美国证券法修改和中国证券法修订及启示

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1、.美国证券法修改和中国证券法修订及其启示滕三波蔡俊锋回顾美国的经济发展史，可清晰看出，美国资本市场的发展极大推动了美国经济的发展，而这个市场亦曾经历了由乱到治的过程。由于缺乏管制而产生的种种问题导致美国1929年证券市场的崩溃，进而导致20世纪30年代美国经济的瘫痪。惨痛的经历使人们领悟到证券买卖必须要有实质性管制。于是以1933年证券法和1934年证券交易法为主体的美国联邦证券法律制度建立起来，其后通过新的立法及美国证券交易委员会颁布的规则不断补充完善，一直沿用至今。2005年上半年，美国证券交易委员会（SEC）接受了关于证券发行管理规则的修正案，对1933年证券法中的有关规

2、定进行重大修改。几乎同一时期，我国《证券法》和《公司法》的修订也紧锣密鼓地进行，全国人大常委会法制工作委员会将两部法律的修订草案发送有关部门征询，同时面向社会广泛征求意见。2005年10月27日，两部法律的修订案经全国人大常委会第三次审议通过后正式颁布，于2006年1月1日起施行。在金融业工作者看来，证券法的修订意义丰富而深远，...。一方面，这些法律的变化将涉及国家的有关金融政策和外经贸政策的调整，从而会对各项实际业务的开展产生影响；另一方面，探求有关法律修改的内在精神也颇有裨益。本文介绍中美两国证券法修改情况，并就银行规章制度的制定、解释和完善机制提出一些思考，以期就教识者

3、。一、美国证券发行规则最新修改情况美国资本市场的监管体系是以SEC来统一管理全国证券市场。SEC具有一定的立法权和司法权，专门管理、监督全国股票发行与股票交易活动，检查投资银行、证券发行公司和大股东的经营活动。在其主要职责中，很重要的一方面就是制定、解释、执行并调整有关股票活动的管理政策和规章制度。SEC工作人员经常检查有关规则的实际执行情况，如果发现某种要求不能达到它的目的，或者某项规则相对于要追求的效果过于繁琐，就会考虑进行修改。基于上述机制，SEC2005年7月19日公布了对有关证券发行管理规则的最新修改。新规则主要涉及以下三方面：一是发行和筹资过程中的登记及其他手续；二

4、是与登记发行证券相关的信息披露方式；三是对投资者的信息提供以及信息提供的及时性。新规则将在联邦登记处（FederalRegistry）公布120天后生效。对现行规则影响最深的修改是增加了关于“知名成熟发行人”（well-knownseasonedissuers...）的条款。按照新规则，符合条件的知名成熟发行人在发行证券方面将更加便利，如知名成熟发行人可以使用表S-3或F-3自动登记，自动登记报告书填写完成即可自动生效，无需SEC事先审阅；取消了现行证券法中关于登记报告提交前后的信息披露方式的限制性规定，并允许知名成熟发行人在提交登记报告前的任何时候发行证券。SEC修改证券发行

5、规则的出发点在于，使规则更贴近市场现状、符合市场需求，从而促进市场交易的活跃开展。与此同时，新规则明确合格证券发行人和承销商的责任认定标准，增强了市场主体行为的可预见性，以在放宽限制的同时实现对市场风险的有效控制。二、我国证券法修订情况无独有偶，我国证券法也在最近进行了修订。我国的经济体制不同于美国，改革开放后的证券市场算起来不过有约20年的发展史。1998年证券法的制定有其特殊历史背景，在一定时期内促进了证券市场的积极发展，但同时对其进行修订更显得迫在眉睫。主要原因在三个方面：一是证券法制定时正值东南亚金融危机，如何吸取金融危机教训、从制度和立法上防范金融风险成为当时证券法立

6、法考虑的主要方面，因此证券法中限制性条款和禁止性条款比较多。二是证券法是在总结1990至1998年间我国证券市场发展初期实践活动和监管经验基础上起草的，在维护投资者合法权益方面规定不够，有关民事赔偿方面的条文更是没有具体实施规定。三是证券法颁布至今，我国经济发生了许多重大变化，尤其是加入WTO之后，我国面临着全面开放包括证券市场在内的金融市场的严峻考验。积极推进以投资者保护为核心的监管体系和法律体系的改革，是应对入世可能带来的金融风险的重要方面。...基于上述情况，证券法的修订过程表现出明显的加速特征：2003年7月启动，2005年4月一审，8月二审，10月三审通过。修订后的证

7、券法共有240条，与原来的214条相比变动较大，其中新增53条，删除27条，从公司法中并入的有8条，修订面达40%。修订后的证券法突出体现了保护社会公众投资者、特别是中小投资者合法权益的立法精神，明确了证券违法行为的民事赔偿责任；扩大了监管机构的权力，赋予证监会在必要时冻结、查封“问题当事人”银行账户等准司法权；同时，明确了相应的监管责任，对扩权后的监管机构加以约束，以防止滥用权力；为制度创新和产品创新预留了相当的空间，为银行资金入市、混业经营、证券衍生品种创新等留下了较大的发展空间。可以说