金融衍生品市场对证券公司风险的影响精选

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1、导言金融海啸敲响了金融机构风险管理的警钟l金融衍生品市场及金融创新的快速发展极大地挑战了人类对金融机构风险的认知与管理极限！l积极学习与研究衍生品市场环境下金融机构的风险及其管理对策是我国金融系统的当务之急！投资者保护基金支持的研究项目：《金融衍生品市场对证券公司风险的影响及其监管策略研究》重点介绍：股指期货市场下的证券公司风险管理问题。第一部分复杂市场环境下证券公司风险控制的重要性一、证券公司在证券市场中的地位和作用证券公司是我国证券市场的核心参与者经济业务委托理财投行及咨询服务自营业务证券公司交易服务提供者咨询服务提供者机构投资者金融产品提供者1、交易服务提供者：证券公司通过经济

2、业务为投资者提供交易服务，如果说投资者是证券市场中最重要的利益相关者的话，那么证券公司就是为这一最重要的利益相关者群体提供第一线服务的。机构2、金融产品的开发与经营者：证券公司所提供的金融产品大体上可以分为两类：（1）组合产品：即将证券市场上的各种基础资产（股票、债券等）经过一定的组合，以提供符合客户的风险收益偏好的产品，委托理财业务实质上就是提供这一类组合产品；（2）合约产品：通过创建基于证券市场上某一种或者几种基础资产的衍生产品（通常以合约的形式表现），提供符合客户风险收益偏好或某种特殊需求的产品1、投资银行服务的提供者：证券公司通常还通过发布研究报告、为某些特定客户定制信息等形

3、式为客户提供咨询服务。2、机构投资者：当证券公司从事股票自营业务或股指期货、权证等衍生品的投资业务时，它同时又称为证券市场中的机构投资者。复杂市场中的证券公司面临更为艰巨的风险管理任务1、证券市场是一个充满风险的市场，在这个市场中的地位越来越重要、所扮演的角色或者承担的职能越多、越复杂，也就意味着所面临的风险越大。2、当证券市场本身日趋复杂，从单一的股票现货市场过渡到包括现货、期货和期权等各种金融产品的综合性市场后，证券公司面临更加复杂的风险环境和更加艰巨的风险管理任务。一、资本市场与金融衍生品市场间的风险互动(一)证券投资组合无论是作为机构投资者还是作为金融产品提供者，证券公司都要

4、在证券市场中从事投资活动，即持有由证券市场中部分资产构成的投资组合。(二)单一股票现货市场下的证券投资组合风险在证券市场仅包括股票现货市场的情况下，这种投资组合的风险是比较简单的，即主要来于股票价格波动产生的市场风险，在某些情况下，对于一些流动性过小的股票而言还存在部分流动性风险。在目前股票市场的结算机制下（负责股票清算交割的中央登记结算公司是所有交易者在结算过程中的对手方，而银行则是保证金的存管方）几乎不存在信用风险。(三)引入金融衍生品后两市场之间的风险互动引入金融衍生品后，市场情况的变化主要表现在以下五个方面：1、随着市场中可交易产品的增加，市场风险的来源增加了（1）当股指期货

5、等衍生品被引入证券市场后，原先单一的股票现货市场就会变成由股票市场和衍生品市场组成的更加复杂的市场。（2）证券公司投资组和的可选择范围也随之增加，从原先单一的股票现货组合变成由股票现货和各类衍生品共同组成的包含不同类型的金融资产的投资组合。—管理难度加大。（3）组合中资产成分的增加必然增加风险管理的难度，而且这些资产的许多特性是不相同的（如股指期货允许卖空且可以进行杠杆交易，这就大大增加了对投资组合对投资组合进行风险分析和控制的难度。2、在现货市场和以股指期货市场为代表的衍生品市场之间存在着很强的风险传导效应。（1）从理论上说，包括期货、期权在内的金融衍生品的价格并不是独立的，而是由

6、基础资产（对于股指期货而言就是股票现货）的价格决定的。（2）但在实际中，市场之内的价格影响往往是相互的，由于市场机制上的原因（例如期货市场的交易成本相对现货市场低），还可能发生的衍生品市场反过来影响现货市场的情况。（3）现货市场与衍生品市场之间的风险传导效应有时会增加市场波动（至少是短期的波动）。1、不同市场之间不同的交易和结算机制也未包含多种类型资产的投资组合的风险管理增加了难度。（1）根据目前的有关规定，股指期货市场的结算还是采用“结算会员制度”，而不是股票市场中采用的、对于保证金管理比较严格的“第三方存管制度”。（2）与“第三方存管制度”相比，“结算会员制度”下的信用风险相对更

7、大（市场参与者的保证金面临被挪用的风险相对更大）。2、不同类型的风险可能产生相互加强的效应。（1）当期货与现货的风险暴露方向相同，则总风险大幅度增加。（2）由于股指期货采用杠杆交易，并实行“盯市制”，所以，一方面在同样的市场波动下股指期货头寸的盈亏变化幅度会更大（由于杠杆交易），另一方面，在股指期货市场中的盈亏将直接反映在实际资金的增减上，这就很容易造成因保证金追加不及时而造成信用风险。一、复杂的市场环境带来的更高的潜在风险综合来看，当证券市场中引入以股指