高科技企业专利融资项目的实物期权波动率研究

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1、分类号：F064.1密级：不保密UDC：336学校代码：11065硕士学位论文高科技企业专利融资项目的实物期权波动率研究刘成义指导教师任培民副教授数量经济学学科专业名称论文答辩日期2016年5月28日摘要当今世界的竞争已逐步国际化，高新技术的发展日新月异，谁拥有了最先进的技术谁就拥有了话语权，而以高尖端专利技术的竞争表现的尤为突出，谁掌握了更先进的专利技术，谁就走在了科学技术的最前端，谁就在国际竞争中占据着主导权。专利技术作为科技含量相当高的知识产权资产，具有很高的经济价值。对于高科技企业间转让、兼并、收购等重大融资商业行为有着重要影响，而如何科学准确的

2、评估高科技企业专利融资项目的市场价值和风险是这些商业行为能否实现的关键,在某种程度上，决定了企业兼并及技术转移的成败。实物期权评估方法在充分考虑了未来不确定性价值的情况下，为准确评估高科技企业的专利融资项目价值和风险奠定了理论基础。在实物期权评估方法中，波动率参数是准确评估融资项目价值最难确定的一个参数，由于其既不存在期权的市场价格，又不存在历史交易的市场价格，所以对波动率参数的确定成了应用该模型评估专利融资项目价值计算中的难点。首先对现有传统专利融资项目价值评估方法和现代实物期权评估方法进行了分析比较，然后在前人对波动率研究现状基础之上进行了改进创新，

3、在实物期权方法理论框架下，把GARCH和KMV模型结合起来动态的求解波动率参数。并分行业选取无形资产占比较高的创业板高科技企业为样本，首先利用GARCH模型求得上市企业股权价值波动率，然后利用KMV模型求解得到上市高科技企业资产价值波动率；同时利用PMF模型思想对KMV模型进行修正，得到资产价值波动率回归方程，代入非上市高科技企业数据求解得到非上市高科技企业资产价值波动率，从而为准确评估专利融资项目价值奠定了基础。同时分行业进行了上市和非上市企业实证比较分析，验证了文章所提出的GARCH和KMV相结合动态模型求解得到企业资产价值波动率作为实物期权方法波动

4、率参数来评估专利融资项目价值的有效性和适用性，能够为投资者做出战略决策提供了一些参考建议。关键词：专利融资项目评估；实物期权；GARCH模型；KMV模型；波动率AbstractIntoday'sworldcompetitionhasgraduallyinternationalization,thedevelopmentofhighandnewtechnologywitheachpassingday,whoownsthemostadvancedtechnologywhohavethepower,andbythehighadvancedpatenttechn

5、ologyofcompetitiveperformanceofparticular,whohavemasteredmoreadvancedpatenttechnology,whowaswalkingintheforefrontofscienceandtechnology,whoisoccupyingtheinitiativeintheinternationalcompetition.Patenttechnologyasintellectualpropertyassetsoftechnologycontentquitehigh,hastheveryhigh

6、economicvalue.Forhigh-techtransferbetweenenterprises,mergers,acquisitionsandothermajorcommercialbehaviorhasimportantinfluence,andhowtoscientificandaccurateassessmentofthehigh-techenterprisemarketvalueandriskofpatenttechnologyisthekeytoachievingthesecommercialbehavior,tosomeextent

7、,determinesthesuccessorfailureofenterprisemergerandacquisition(m&a)andtechnologytransfer.Realoptionevaluationmethodinfullyconsiderthevalueofthefutureuncertainty,foraccurateassessmentofhigh-techenterprisepatentr&dprojectvalueandrisklaidatheoreticalfoundation.Parametersintherealopt

8、ionevaluationmethod,thevolatilityisthemo