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1、本文由庭院景观www.tyjg.com整理发布 本文档下载自，内容可能不完整，您可以点击以下网址继续阅读或下载：行为公司金融_理论研究及在我国的实践意义中国软科学2010年第4期行为公司金融:理论研究及在我国的实践意义崔 巍(北京大学 经济学院,北京100871)摘 要:非理性范式下的资本配置行为,为公司的投资决策、,并为解决我国更加复杂的现实问题提供切实可行的方法和建议关键词:行为公司金融;市场的非有效性;中图分类号:F270 -(2010)04-0128-07lteFinance:ASynthesisa
2、ndImplicationsinChinaCUIWei(SchoolofEconomics,PekingUniversity,Beijing100871,China)Abstract:Thispaperreviewstheoriesandevidencesrelatedtobehavioralcorporatefinance.Itdescribestheinteractionsbetweeninvestorsandmanagersofthefirm,andsummariesthetheoreticalmodel
3、s,analysisandempiricalevidencefrominvestors’irrationalityandmanagers’irrationalityperspectiverespectively.Itoffersintuitiveandrealisticexplanationsforcapitalbudgetingdecisions,capitalstructuredecisions,dividendpoliciesandetc.Italsoshedslightsonthesolutionsof
4、themorecomplicatedproblemswithinandwithoutthefirm.本文由庭院景观www.tyjg.com整理发布Keywords:behavioralcorporatefinance;marketinefficiency;managersirrationality 一、引言近年来,行为金融学的崛起对传统金融理论的基本假设形成了挑战,以这些假设为基础的传统公司金融理论自然也受到了经济学家的质疑。http://www.wenkuxiazai.com/doc/fd25f0df318
5、6bceb19e8bbef.html传统公司金融理论的基本假设是:(1)投资者理性,即资本市场是有效的。(2)管理者理性,即管理者理性地按照补偿合同、公司管控的市场以及其他政府机制的规定做出决策以实现利益最大化。在这样的假设下,资本市场的资源配置是有效的,公司的管理者以股东价值最大化为准则理性地配置资源。然而,对公司金融进行全面研究必然要从心理学和社会学的角度,对管理者和投 收稿日期:2009-12-25 修回日期:2010-03-25资者的信念和偏好进行理解。这样,行为金融学逐渐与传统公司金融理论相融合,
6、诞生了行为公司金融理论[1]。行为公司金融理论放弃了传统金融学的基本假设,将行为金融学的研究方法,和投资者和管理者的认知偏差和情绪偏好等理论应用于公司金融领域,并做出合理的预测和判断。它主要关注两种非理性范式对公司资本配置行为和绩效的影响。它解决的主要问题是:(1)在投资者非理性的范式下,投资者如何影响理性的管理者的资本配置的行为?管理者是否可以发现市场中的错误定价,以及对这些错误定价是如何反应的?这包括作者简介:崔 巍(1978-),女,辽宁沈阳人,北京大学经济学院金融学系教师。128本文由庭院景观www.t
7、yjg.com整理发布企业管理 行为公司金融:理论研究及在我国的实践意义投资决策、融资决策和股利政策等。(2)在管理者非理性的范式下,管理者的认知非理性与情绪驱动对公司的资本配置行为有什么影响?理性的投资者又是如何反应的[2]把上述3个目标综合考虑到一个目标函数中,那么,管理者通过对投资项目和融资决策的选择,实现下面式子最大化:λ[f(K,?)-Keδ(?)]maxK,e(1-λ)δ(?) (4)?本文从理论和实证方面对公司投资者和管理者之间的互动关系进行描述,分析在以上两种非理性范式下公司的资本配置行为,为
8、投资决策、融资决策和股利政策等重要决策提供直观的和较现实的解释,并为解决我国更加复杂的现实http://www.wenkuxiazai.com/doc/fd25f0df3186bceb19e8bbef.html问题提供切实可行的方法和建议。二、投资决策和融资决策,够影响证券价格,值;在管理者非理性的范式下,管理者在有效资本市场中的行为选择常常偏离理性预期理论和效用最大化理论,尽管他们可
