qfⅱ对中国股市影响的研究

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1、b东大学硕士学位论文中文摘要从2002年11月5日，中国证监会和中国人民银行联合颁布了《合格境外机构投资者证券管理暂行办法》，到2003年7月9日，瑞士银行在我国A股市场投下第一单股票投资，再到2005年9月7日，第二批增加的QFII投资额度60亿美元的审批开始，到最近2006年8月25日证监会、人民银行和国家外汇管理局联合发布了‘合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》，这一系列的事件表明，QFII制度在我国实行已经有四年多时问，这些合格境外投资者也随着时间的推移正在逐步地深入到我国股票市场，他们的投资者行为也随着投资额度的增加，不断加大对我国股票市场

2、乃至整个证券市场的影响力度和范围。那么0FIIs对我国股票市场究竟带来了怎样的影响，一直是人们关注的焦点，这也是本文试图回答的问题。已有的文献主要基于理论研究和经验描述，实证研究不多，对我国实行QFII制度的经验数据进行实证研究就更少，这一点也与我国QFII制度所实施的时间不长有关。另外，由于QFII制度是在新兴市场不健全的情况下为了开放市场而进行的一种制度安排，而在成熟市场并不实行0FII制度。因此，本文试图从我国实行QFII制度所获得的经验数据出发，运用计量经济学方法对0FII进入我国并对我国股票市场带来的影响进行实证研究。要考察QFII的投资行为对

3、我国股票市场所产生的影响，本文拟从股票市场整体价格波动的角度入手，利用我国上证和深证两个股票市场的收益率指标作为股市整体价格指标进行研究。根据以上所提到关于QFI!逐步进入我国证券市场的具体事件，本文根据不同的事件日的虚拟变量，利用GARCH类模型，试图刻画关于QFII各事件发生前后我国股票市场价格波动的变化，以揭示QFII给我国股票市场的波动所带来的影响。与以往利用GARCH类模型和事件分析法的研究不同的是，由于本文所考察的对像QFII，其市场投资份额相对国内机构和中小投资者的投资份额来说差距较大，因此在模型中必须加入国内投资者的交易量指标作为控制变量

4、，以使得模型能够准确地表现QFII这类投资者对股市收益率波动的影响。从该实证结果我们发现，QFII在不断深入我国股票市场的同时，起到了缓解股市收益率波动以及稳定市场的作用。但是，由于QFII的进入使得国llI山东大学硕士学位论文内股票投资者的日交易量指标对股市收益率波动影响有加剧的趋势。本文通过对QFll这一类投资者进入我国股票市场后是否自身存在羊群行为进行了检验，结果表明QFII本身不存在羊群行为，这一结果也说明，之前的实证结果中由于QFII进入，国内投资者的成交量显著的增加了市场收益率的波动，是由于国内机构以及中小投资者对QFII投资理念的一种追捧和

5、模仿所造成的，这种状况会随着我国证券市场的不断开放，国内投资者的不断成熟而逐步消失。通过本文的实证研究，本文认为QFII制度的实施有利于我国证券市场的开放，QFIIs的投资行为有利于减小我国股市整体价格的波动，起到了稳定市场的作用。因此，本文建议迸一步完善QFII制度，推动我国证券市场的进一步开放。同时，本文还建议，加强我国证券市场自身性设施的建设，加强金融监管，提高风险防范水平，提高国内投资者，尤其是机构投资者素质。关键词：QFII：股票市场波动；GARCH类模型；事件分析法；羊群效应IVABSTRACTFromSeptember5th，2002，wh

6、enChina’SSeourityRegulatoryCommission(SRC)andThePeople’SBankofChinatogetherdecreed‘'ProvisionalMeasuresonAdministrationofSecuritiesInvestmentsofQualifiedForeignInstitutionalInvestors(QFII)"，toJuly9th,2003，SwissBankCorp．investinChinesestockmarketAatthefirsttime．UntilSeptember7th，2

7、005，QFII’Ssecondinvestmentof6billiondollarsinthatmarketbegantobeexamined．ThePeople’SBankofChinaandStateAdministrationofForeignExchangedecreed‘'MeasuresonAdministrationofDomesticSecuritiesInvestmentsofQualifiedForeignInstitutionalInvestors”．ThissOhesofeventsindicatesthattheinstitu

8、tionofQFIIhasbeencarriedoutformorethanfo