宏皓：人民币内外价值偏离的原因

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1、宏皓：人民币内外价值偏离的原因在购汇需求的推动下，12月2日午盘交易时段的人民币即期交易市场上，人民币对美元即期报价出现了6.3627元的价格，按与当日中间价上下千分之五的波动幅度计算，6.3627元是当日人民币的跌停价格。而在12月1日，人民币对美元也曾出现过短暂的跌停。除了在2009年9月份金融危机时期人民币对美元中间价出现小幅下跌以外，六年以来一直都是一根连续单边升值的“坡线”。人民币盘中出现跌停，这种微妙的关系，究竟是市场急需美元出现的暂时情况，还是人民币自身将要贬值但中间价却在死死护盘？10月中国贸易顺差已下降至170亿美元

2、，去年同期是272亿美元。受欧债危机影响，未来几个月中国贸易出口额下降的可能性非常大。如果中国的贸易顺差继续降低的话，人民币的外在升值压力也将告一段落。人民币内外价值长期偏离近年来美国用美元贬值和降低美债评级,降低欧债评级等手段逼着人民币不断升值。与此同时，在海内外炒房团的推动下,我国房价涨了7到10倍,推动了我国的物价水平全面上涨，这又形成了人民币对内贬值的较大压力。人民币内外价值扭曲，形成了“一张货币两张皮”现象。1.人民币对外升值在我国事实上实行盯住美元的固定汇率制度下，人民币的对外价值更直接地表现为其兑换美元的比率。1994年

3、后，我国国际收支中的经常项目、资本和金融项目持续顺差，甚至近几年来错误与遗漏项目也出现了顺差。经常项目以及资本和金融项目的较大顺差，使我国的外汇供给大量增加。为维持人民币盯住美元的固定汇率制和国民经济的稳健运行，中央银行被动和经常性地在外汇市场上买人外汇，我国的外汇储备因此而不断增加，其最近五年的平均增长率为73%，这又进一步强化了美国、欧盟和日本等发达国家要求人民币对美元升值，从而对其他货币升值的愿望，人民币对外升值的压力越来越大。2.为何人民币对内呈贬值态势人民币的购买力是本国物价的倒数。国内物价上涨，人民币购买力下降，其对内价值

4、也会减少，即人民币对内贬值。1994年以后，我国物价水平总体上一直呈上升趋势。1994—1997年，国内消费价格指数(CPI)分别为24.1%、17.1%、8.3%、2.8%，四年内消费品价格环比增长了61.79%；1998～2002年，我国虽然受到亚洲金融危机的影响，国内消费价格指数分别为-0.8%、-1.4%、0.4%、0.7%、-0.8%，五年内消费品价格环比下降了1.9%，但与1994年初相比，2002年末消费品价格环比仍然上升了59.99%。2003年6月，居民消费物价指数突然以较大的幅度上升，尽管中央银行采取了紧缩的预防性

5、货币政策，物价上涨势头仍然没有得到扼制，年底消费价格总水平同比上涨了1.2%。2004年，我国针对经济局部过热而采取力度较大的宏观调控，但居民消费价格指数还在上升，到第三季度已升至5%以上的高位。物价不断上涨，“买涨不买跌”的消费心理又加剧了社会公众对未来通货膨胀的预期，从2005年上半年开始我国经济增长的速度已超过9%，投资和消费扩展的速度依然不减，从2005年后开始的海内外炒房团炒高房,导致中国房地产暴涨,进一步加速了通货膨胀，人民币对内贬值的压力也越来越大。人民币内外价值偏离的危害在现有涉外经济政策体系下，人民币的内外价值不能相

6、互转换和趋于一致。不论从理论还是从实践上考察，人民币内外价值偏离是不利于国民经济健康发展的。阻碍国内外市场的有机衔接。例如，人民币内外价值偏离掩盖和混淆了国内外商品、劳务和金融资产的真实比价关系，使企业难以通过市场价格信号，正确辨别国内外的商品生产成本差异、市场供求状况，以及自身的比较优势之所在；人民币内外价值偏离过大，会使国外厂商的交易心理失衡，对我国商品成本、质量和价格的真实与合理性疑虑重重，从而降低国内外厂商达成交易的可能性；政府部门在对进出口进行干预的过程中，可能利用人民币内外价值偏离进行国际价格投机，获取不正当收益；企业也可

7、能以各种寻租方式，取得进口所需要的外汇和许可证，在国内外市场上套汇，破坏正常的市场秩序。削弱货币政策的有效性。人民币同时面临对外升值和对内贬值的双向压力，会使货币政策的制定与实施陷入进退两难之困境。为应付人民币对外升值的压力，就要增加货币供给和降低利率，这会加剧国内的通货膨胀，加大人民币对内贬值的压力；而为应对人民币对内贬值的压力，就要减少货币供给和上调利率，这又会吸引外国资金流入，加大人民币对外升值的压力；更何况人民币面临的双向压力孰大孰小不易测定，这又使货币政策目标的确定与货币政策工具的选择困难重重。诱发国际游资的冲击。内外价值偏

8、离使人民币汇率不能真实反映我国外汇市场的供求关系，并且使人民币汇率具有潜在的不确定性，这就为国际游资留下了套汇的想象空间，使国民经济随时可能成为外来冲击的对象。从2002年开始大量外资进入到中国赌人民币升值,而始了中国的