易基刚-企业战略并购将成为趋势

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1、易基刚：企业战略并购将成为趋势2012年，中国私募股权行业退出渠道受阻，中国主板市场三分之二的IP0项目上市无门。这条在过去10年间一直行驶顺畅的资本退出之路，最终变成了布满荆棘的风险之路。2013年，私募股权界开始寻找新的资本退出之路，并购重组的呼声渐高。东方基易投资管理（北京）有限公司（以下简称'‘东方基易”）董事长易基刚，这位有着10年并购经验的资深投资者和他独到的并购重组理念开始逐渐被业界所熟识。作为中关村私募股权投资协会创始副会长、美国硅谷Riverwood资产管理公司合作伙伴，易基刚深谙并购重组之道。他认为，

2、中国未来会诞生一批具有国际视野和运作能力、通过输出产业资本而进行反向收购的基金。因此，他在2011年决策东方基易未来10年战略发展规划时，就定下了两条主线：一条是作为适应中国经济快速发展的创新产业基地中关村，另一条是具有全球领先持续创新能力的美国硅谷。踏上并购之路《投资与合作》：中国VC/PE在IP0中遇挫，因此,VC/PE开始寻求其他退出渠道，并购重组是不是最好的选择？为什么？易基刚：时代在发展，世界经济格局以及中国的经济格局也在发生变化。过去那种广泛撒网、分散投资的模式已经不再适应经济的快速增长。在这样的大环境下，资

3、本市场正在向多元化退出渠道方向发展。当下，中国经济处于转型期,许多上下游产业链有了整合的需求，并购重组正在成为企业优化升级、重新配置生产要素的重要手段，同时也为资本退出提供了一条可选择的道路。但目前，国内并购市场并不活跃，主要原因是市场参与主体并非本着经济利益最大化的目标，而是各有各的利益诉求。这些极大地削弱了项目整合的效率和步伐，使得一些没有经营能力的企业无法破产，资源无法回流社会，无法重新组合。这些因素导致一些机构对并购重组信心不足，不敢涉足其中。虽然并购重组在国外是一条非常重要的退出渠道，但在中国要达到广泛应用的阶

4、段，还需要一段时间。《投资与合作》：在并购重组方面，中国PE与国外PE的差距在哪里？如何缩小差距？易基刚：在国外，尤其是在欧美发达国家，对于投资者而言，PE投资是一种重要的财富管理工具，在产业运营领域也是一种非常重要的获取资本资源的手段和方式。中国PE的兴起是随着国内一部分个人、机构完成了相当的财富积累、有了理财需求后才出现的。这与西方经过数百年完整、完善的市场格局背景下发展起来的PE存在很大差距。首先，国外PE的发展是国外主流经济发展的必然趋势,是在完善的市场经济体系下诞生的一种资本经营模式，有完备的市场基因。其次，西

5、方发达国家成熟的经济发展模式孕育了完整的募、投、管、退资本运营流程。募资顺畅、管理方式丰富、投资形式和退出渠道多种多样，金融工具使用效率非常高。第三，参与主体从业素养很高。投资者、出资人、管理方、被投资企业、政府、中介机构都深谙投资运作规律,在运营中能形成高度共识。现阶段，国内制约PE发展的因素有两点，一是中国市场经济成熟度不够，能凝聚共识的行业规则还没有建立起来，缺乏持续、稳定、能预期的趋势；二是政府对于PE缺乏深刻了解，要么放任发展，要么过度监管，制约了PE的发展。我建议政府应当做到适度监管、搞好服务、完善立法,不断

6、优化PE发展的环境。《投资与合作》：并购重组的目的在于让企业双方利益最大化，如何实现1+1>2?易基刚：要想实现1+1>2,并购方和被并购方都要有基于产业未来5到10年的预期和共同理念。并购实际上是一种高技巧、多因素的复杂的经济活动。虽然失败的概率较大,但并购成功的回报丰厚。中国很多行业中都存在整合的机会。受二元制经济结构的影响，各方对于国有企业的并购重组都有着不同的预期。在这个背景下，要实现1+1>2,除了理念要一致，还要具备操作高度系统化、资源配置高度市场化等条件，坚决杜绝违反市场规律的、“拉郎配”配式的强行并购。另

7、外，中国的并购投资要高度重视国际市场。中国企业家大多为草根出身，脱胎于改革开放的浪潮，普遍缺乏国际产业运营的视野及手段。未来世界经济高度融合，要想实现并购重组1+1>2,就一定要与国际接轨。最后一点就是在未来的并购中，一定要并购到能与我们构成互补性资源的企业。这其中要注意三个因素：首先，中国企业缺乏持续的创新能力，所以中国企业在并购过程中应该高度重视具有创新能力、研发能力的企业。其次，中国企业缺乏从小企业做成国际大企业的经验。有这样意识的人很少，有这种经验的人就更少。企业如何从小企业做成大企业？这就需要变革能力、变革管理

8、模式、变革商业模式，适应国际化发展的要求。第三，培养与国际高端市场、主流市场对接和整合的能力。中国企业在并购中要高度重视这三种能力。要通过与国际上优秀的投资机构合作并购，那么，不仅会实现1+1>2,还会实现l+l>10o并购难点《投资与合作》：并购重组是一个复杂的过程，两个管理理念乃至于语言、思维都不同的企业如何才能