中国股市与国际股市间溢出效应研究

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1、学校代码：10036金融硕士专业学位论文中国股市与国际股市间溢出效应研究培养单位：金融学院专业名称：金融硕士研究方向：资本市场作者：许诗敏指导教师：余湄副教授论文日期：二〇一四年五月AnalysisofSpilloversbetweenStockMarketsofChinaandOtherCountriesintheWorld学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。

2、对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：许诗敏2014年5月15日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文

3、;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：许诗敏2014年5月15日导师签名：余湄2014年5月15日摘要改革开放以来，中国的国际化进程不断加快。自2001年中国加入世界贸易组织，经过QFII制度实施、股权分置改革、人民币汇率形成机制改革、QDII制度的推行等一系列举措，中国对外开放程度大大加深，中国资本市场已成为世界资本市场的重要一员。在经济全球化和金融一体化的背景下，世界经济面临着各种挑战，更容易发生危

4、机的传染，中国作为全球第一大新兴市场，中国股市与世界股市之间的溢出效应受到越来越多的关注。本文分别以VAR与GARCH模型为基础，对中国、美国、英国、日本、亚洲新兴市场股市之间的溢出效应进行分析，研究分为四个阶段，以人民币汇率形成机制改革、QDII制度实施与次贷危机基本结束为分界点，得出以下结论：第一，对收益溢出效应的实证研究结果表明，长期中，在次贷危机前的第二阶段，中国股市分别与美国股市与英国股市收益率产生了长期协整关系，次贷危机后的第四阶段又出现了与亚洲新兴市场之间的协整关系，这表明中国股市不仅与发达国家

5、市场，也与某些新兴市场之间的联系愈加紧密。短期来看，从次贷危机时期起，美国股市与英国股市收盘信息开始对中国股市开盘收益率产生单向因果关系，到第四阶段，上述因果关系更加显著，同时，日本股市的收盘信息对中国股市的收盘收益率也产生了影响。但中国股市并未对其他股市产生显著地影响。第二，对风险溢出效应研究的实证结果显示，各股市收益率的波动具有显著地持续性，且均存在“杠杆效应”。中国股市与其他股市间的动态相关系数呈现出显著地时变性特征。总体上看，我国股市与世界其他股市之间的溢出效应越来越强烈。这对投资者与监管者而言，都有

6、着重要的意义。关键词：股票市场，溢出效应，VAR模型，GARCH模型AbstractTheprocessofinternationalizationofChinahasbeenacceleratedsincetheReformandOpening.AfterjoiningtheWTO,implementingtheQFII,reformingtheshareholderstructureoflistedcompaniesandRMBexchangerateformationmechanism,carrying

7、outtheQDII,Chinafurtheropeneditsmarket,thecapitalmarketofChinahasbeenoneoftheimportantmarketsoftheworld.Inthecontextofeconomicglobalizationandfinancialintegration,theworldeconomyfaceskindsofchallenges,easiertocauseriskcontagion.Chinaisthebiggestemergingmark

8、etoftheworld,spilloversbetweenthestockmarketsofChinaandothercountrieswilldrawmoreattention.ThistextbasedonVARandGARCHmodel,analyzesthereturnspilloversandvolatilityspilloversofthestockmarketsbetweenChin