石油市场的内外部联系、价格发现与风险管理研究

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1、论文题目石油市场的内外部联系、价格发现与风险管理研究学科专业管理科学与工程指导教师曾勇教授作者姓名陈磊学号200611102016万方数据分类号密级注1UDC学位论文石油市场的内外部联系、价格发现与风险管理研究（题名和副题名）陈磊（作者姓名）指导教师姓名曾勇教授电子科技大学成都杜化宇教授台湾政治大学台北（职务、职称、学位、单位名称及地址）申请专业学位级别博士专业名称管理科学与工程论文提交日期2012.3论文答辩日期2012.6学位授予单位和日期电子科技大学答辩委员会主席评阅人2012年月日注1：注明《国际十进分类法UDC》的类号。万方数据ResearchonInternalandExtern

2、alRelations,PriceDiscoveryandRiskManagementinOilMarketsMajor:ManagementScienceandEngineeringAdvisor:Prof.YongZengandProf.AnthonyH.TuAuthor:LeiChen万方数据独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作

3、了明确的说明并表示谢意。签名：日期：年月日论文使用授权本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权电子科技大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后应遵守此规定）签名：导师签名：日期：年月日万方数据摘要摘要近年来，石油市场迅猛发展，吸引了大批商业机构和金融机构参与。石油期货市场与现货市场、石油市场与关联市场的联系愈加紧密。次贷危机、能源市场事件等严重冲击了石油市场，造成油价剧烈波动。这些发展态势给

4、石油市场内外部联系、价格发现、风险管理的研究带来新的挑战。而现有研究未能契合石油市场发展动态，存在角度单一、方法局限、结论矛盾等不足。本文立足石油市场发展动态，关注次贷危机、能源市场事件的影响，发展并改进多种计量经济模型与方法，从多角度分析石油市场内外部联系的新特征、石油期货市场价格发现功能的变化与机理、石油市场风险值预测与分位数建模、石油期货对冲比率的模型选择等问题。主要研究内容与结论如下：首先，考虑次贷危机、能源市场事件的影响，本文分别从价格、收益率、分位数等层面，采用随机协整检验、非线性协整检验、异方差识别法、风险的Granger因果关系检验等方法考察石油期货价格与现货价格的协整关系、

5、石油价格与天然气价格的协整关系、油价变动对股票市场的影响、石油市场与美元市场的极端风险溢出效应等。研究表明，次贷危机期间石油期货价格与现货价格间存在随机协整关系；石油价格与天然气价格间存在结构变化协整关系和机制转换协整关系；油价变动与股价变动间存在交互作用；次贷危机加强了市场间的风险传导，石油市场与美元市场间存在双向极端风险溢出效应。其次，针对现有研究关于石油期货市场价格发现功能的不同观点，本文提出了改进的机制转换协整检验方法，采用该方法并结合永久短暂模型分析石油期货市场价格发现功能的变化与机理。研究表明，石油期货市场的价格发现功能在油价平稳（低波动）时较强，在油价波动（高波动）时较弱；石油

6、期货市场的价格发现功能与市场参与者的交易行为有关，投机交易导致价格发现功能弱而套利交易和套期保值交易导致价格发现功能强。再次，针对CAViaR模型在估计方法和模型形式上的不足，本文提出了贝叶斯CAViaR模型和门限CAViaR模型，并采用这两种新模型分析了石油现货市场的油价VaR以及石油期货市场的收益率的分位数特征。研究表明，贝叶斯CAViaR模型在参数估计和模型检验上具有优势，门限CAViaR模型在刻画分位数动态变化模式方面具有优势；石油现货市场上油价VaR存在自回归特征，并受油价涨跌的不I万方数据摘要对称影响，且油价下跌的作用更强；石油期货市场上收益率的左尾分位数受油价涨跌影响，而右尾分

7、位数仅受油价下跌影响。最后，为克服石油期货对冲比率模型选择的困难，考虑石油期货收益与现货收益间存在交互作用以及次贷危机可能造成油价特征变化并影响模型的预测能力，本文采用异方差识别法分析OLS对冲比率的估计偏误，发展结构BEKK模型并估计石油期货对冲比率，并从交互作用和模型风险的角度考察石油期货对冲比率的模型选择问题。研究表明，现货收益对期货收益的反馈效应导致OLS对冲比率的估计偏误；石油期货市场与现货市场间存