上市公司定向增发对股价影响的研究%3a以信息披露为中介变量

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1、浙江大学硕士学位论文摘要自2006年我国正式启动向特定对象非公开发行新股(简称定向增发)以来，定向增发逐渐成为我国上市公司再融资的主要方式，并逐渐引起实践和理论界的关注．国外研究发现，上市公司私募公告前后有强烈的动机改变信息披露策略；然而，对于我国特定市场背景下，在定向增发定价基准日前后，上市公司是否会根据不同的增发类型选取不同的信息披露策略从而达到影响股价的目的，国内学术界研究较少．本文在前人研究的基础上，试图以信息披露为中介变量，建立起一个“从定向增发行为，到上市公司信息披露，到股价变动”的理论框架和模型，从而把上市公司定向增发中的信息披露动机、披露策略、披露效果三大问题归

2、在同一模型之中．本文以2006-2010年我国^股市场上完成定向增发的上市公司为对象，经筛选共得到301个有效样本．在数据处理过程中，主要利用方差分析、多元线性回归分析、Logistic回归分析等方法对模型进行了实证检验．实证分析的主要结果为：(1)不同定向增发类型下存在不同的股价效应．当大股东和关联方参与定向增发时，在基准目前20个交易日的超额收益明显低于仅针对机构投资者增发的超额收益；在基准日后20个交易日超额收益方面，二者的差距显著缩小．(2)不同定向增发类型下存在不同的信息披露行为．当有大股东和关联方参与定向增发时，在定价基准日前更倾向于披露坏消息，在定价基准日后更倾向

3、于披露好消息；面向机构投资者定向增发时，结论刚好相反．(3)信息披露中介效应显著．上市公司在进行定向增发时，会通过信息披露这一中介变量来影响定价基准日前后的股价变化．关键词：定向增发；股价波动；自愿信息披露；中介效应Ⅲ浙江大学硕士学位论文ABSTRACTPrivatePlacementisbecomingtheprimaryseasonedequityoffedngs(SEO)inChina,andgetmoreandmoreattentionfrombothpracticeandacademicworldsincetheChinaSecuritiesRegulatoryCom

4、mission(CSRC)approveprivateplacementin2006．Foreignresearchersfoundthattheperiodaroundprivateplacementpresentsstrongpotentiallyincentivestochangeafirm’Sdisclosurepolicy．However,therearelittleliteratureexplorewhetherthefirmswouldchoosedifferentinformationdisclosurepolicyfacingdifferenttypesofi

5、nvestorstoinfluencethestockpriceintheChinesespecificmarketbackground．Inthispaper,basedontheformerresearchinandoutofChina,wetakeinformationdisclosureasthemediator,andbuiltaframeworkandmodelwhichcoverstheactionofprivateplacement,theinformationdisclosure，andthestockprice．Soinourmodel，itcontains

6、theincentivesofdisclosure，thestrategyofdisclosureandtheeffectsofdisclosure．Takingfirmswhichfinishedprivateplacementduring2006-2010assample(301)，weexaminecorporatedisclosureactivityaroundprivateofferingsanditsrelationshiptostockprice．Duringthedataprocessing，wemainlyusedfactoranalysis，analysis

7、ofvariances，multiplelinearregressionandlogisticregressiontOverifyhypothesesinthemodel．Afterquantitativeanalysisandtheoreticalexploration，someimportantconclusionsareasbellow：(1)Differenttypesofprivateplacementwillcausedifferentstockpriceeffect．Ifmaj