时间不等的噪音交易模型及其对杠杆效应的解释

《时间不等的噪音交易模型及其对杠杆效应的解释》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、F224.0分类号：____________密级：______________ＵＤＣ：____________单位代码：______________11646硕士学位论文论文题目：时间不等的噪音交易模型及其对杠杆效应的解释学号：_________________________1111021056姓名：_________________________李鑫数量经济学专业名称：_________________________商学院学院：_________________________［单击此处键入学院名称］唐绍祥指导教师：___________

2、______________论文提交日期：2013年11月20日万方数据AThesisSubmittedtoNingboUniversityfortheMaster’sDegreeTheExtendedDSSWModelandLeverageEffectofVolatilityinStockMarketCandidate：LiXinSupervisors：(Associate)ProfessorShaoxiangTangFacultyofbusinessschoolNingboUniversityNingbo315211，ZhejiangP.R.

3、CHINADate2013.11.20万方数据独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得宁波大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。签名：___________日期：____________关于论文使用授权的声明本人完全了解宁波大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留

4、送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵循此规定）签名：___________导师签名：___________日期：____________万方数据宁波大学硕士学位论文时间不等的噪音交易模型及其对杠杆效应的解释摘要噪音交易模型由Delong（1990）提出，受到了学术界的普遍关注，其学术理论的发展对于金融市场资产价格的推断以及一些金融异象的解释都起到了很好的作用，后来学者将两期模型推广到无限期模型，更好的增加了模型对于现实的解释作用。股票市场的波动

5、率一直是金融学研究分析的热点，其条件波动的预测情况对于金融市场的风险管理有着重要的作用。其中Nelson用拓展的GARCH模型——EGARCH模型进行股票市场条件波动异方差的预测，不但很好的拟合了时间数据，同时还可以用于分析股票市场存在的杠杆效应。对于杠杆效应的分析及解释学术界存在很多争论，各有各的道理。本文将噪音模型运用于分析杠杆效应，通过美国纽约证券交易所综合指数的分析，得出了对杠杆效应的另一番解释。方法上以两期模型为基础，对于噪音交易模型在原始假设的基础上进行了一定程度的变化，这种变化并不会对模型最终的资产价格产生太大的冲击，在保留原始模型

6、总体结构的同时，将其结论及假设运用于短期分析，分析股票价格波动率的杠杆效应。通过将美国数据进行两段式处理，其中一段代表着理性交易者比例较低时的情况，另一段代表着理性交易者比例较高的时期。运用EGARCH模型对两段模型进行对比分析，来判断理性交易者占比情况对于股票杠杆效应的影响。结果表明，在理性交易者占比情况较低时，股票市场的杠杆效应较小，即“坏消息”对于市场的波动性冲击大于“好消息”的冲击，但程度较小。随着理性交易者占比的明显增大时，杠杆效应的程度也有了明显的增加，同时表明，好消息的冲击甚至可以降低市场的波动性，当理性交易者占比达到一定比例的情况

7、下。所以，在中国一个换手率奇高的证券市场中，充斥着大量的噪音交易，会出现杠杆效应不明显甚至有时是反向杠杆效应的现象。但随着市场的不断完善，理性投资者逐步的成长，相信市场也会更加规范。关键词：噪音交易，波动率，EGARCH模型，美国机构投资者I万方数据时间不等的噪音交易模型及其对杠杆效应的解释TheExtendedDSSWModelandLeverageEffectofVolatilityinStockMarketAbstractNoisetradingmodelisbuiltbyDelongin1990,andisconcernedbyacade

8、mics.Theiracademicdevelopmentofthetheorysolvesmanyfinancialvisions.L