——基于我国金融市场作用的实证分析

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1、万方数据201睥7月总第479期第cr7期经济论坛EconomicForumJuL2010G即．479No．07FDI与经济增长——基于我国金融市场作用的实证分析文／岳磊李琰【摘要】许多研究表明，外商直接投资在促进经济增长方面扮演着非常重要的角色，但大多数文献都忽略了金融市场与FD!相互作用对经济增长的影响。近几年。金融市场的发展已经成为研究FDI与经济增长之间关系的新视角。本文以1990—2008年为研究区间，运用回归分析、协整分析和格兰杰因果检验，分析了我国金融市场在FDl与经济增长之间的作用。结果表

2、明，我国相对欠发达的金融市场并没有起到与FDI相互补充以促进经济增长的作用。【关键词】金融市场；FDI；经济增长【作者简介】岳磊，同济大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：产业经济学；李琰，同济大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：金融学。一、文献综述国际上，JeanniineN．Bailliu是较早在资本流动与经济增长问题中纳入金融因素进行研究的学者。不过，他探讨的是包括FDI在内的资本流动对经济增长的影响，强调金融机构对于提高资本融资与配置效率的作用。他的理论分析是建立在一个简单的内生增长模型框架

3、之下，并推导出了在封闭经济和在纳入国际资本流动后两种框架下的稳态经济增长率。他采用广义矩(GMM)估计方法实证研究了这个问题，Bailliu对1975—1995年间40个发展中国家的动态面板数据进行了跨国回归分析。结果表明，在银行部门发达国家，净私人资本流入(含FI)I)对经济增长有着正效应；反之，银行部门欠发达国家的净资本流入对经济增长贡献率则为负。LauraAlfaro等人则专门以FDI为对象，进行了更为深入的研究，他运用1975—1995年期间的跨国数据进行回归分析，研究结果表明，效率低下的金融市场

4、会降低FDI的边际产出水平。Hermes、Lensink贝l

5、直接将金融因素纳入到模型中，使用了1970—1995年期间67个亚洲、拉美和非洲欠发达国家的截面数据，分析了金融发展对于FDI促进经济增长的前定条件作用。Omran、Bbolbol以11个阿拉伯国家为样本的实证研究发现，在既定的金融发展水平下，当考虑FDI与金融指标的相互影响时，其对经济增长的推动作用较为明显。Niels、Robert指出，发达的金融体系不但能够提高资源的配置效率，而且还有利于FDI技术外溢，这两点都将促进东道国的经济增长。他们

6、对67个LDC国家的研究表明，FDI对东道国经济增长的贡献强烈地依赖于东道国的环境条件，金融系统的发展和健全是加强FDI与经济增长间正向作用的前提，发达的金融体系对FDI的技术扩散会产生正的效应。Choong等的实证研究则表明，一国金融体系越发达，东道国与FDI有关的吸收能力就越强，从而FDI的技术、效率与管理的扩散效应就越大，FDI就越能够促进东道国生产率增长。这些研究都认为金融市场发展会影响到东道国FDI外溢效应，进而影响到FDI促进经济增长的效果。目前，国内基于金融视角对这个问题的研究也有很多，大都

7、是基于国外理论模型的实证检验。孙会、余亚军以长三角两省一市地区为主体，实证研究了金融发展、FDI溢出与经济增长之间的关系。结果表明，从长三角整体来看，金融发展效率的改进对于扩大该区域FDI技术溢出效应有着正面的影响。进一步分地区来看，金融发展效率的改进对于扩大上海和浙江外商直接投资的技术溢出效应有着正面的影响，而在江苏省却是负面影响。王安国、徐春明则以我国FDI集中流入的东部九省为研究区域，运用面板数据实证检验了样本区间金融发展水平及FDI对经济促进的相互作用。李金昌、曾惠基对于1987～2006年省级面

8、板数据的经验研究表明，我国外商直接投资具有明显的资本积累效应，金融万方数据市场发展决定的FDI技术外溢效应不显著。尽管如此，金融市场发展对我国FDI经济增长效应的影响却存在着明显的阶段性和地区差异性特征。任永菊和张岩贵考察了金融市场发展对利用FDI的影响，认为我国的信贷市场促进了FDI潜力的发挥。王永齐认为，FDI所内含技术和知识的溢出转化程度，有赖于一国金融市场的效率。金融市场效率高，FDI的溢出效应就越充分，对经济增长的贡献就越大。他对我国1987—2003年的时序实证分析，证实了金融市场在FDI促进

9、中国经济增长过程中所起的连接作用。阳小晓、赖明勇在一个两阶段世代交叠模型中考察了外资企业技术外溢效果是如何依赖于国内金融发展水平的，他们基于我国时序数据的研究表明，金融体系效率的相对低下不利于企业充分吸收外资企业的技术外溢。上述国内研究对金融市场发展影P向FDI经济增长效应的作用机制缺乏深入的探讨，对FDI促进我国经济增长的‘金融市场发展门槛”缺乏必要的讨论，实证分析只依赖时序样本而没有进行区域比较。本文要论证的是，我国金融市