创业板阶段底渐近确定性机会仍在蓝筹股

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1、创业板阶段底渐近确定性机会仍在蓝筹股《红周刊》作者惠凯本周一的“股灾式”暴跌后，周期股煤飞色舞、大金融股持续上攻，而创业板还迟迟不见收复失地。在《红周刊》本周的面对面栏目中，就时下市场中多个热点话题约访了多位知名私募人士。对于创业板，多位采访对象认为底部已然不远，有望在1500~1600点左右形成强支撑。但筑底过程漫长。而蓝筹股行情仍未终结，银行和保险所在的大金融板块机会确定。话题1创业板快见最低点但筑底过程漫长《红周刊》：本周一，A股全线暴跌，近500只个股跌停，其中创业板指数跌幅达5.1%。之后上证指数很快收复失地，继续向上。虽然创业板

2、也有反弹，但一直未收复失地。不过，市场中关于创业板“到底说”、“抄底论”又开始甚嚣尘上；但另一派的说法是，创业板估值仍在回归途中，抄底风险大于机会。那么，各位投资私募人士又是怎么看周一大跌后的创业板呢？王豫刚（中经丰利CEO兼投资总监）：现在抄底创业板还为时过早。创业板企业成长逻辑有两种：1、以乐视网为代表的外延式扩张；2、以网宿科技为代表的成长股。但在目前监管政策下，乐视网已被贴上“金融风险”的标签，而网宿科技等具有代表性的成长股也是业绩低于预期，一年来股价一路向下。创业板远高于主板的估值，很大程度上得益于资金对创业板企业的投融资平台属性

3、给出了较高的溢价，但当下这种溢价仍在挤水分。主板和创业板“估值剪刀差”的收敛自“股灾3.0”即2016年年初以来就一直存在。一年半以来，蓝筹股整体涨约50%，创业板则屡创新低。目前沪深300整体市净率约为1.8倍，而创业板为3倍，收敛还没有结束；再从历史纵向来看，上一轮熊市中创业板见底是2012年12月，点位为585点，取600来计算，2012年创业板整体PB为2.5，创业板的净资产增速年化约为12%。从2012-2018年，计算出的指数增长恰好翻番、即1200点，这个数值可以视为非常坚实的创业板底部，再加入利率因素，考虑到当年利率要高于现

4、在，那指数预期很难回调到1200点。更现实些的猜想是，可能过两、三个月，创业板指数将在1500-1600点区域形成强支撑。证券市场红周刊2017年7月17日陈宇（神农投资总经理）：创业板的下跌形态与纳斯达克2001年溃败后的走势高度吻合，目前创业板已经进入最后的下跌阶段，离预期最低点不超过10%，换个说法，创业板指数已经基本见底。但考虑到监管环境，创业板并不会立即V形反弹，而是会走出一个很漫长的底部；在底部调整中，创业板个股会走出新的一九分化。预计下半年，创业板当中优质的成长股会成为上涨主力，市场风格有望从“漂亮50”向“成长50”过渡，指

5、标股就是科大讯飞。康水跃（丹阳投资首席投资官）：创业板虽然跌成渣了，但我认为仍在半山腰，当下谈创业板的底部还太早。中小创的暴跌是有制度原因的，除了个别股票（不超过50只）有抄底价值外，其余抄底都会抄在半山腰。胡小骏（朱雀投资投资经理）：创业板指数已经失真，前十大权重股占比超30%，目前的下跌与几只权重股业绩踩雷有关。但创业板中也走出了像先导智能、信维通信这些牛股。上半年上涨个股最显著的特征就是低估值，但目前折价正在收敛，估值修复的逻辑已不再是主要矛盾，极端的一九行情将会改善。但预计个股分化仍长期存在，投资机会主要集中在各个板块的龙头公司中，

6、多数二三线品种将逐步被边缘化。这里面也不乏估值合理的创业板优质成长股。行业方向上，无论是新兴成长、还是传统领域，都有机会，新兴领域包括新能源、汽车电动化、轻量化以及智能化、AI+以及生物医药等。传统行业主要是“剩者为王”，具备通过技术创新进行产业升级能力的龙头公司尤其值得关注。话题2如何选择真成长股规避伪成长《红周刊》：看大家的观点，认为创业板快跌到支撑的共识较多，只是这个筑底的过程还是遥遥无期。其中丹阳投资首席投资官康水跃认为创业板还在半山腰。虽然观点存分歧，但大家在讨论中基本都提到创业板中的成长股。那就请各位再深谈一下成长股的投资吧。罗

7、敏（志开投资董事长）：成长股代表的是经济发展的未来。投资成长股，要采用自上而下的策略。首先分析行业，任何一个行业都会经历孕育、成长、成熟和衰退四个阶段。从实业的角度看，成长阶段后期利润最丰厚，但是从股票投资的角度看，孕育和成长初期的收益最好。但是孕育期风险也大，所以从风险收益比来看，成长阶段初期的风险收益比最好。证券市场红周刊2017年7月17日但在投资过程中还要归避伪成长股，伪成长股的特点一般有：1、高估值，未来一旦无法兑现盈利预期，将会迎来估值和盈利双杀；2、高集中度，成长股代表的是新产业、新技术，但是一旦资本涌入和技术成熟，往往会出现

8、剩者为王的情况，大批市场追随者会成为炮灰；3、伪成长性，主要集中在数据失真、业务没有护城河、技术成果无法兑现等等。只有对国家政策方向、行业长期趋势、个股基本面等方面进行全方位的跟