中小板股票市场波动性研究--基于贝叶斯分位数回归方法

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1、学校代码：10327学号：MG11007002硕士学位论文中小板股票市场波动性研究——基于贝叶斯分位数回归方法院系：经济学院专业：数量经济学研究方向：金融数量分析姓名：郭俊峰指导教师：陈耀辉完成日期：2013年5月答辩日期：2013年6月ANANALYSISONTHEVOLATILITYOFMEDIUMANDSMALLSIZEDBOARDSTOCKMARKET:BASEDONBAYESIANQUANTILEREGRESSIONADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademi

2、cDegreeofMasterofEconomicsBYGuoJunfengSupervisedbyProfessorChenYaohuiSchoolofEconomicsNanjingUniversityofFinanceandEconomicsMay2013学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论

3、文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：摘要我国股票市场主要有主板市场、中小板市场和创业板市场。与主板市场相比，中小板市场设立时间晚，具有流通盘小、股权相对集中等特点，因此该市场的波动更加剧烈。作为对主板市场波动性研究的补充，本文主要分析中小板市场波动性。首先，选用日收盘指数和月度极差作为波动指标，极差包含股价波动幅度信息，从而揭示出更多波动特征；其次，针对经济数据普遍存在尖峰厚尾、结构突变异常等现象，本文采用基于条件

4、分布函数的分位数回归方法，通过不对称Lapl-ace分布引入贝叶斯估计，构建贝叶斯分位数回归（BQR）模型并采用Geweke和Raftery-Lewis检验方法判断MCMC链条的收敛性。本文研究过程中，以BQR模型为基础，进行了不同形式的扩展。首先，结合自回归分布滞后效应，建立基于Gibbs抽样的贝叶斯自回归分布滞后分位数回归模型，仿真模拟并实证研究中小板综合指数日收盘指数与汇率、利率关系。发现中小板市场主要受自身过去波动的影响，汇率和利率的影响很小，划分样本区间后得到的分析结论基本不变。由于汇率利率的作用不太符合客观事实，因此下面考虑更多经济因素，重新构建模型进行分析。其

5、次，随着解释变量增加，多元模型会出现“维数灾难”问题，本文采用自适应Lasso惩罚进行变量选择，提出基于MH抽样的贝叶斯自适应Lasso惩罚分位数回归（BALQR）模型，仿真模拟并分析中小板综合指数月度极差与宏观经济因素的关系。结果表明，经济增长、银行同业拆借七天利率与中小板市场只有微弱负相关关系；适度通货膨胀可以抑制股市波动，并且随着股市波动程度加剧，抑制作用增大；实际有效汇率的正向冲击作用最大，变量替代后得到的模型结论不变。这些反映出我国实体经济与虚拟经济存在脱节现象，利率由于没有市场化而与现实金融市场关系不大，同时，合理均衡、市场化的汇率水平是从根本上解决股市波动剧烈

6、的重要条件，所以要稳步有序地进行人民币汇率改革等措施。最后，由于上述模型没有考虑随机离散的经济政策事件影响，本文通过引入虚拟变量反映经济事件的发生，还构建了含虚拟变量的BQLAR模型，仿真模拟并探讨现金分红政策对中小板市场波动的影响。研究认为，该政策严重抑制股市波动、股市经历了剧烈调整期；大多数经济变量作用降低，变量替代后得到的分析结论不变。这从侧面证实政府出于稳增长而干预经济过多，导致实体经济与虚拟经济背离，政府主导型投资要适可而止。关键词：贝叶斯；分位数回归；中小板市场；宏观经济因素；现金分红政策IABSTRACTThereexistsMainBoardMarket,S

7、mallandmedium-sizedBoardMarketandGrowthEnterprisesBoardMarketinourcountry.ComparedwithMainBoardMarket,Smallandmedium-sizedBoardMarket,whichwassetuplatter,hassomedistinctivecharacteristicslikesmallerscaleofcirculationandrelativeconcentratedequity,thusleadingtot