中远发展投资价值分析报告

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1、公司研究房地产行业2006年3月9日高资产溢价、高成长的外资购并股维持评级：买入中远发展（600641）投资价值分析报告当前价：4.71元目标价：6.66元（不含股改对价）投资要点中远发展相对中标300指数表现外资收购后，公司进入发展快车道。仅现有中远两湾城及老西门两个项目足以保中标300中远发展证公司业绩高速增长：保守预计2005、2006、2007、2008年每股收益分别为0.0530元、0.37元、0.52元、0.86元。20剥离了海南博鳌后，公司资产质量非常好，帐面现金超过5亿元，负债略高于1030%。中远两湾城、老西门、及招商银行的股权投资已有大幅升值，

2、公司重估净0资产为6.66元/股。-1005101005111105121506012006030中远两湾城及老西门均属定价偏低的内环线高端项目，此类项目市场表现良好，受市场低迷的影响相对较少，月平均销售率接近10%，两湾城帐面预收款高达资料来源：中信数量化投资分析系统7.98亿元，老西门项目的拆迁也已基本完成。主要数据长期来看，公司面临更为广阔的发展空间：中标300指数808.98点第一，外资股东入主后，将彻底改变原来国有企业的经营体系，业务战略、经营总股本44787万股机制、管理体系的完善将成为公司长远发展的根本保证，公司房地产开发专业水流通股本17907万股

3、平也将得到相应提高；近52周最高收4.72第二，中远发展作为三林集团地产业务运作平台，房地产开发的土地资源将得有近52周最低收2.89(复权前3.06)力保证。三林集团实力强大，其业务由印尼向中国转移，与中印两国中央政府保近1月绝对涨幅3.97%持良好关系，与政府合作开展大型业务，拥有大量地产业务机会。新市镇开发是近26周绝对涨23.30%其最大特色。近期可能会将5200亩宝山新城中的土地注入上市公司；今年以来绝对涨14.04%第三，公司资产质量良好，拥有极好的扩张条件。两湾城项目投资基本结束，老相对中标300的1.0717西门拆迁过半，投资高峰期已过，现金充足，

4、负债率很低，这些都为公司扩张提近52周波动性中供的充足的条件；第四，大股东三林集团业务运作规范、诚信记录良好。公司风险因素主要集中在以下几点：第一，上海房地产市场持续低迷，如果出现交易量进一步下降或房价再度下降，公司项目的销售将受到影响，收入及毛利率水平会有所下降；第二，管理层调整后，新经营管理体系的建立，都需要一个过程，其间存在一定王德勇不确定性；电话：010-84588195第三，股改对价水平估计会很低，原因在于新股东收购成本较高，高于二级市场Email:wangdy@citics.com股价，而且外资股东对中国股改政策不理解，不愿丧失绝对控股权。北京市朝阳区

5、新源南路6号京城整体来看，公司在向好的方向发展，现有项目销售良好，近三年内业绩大幅增长，大厦十三层长期看面临良好的发展机遇。重估净资产6.66元/股高出当前股价41.40%，如果邮编：100004再加上股改对价，目前股价安全边际非常高，给以买入投资评级。中远发展（600641）投资价值分析报告2006年3月9日目录公司收入及利润预测...............................................................3两湾城项目.................................................

6、..................4老西门新城项目...............................................................5估值与评级：6.66元，买入........................................................5相对估值：市盈率对比法.......................................................5绝对估值：....................................................

7、...............6评级.........................................................................6风险.........................................................................6三林集团入主，面临良好发展机遇..................................................7看好公司现有项目，三林集团高价入主公司................................

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