华谊兄弟公司评估报告

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1、公司简评华谊兄弟(300027.SZ）2010年02月25日《全城热恋》票房飘红凸显华谊兄弟综合实力谨慎推荐维持评级分析师：许耀文*：xuyaowen@chinastock.com.cn(：010-665685891．事件近期媒体公布贺岁档期的票房情况，从09年11月20日到10年2月19日的三个月贺岁档期间，全国电影票房数额近30亿元，其中春节七天票房超过3亿元，相比去年同期的1.6亿票房游有一个大幅度的增长。我们对华谊兄弟发行影片市场表现和中国电影市场未来发展进行分析。2．我们的分析与判断票房规模体现中国电影市场巨大潜力贺岁档期间票房快速增长得益于三个方面：1、影院规

2、模的快速增长。2009年新增城市影院142座，新增影厅626个，银幕规模的增长直接带动票房增长；2、《阿凡达》和《2012》的出色表现；3.气候因素。今年冬季全国各地天气普遍严寒使得更多人选择了室内娱乐活动。贺岁档期间的票房表明：1.中国电影市场处于“供应创造需求”的阶段，高质量优秀影片供应量的增加直接推动电影票房收入的增长，这一特征在《阿凡达》和《2012》上映期间有最明显体现；2.国产电影与国外大片之间依然存在较大的差距。电影市场竞争日趋激烈，对投资方在电影选材、拍摄质量和档期安排等方面提出更高的要求30亿元的贺岁档票房中，《2012》票房4.47亿元，《阿凡达》票房

3、超10亿元，两部进口片占到贺岁档总票房的50%。进口片占据档期直接导致其它国产大片票房远低于投资预期。《孔子》、《花木兰》、《风云2》和《刺陵》等影片投资过亿元，但是从目前的票房来看，影片都处于亏损的状况。《全城热恋》票房飘红凸显华谊兄弟综合实力今年春节档中华谊兄弟出品的《全城热恋》在激烈竞争中取得良好的票房成绩，2周合计票房达到8000万，取得预期的回报，我们认为这充分显示华谊兄弟在选材和档期安排等方面的综合竞争实力。一方面，公司在档期安排上避开竞争最激烈的元旦假期，另一方面，公司选择了爱情题材，作为唯一一部爱情题材的片子，在此次情人节与春节双节合一的档期中无疑最大限度

4、的吸引了眼球。公司在《全城热恋》中投资比例中占30%，假设最终票房达到10000万元，我们预计公司获得的分成收入约1900万元（包括发行收入）。公司计划在2010年公映8部影片，其中大制作的三部影片是《唐山大地震》（暑期档）、《狄仁杰之通天帝国》（国庆档）和《非诚勿扰2》，我们看好这三部影片的票房前景。《唐山大地震》由冯小刚导演执导，唐山广电和华谊兄弟为主要投资人，档期临近唐山和汶川大地震纪念日，而且将是首部IMAX格式发行的华语片，综合这些因素我们预计票房超过5亿元不会很困难。《非诚勿扰2》由冯小刚、葛优和舒淇等《非诚勿扰》原班人马打造，《非诚勿扰》总票房达到3.4亿元

5、，有《非诚勿扰》的口碑和团队配合，我们认为《非诚勿扰2》票房有望再创新高。《狄仁杰之通天帝国》由徐克执导，刘德华和李冰冰主演，华谊兄弟希www.chinastock.com.cn请务必阅读正文后的免责声明部分公司简评/传媒行业望把该影片打造成中国的007系列，从导演、演员和故事剧情这些因素考虑，我们看好该剧的票房表现。表1：春节档期电影票房成绩（万元）2月8日-2月14日2月15日-2月21日合计票房出品公司阿凡达8300970018000二十一世纪福克斯大兵小将160068008400保利博纳全城热恋320050008200华谊兄弟锦衣卫370027506450上影苏乞

6、儿224015003740安乐影片花田喜事2010170025004200黄百鸣、光线影业喜洋洋与灰太狼之虎虎生威165017003350SMG资料来源：中国电影报城市化、消费升级和政府产业政策三轮驱动，中国电影产业正在进入“黄金十年”美国有40194张电影屏幕，而中国仅仅有4723张，除了消费习惯外，城市化的差异是造成两者电影市场规模差异的主要因素。中国城市化率仅45%，离80%以上的发达国家水平还有较大差距。城镇化和促进消费是国家政策的主要方向，2010年中央经济工作会议提出，要把解决符合条件的农业转移人口逐步在城镇就业和落户作为推进城镇化的重要任务，放宽中小城市和城

7、镇户籍限制，我们认为城市化的发展将为电影院线的拓展带来历史机遇。目前，我国的电影资源主要集中在少数几个核心地区，北京、上海和广东三个省市的银幕总量和票房总量占到中国银幕和票房总规模的40%-50%，二三线城市的电影市场基本没有启动，这也说明中国电影市场潜力巨大。消费升级是另一大推动力。消费习惯是需要时间培养的，从近2年的情况来看，电影作为一种相对低的消费娱乐方式，正在日益成为城市居民的重要娱乐方式。综合这些因素，我们预计中国电影市场将向二三线城市快速延伸，实现每年30%以上的复合增长率。政府产业政策是第三大推动因素。2010年