功，募集资金计划用于下列项目的投资和建设：1、年产52,000吨造

2、纸化学品扩产建设，项目总投资为8300.17万元，本次募集资金投入3738.95万元；2、年产450吨医药中间体扩建，项目总投资为1.26亿元，本次投资1.26亿元。　　根据《招股说明书(申报稿)》资料记载，苏州天马主要产品AKD的原材料成本占比90.78%，且该产品的成本价格受棕榈油、石油价格波动影响较大，原材料价格的上涨将直接影响苏州天马的经营业绩。　　此外，公司医药中间业务毛利率高于同行业上市公司平均水平，为27.54%。目前，该项业务收入占公司总营业收入的比重逐年增加，由08年的17.98%上升至09年的23.15%

3、。　　原材料成本占比过高　　《招股说明书(申报稿)》显示，苏州天马09年营业收入为43152.77万元，同比下降0.08%，由于09年公司营业成本同期下降大于营业收入下降，导致了公司09年净利润同比增长40.25%。　　资料显示，苏州天马此次募投项目之一为年产52,000吨造的纸化学品扩产建设，该项目总投资为8300.17万元，本次募集资金投入3738.95万元。公司造纸化学品的主要客户包括玖龙纸业、晨鸣纸业、岳阳纸业等国内著名造纸企业。　　09年苏州天马造纸化学品营业收入为31032.09万元，占公司09年营业总收入的75

4、.18%。在造纸化学品业务中，AKD原粉占公司产品销售份额比重最高，为52.54%，该项产品的主要原材料为硬脂酸。　　材料硬脂酸的成本占AKD原粉生产成本的90.78%，且硬脂酸的价格受棕榈油、石油价格波动影响较大。报告期内的2007年度至2008年上半年，硬脂酸市场价格处于持续上涨的水平，最大涨幅超过50%，导致AKD原粉的单位毛利额和毛利率处于相对较低的水平，因此主要原材料价格的上涨将直接影响苏州天马的经营业绩。　　上图为ADK原粉的原材料和能源占成本的比重　　根据相关资料显示，精细化工行业是一个充分竞争的市场，分散经营

5、的程度较高，并未形成明显的行业垄断。　　2008年苏州天马AKD原粉产品在国内市场的产能情况处于绝对领先。09年该公司AKD原粉产量占全国总产量的50%以上，出口量占全国总出口量的60%以上。　　医药中间业务收入占比逐年增加　　此次苏州天马募投项目投资比例表明，公司有意扩大医药中间体业务的发展。此次拟募集资金1.63亿元，其中1.26亿元将用于年产450吨医药中间体的扩建。　　资料显示，苏州天马医药中间体业务09年营业收入为10246.02万元，该项业务占公司总营业收入的比重由08年的17.98%提高至09年的23.15%。

6、2009年下半年公司主营业务收入和产品销量较上半年分别增长了37.34%和47.43%。其中，医药中间体的主营业务收入增长29.28%，为公司收入增长的贡献度为20.15%。苏州天马医药中间体产品08年的毛利率为27.54%，高于同行业上市公司产品毛利率平均水平。其中，公司主要竞争对手华海药业08年医药中间体毛利率为42.18%、联化科技为23.52%、普洛股份为15.71%。下图为苏州天马医药中间体毛利率的行业比较数据　　　　苏州天马的医药中间体业务起步较晚，销售规模在类比公司中偏小。目前，公司的医药中间体类精细化工产品主

7、要包括氨基酸保护剂、保护氨基酸、葡辛胺等，受惠于下游多肽类药物及化学合成药物国际国内市场需求的持续增长，在报告期内保持了年均20%以上的销量增长。一、苏州天马被指成长性低 业绩依赖出口退税2010年5月，证监会通过了苏州天马精细化学品股份有限公司的首发申请。本次，公司本次拟公开发行3000万股，发行后公司总股本为1.2亿股，本次发行的股份占发行后总股本的25％。但经《投资快报》记者查证，苏州天马在股东持股路径和出口退税等方面存在风险，其成长性有待观察。　高管持股路径苏州天马是一家以生产化学医药的公司，成立于1999年，公司主

8、营各类精细化工产品的研发、生产和销售。公司2009年实现营业收入4.31亿元，归属母公司所有者的净利润为4624.36万元，至今发行人主要资产及主要业务并未发生变化。但记者发现，苏州天马的高管持股路径很“跷蹊”。　　苏州天马的实际控制人是天马集团，持有公司本次发行前58,387,590股，