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《ipo市场时机选择与资本结构关系研究_基于中国上市公司面板数据的实证研究new》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、岌班年第期,总第期小扮研佑朋司市场时机选择与资本结构关系研究基于中国上市公司面板数据的实证研究—胡志强卓琳玲武,汉大学经济与管理学院湖北武汉夕男一洲,运用,摘要本文以沪深全部上市公司年的面板数据多元回归的方法。,研究市场时机行为对资本结构的影响及其持续性研究发现我国股市明显存在市场时机选择行为,并且对上市公司的资本结构影响显著公司的历史估值和杠杆水平之间具有显著的负相关性,历史估值每上升一个单位,将引起账面杠杆和市值杠杆分别下降和个单位,,可一。进一步研究表明中国上市公司市场时机对资本结构的影响以持续年关询市场时机资本结构负效应一一
2、一分类号文做标识码文章幼号一、引甲吉卜,,上市公司可对于公司而言资本结构尤为重要以通过各种融资行为从资本市场获得,其中非常重要的途径是通过股市发行股票,包括首次公开发行及资金以后的增、。,、发配股等等资本结构又称融资结构是指公司取得长期资金的各项来源组成及其相。、互关系和山在资本成本公司理财和投资理论》中指出如果不,公,考虑经理或所有者偏好司融资不需要考虑选择哪项融资工具并且无论以负债筹资还。是以权益资本筹资都不影响公司的市场价值收稿一一日期一,男,经济学博,。作者简介胡志强士武汉大学经济与管理学院金融系教授一,女,武,卓琳玲汉大学
3、经济与管理学院金触系硕士现供职于国家审计署驻长沙特。派办“我本文为教育部人文社会科学基金规划项目国首次公开股票发行,的价格行为与发行侧度改革研究,项为田肠的研究成果。,。目批准号旧作者感谢匿名审稿人提出的宝贵修改愈见当然文责自负’万】犯年第期市场时机选择与资本结构关系研究然而,不仅融资工具与资本结构密切相关,融资时机的选择对资本结构亦有影响,面,,。对复杂多变的资本市场上市公司将选择股票价格高时发行股票股票价格低时回购和实证研究发现这种选择市场时机的上市公司融资行为与公司资,,。本结构不仅强负相关而且这种影响大而持久是累积性的长期影
4、响和,。认为以往的资本结构理论无法解释这种影响继而提出了市场时机选择理论以后,国内外许多学者在此基础上进行了理论研究和实证检验,但迄今为止对于市场时机理,尚存许多争论。特别是针对中,论及其实证结论国上市公司的样本如何进一步研究其持续性、检验方。法的设计以及影响因素具有很强的理论和现实意义本文通过研究年至又年中国沪深两市全部股上市公司的相关数据,采用,。面板数据多元线性回归模型进行实证研究我们在和的模型方法,,以及国内外其他学者研究方法的基础上根据中国实际作相应修改检验市场时机选择理。论在中国的适用性及其特征本文的结构安排如下第二部分
5、介绍与市场时机选择相关的国内外文献综述第三部,分为本文实证研究的研究设计并利用统计学方法证明在中国市场时机选择行为同样存在第四部分为市场时机选择理论在中国的实证检验及回归结果分析最后一部分是结论。与研究局限、二文献回顾早期的文献中市场时机理论并未明确提出,主要是有学者从信息不对称的角度出发,解释在市场表现不佳时公司如何的行为,在该模型里企业若知道当前的价值有可能。,,被市场低估时则会延缓股票发行和的博弈分析也指出在,。优质公司不发行股票的时期其他公司也会避免发行股票与此相关的市场热销理论认为,由于市场热点的周期性变化,热门股票呈现出
6、周期性。,。的高回报公司将选择在市场高估时发行股票低估时赎回在科技股发行高潮时,发现高市净率的公司倾向于公开上市,而不是去吸引更多的风险投资,当投资者的,“”。过度乐观推高了股票价格时公司应该充分利用这一机会窗口发行股票早期的与市场时机选择相关的文献,虽然指出了市场时机选择行为的存在及其发生的原因,但是没有进一步考察市场时机选择行为将对公司资本结构产生什么样的影响,直。到和正式提出了对资本结构影响的市场时机选择理论和认为,公司当前的资本结构是过去公司为应对资本市场的变,。化进行调整进而积累下来的结果而且公司的融资决策对资本结构将产生
7、长期性的影响“”,和心引人外部融资加权平均的市账比衡量历史市场价值并总第期小扮研也,以此反映市场时机选择行为利用年至年能确定数据的公司,“”的面板数据通过多元线性回归得出了下述结论外部融资加权平均的市账比衡量历史市场价值与杠杆比率有着强烈的负相关关系,并且统计上显著,无论杠杆代表资本结构,控制了其它不同变量的影响后,这种负相关关系都是以账面价值或者市值来衡量明,。显的同时市场时机选择对资本结构的影响也是持久的市场时机理论开辟,了研究资本结构的新领域它为研究市场与资本结构之间的相互。,,联系提供了重要的途径尤其是该理论对传统的资本结构
8、理论产生了冲击因而受到许。,,多学者的关注和之后关于这方面的研究逐渐丰富起来推动着市场时。机选择理论不断发展《阵通一和过对年美国上市公司的实证研究发现同时发行股票和债务、纯发行股票、发行股票的同时较少债务的公司比例一致随着公司市场价值
