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1、第7卷第2期郑州轻工业学院学报(社会科学版)Vol7No22006年4月JOURNALOFZHENGZHOUUNIVERSITYOFLIGHTINDUSTRY(SocialScience)Apr.2006[文章编号]1009-3729(2006)02-0033-04金融市场均衡与汇率决定12陈雁云,何维达(1江西财经大学经济与社会发展研究院,江西南昌330013;2北京科技大学管理学院,北京100083)[摘要]通过资产市场说与戈登模型对金融市场均衡分析的概述,归纳出货币市场与股票市场、货币市场与外汇市场及股票市场与外汇
2、市场之间的关系模型。由三者的关系模型,可以看出资金在金融市场中是如何追逐利润,又如何最终实现整个金融市场的均衡与汇率决定的。[关键词]金融市场;汇率;资产市场说;戈登模型[中图分类号]F830.9[文献标识码]A广义的金融市场包括货币市场、资本市场、外汇替代,而资产组合平衡模型假定两者不可完全替代。市场和黄金市场。本文中的金融市场仅包括货币市在货币分析模型中,又依据对价格弹性的假定不同,场、外汇市场和资本市场。由于这三个市场的交易对分为弹性价格的货币分析模型(简称货币模型)和黏象都是资金,资金天然地总是流向收益较高的地方,性价格的
3、货币分析模型(简称超调模型)。因此,投资者会根据对三市场的价格波动和投资收益资产市场说认为,各国货币的比价决定于各种的预期,在金融市场之间进行资产结构的调整,从而外币资产的增减,各种外币资产的增减是由于投资导致资金在金融市场之间的互动。在本文的分析中,者调整其外币资产的比例关系造成的,这种调整往假定外国居民不持有本国资产,本国居民不持有外国往引起资金在国际间的大量流动,对汇率发生很大货币,只持有本币、本国及外国发行的证券,因此本国影响。资产市场说将汇率决定由流量供求分析转向的资产市场由本国货币市场、本国证券市场及外国证对汇率的资产分析,认为在
4、分析汇率时不应按照流券市场组成,而本国的金融市场由本国货币市场、本量需求和流量供给来确定汇率,而应强调供求存量国证券市场、外国证券市场及外汇市场组成。均衡在汇率决定中的作用。均衡汇率是使资产市场供求存量保持或恢复均衡时的汇率水平。一旦受到一、资产市场说!中金融市场均衡冲击,国内外资产市场供给与需求存量发生失衡,资分析产持有者就会改变对外币资产未来收益的看法,就20世纪70年代以来,工业国家实施了浮动汇会进行流量调整以图恢复理想的资产结构,或卖出率制,汇率经常出现较大幅度的变动,一些经济学家本币资产而买进外币资产,或卖出外币资产而买进发
5、现外汇市场上的汇率变动呈现出与股票等资产价本币资产。投资者的偏好、财富总量、国内外利率、格相近的变动特征,人们的资产选择行为与汇率的预期值等任何一个基本因素的改变,都会使持有者变化关系密切。这启发人们将外汇看做一种资产,重新安排他的有价证券,以达到一个新的均衡或平汇率则为资产价格,并形成汇率决定的资产市场说。衡的资产组合。调整过程涉及有价证券中各种金融资产市场说可分为货币分析模型和资产组合平衡模资产存量的改变。由于长期积累,投资者有价证券型,货币分析模型假定本币资产和外币资产可完全中金融资产存量相对于每年通过一般的储蓄及投资[收稿日期]2
6、005-09-18[作者简介]陈雁云(1970),男,江西省南昌市人,江西财经大学博士研究生,主要研究方向:产业经济学;何维达(1960),男,江西省新余市人,北京科技大学教授,博士生导师,主要研究方向:产业经济学。#34#郑州轻工业学院学报(社会科学版)2006年所得到的年流量来说是非常巨大的。不仅投资者有率正是在商品市场和金融市场由非均衡向均衡的调价证券中金融资产的数额在任何时点都非常巨大,整过程中决定的。在典型的资产市场说模型中,创而且如利息率、预期值以及其他因素的改变也都会导者们明确地采取了一般均衡分析,考虑了商品市影响各种金
7、融资产的收益与成本,由于此时投资者场和金融市场的均衡以及国内各类市场的相互联系急于建立资产组合的新平衡,因此可能会使各种金和国内外同类市场的相互联系。由于资产市场说强融资产数量发生及时而迅速的变化。例如,国外利调汇率的资产分析,汇率被视做使资产市场及金融率的增加将导致投资者减少国内货币和国内证券的市场供求存量保持或恢复均衡的变量,资产市场及持有量,并同时增加国外证券的持有量。财富总量金融市场供给存量的变化自然会通过套利机制进行的增长既增加对本国货币的需求,也增加对本国证国内外证券或其他资产之间的替代,从而导致外汇券和外国证券的需求。这种存量调
8、整可能非常巨市场供求流量调整和汇率的变化。大,而且通常会立即或在很短的时间内发生。这与各类市场的相互联系说明,在封闭经济条件下商品贸易流动完全相反,商品贸易流动的改
