融资融券对股票定价效率的影响研究——基于股价特质性波动的检验

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1、分类号密级ＵＤＣ＾＾南聲涼式义華ＮＡＮＪＩＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＳＣＩＥＮＣＥ＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ硕壬专业学位论文畐虫资融券对股票定价效率的影响研究—基于股价特扇性波动的检验郭洪梅指名包文彬副教授学位类别金融硕壬专业名称金融研究方向金融市场与投资论：时间２０１６年３月注１：注明《国际十进分类法ＵＤＣ》的类号。硕±专业学位论文融资融券对股票定价效率的影响研究—基于股价特廣性波动的检验作者：郭洪梅指导教师：包文彬南京理工大学２０１６年３月Ｍ过ｓｔａｒ

2、ＤｉｓｓｅｒｔａｔｉｏｎＴｈｅＩｍｐａｃｔｓｏｆＳｅｃｕｒｉ村ｅｓＭａｒｇｉｎＴｒａｄｉｎｇｏｎｔｈｅＳｔｏｃｋＰｒｉｃｉｎＥｆｆｉｃｉｅｎｃｇｙ：ｈｅＦｌｕｃｔ乂ＲｅｓｅａｒｃｈＢａｓｅｄｏｎｔ：ｕａｔｉｏｎｓｏｆ化ｅＳｅｃｉａｌｕａｌｉｔｏｆＳｔｏｃｋＰｒｉｃｅｓｐＱｙＢｙＨｏｎｇｍｅｉＧｕｏＳｕｐｅｒｖｉｓｅｄｂｙＰｒｏ．ＷｅｎｂｉｎＢａｏｆＮａｎｊｉｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＳｃｉｅｎｃｅ＆ＴｅｃｈｎｏｌｏｙｇｙＭａｒｃｈ２０１６，声明本学位论文是我在导师的指导下取得

3、的研究成果，尽我所知，在本学位论文中，除了加标注和致谢的部分外，不包含其他人已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的材料一。与我同工作的同事对本学位论文做出的贡献均己在论文中作了明确的说明。研究生签名：齊典橋＞化年３月巧日学位论文使用授权声明南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可Ｗ借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容，可Ｗ向有关部口或机构送交并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密论文，按保密的有关规定和程序处理。研究生签名：奇邊悔；２＾怎年之月之３日

4、硕ｉｂ学位论文融资融券对股票定价效率的影响研究搞要一１融资融券作为种卖空机制引入我国股票市场，自２００年３月正式开通Ｗ来，融资融券标的股票已经经历了四次扩容，从理论上来说，融资融券交易具有活跃市场交，易，促进市场价格发现功能完善提高股票市场效率的积极作用。股价特质性波动主要受到公司特质信息和噪音交易的影响，股价特质性的变化能够反映股票的定价效率（Ｒｏｌｌ，１９８８）。本文利用顯资融券首次开通和两次扩容新增标的股票的面板数据，基于双重差分模型分析融资融券与股价特质性波动之间的关系，通过研究融资融券对股价特质性波动的影响机理，从股价特质性波动的变

5、化方向和变化程度两个维度评估融资融券对标的股票定价效率的影响。巧重差分模型检验结果表明，融资融券业务主要通过影响投资者的行为实现股票一定价效率的提升，方面增强了拥有私有信息投资者的信息优势和获利能力，导致私一有信息知情者交易概率提高，促使噪音交易者离开标的股票，抑制噪音交易；另方面通过杠杆交易加快信息融入股价的速度，国内融资融券业务的严重失衡，导致正面信息进入股价的速度显著高于负面信息，融资交易对股票定价效率的影响更为明显。因此，本文认为融资融券能够通过抑制噪音交易和加快信息传递速度两个方面提升标＂＂的股票定价效率，但我国融资融券业务严重不平衡

6、，融券业务未能充分发挥其卖空通道的作用，未来应注重对投资者的教育和引导，培养投资者的卖空交易投资意识，一进步完善转融通业务相关制度，增大两融业务资金供应量和标的证券范围，活跃融资融券市场交易。：融资融券，噪音交易，关键词，股价特质性波动定价效率ＩＡｂｓｔｒａｃｔ硕上学位论文ＡｂｓｔｒａｃｔＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓｍａｒｉｎｔｒａｄｉｎＳＭＴｗａｓｉｎｔｒｏｄｕｃｅｄａｓａｍｅｃｈａｎｉｓｍｏｆｓｈｏｒｔｓｅｌｌｉｎｉｎｇｇ（）ｇ，Ｃｈｉｎａｓｓ化ｃｋｍａｒｋｅｔ．ＳｉｎｃｅＭａｒｃｈ２０１０，ｔｈｅｍａｒｇｉｎ

7、ｏｆｔｈｅｕｎｄｅｒｌｙｉｎｇｓｔｏｃｋｈａｓｇｏｎｅｔｈｒｏｕｇｈｆｏｕｒｅｘａｎｓ．ＴｔｅｃｕｔＴｓｔａｅｔｔｔｔｉｏｎｓｈｅｏｒｅｉｃａｌｌＳｒｉｉｅｓＭａｒｉｎｒａｄｉｎｉａ打ａｃｉｖｅｍｒｋｒａｄｉｎｈａｐｙ，ｇｇｇｒｏｍｏｌｔｔｔｔｔＴｈｐ；ｅｓｈｅｍａｒｋｅｐｒｉｃｅｄｉｓｃｏｖｅｒｙａｎｄｉｍｐｒｏｖｅｓｈｅｅｆｉｃｉｅｎｃｙｏｆｈｅｓｏｃｋｐｒｉｃｉｎｇ．ｅｆｌｕｃｔｕａｔｉｏ打ｓｏｆｔｈ