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1、财务危机预警研究:存在问题与框架重构*吴星泽(南京大学会计与财务研究院210093)摘要现有财务危机预警成果没有表现出其能有效地服务于现实的能力,从而使人们产生对财务危机是否可以预警的信任危机。本文围绕财务危机预警的最基本目的预,分析了现有预警研究中存在的主要问题,并结合经济所呈现出的一些新的特点,如企业共生现象、金融工具的大量使用,从经济动力学的角度,提出了嵌入利益相关者行为的、以影响企业财务状况的两种基本力量为主要分析对象的财务危机预警框架和面向未来的敏感性分析方法。从理论上讲,新的框架可以把现有框架未予考虑的大量相关信息纳入进来,从而减少
2、伪危机和伪健康现象,增强财务危机预测的针对性和准确性。关键词财务危机财务预警嵌入利益相关者行为伪危机伪健康财务危机是一个世界性的问题和难题。一次次金深层次分析表明现有研究在基础理论和应用方面存在融危机、经济危机的发生,促使企业管理者要像对待的问题是造成这种现象的主要原因。这些问题表现在:管理成功一样重视管理失败,尤其是财务失败。从20财务危机概念混淆不清;变量选择缺少理论依据、样世纪30年代开始,经过几十年的发展,较有影响的财本选择存在严重偏差;而一些隐含的假定,如经济人、务预警方法已经有十几种之多。有的成果,如Altman个体主义、利益相
3、关者外生等,也与现实不完全相符。的Z-score、ZETA模型已被广泛用于银行对客户的风一、预财务危机预警的生命力所在险管理;有些成果,如人工神经网络分析方法(ANN)辞海将预解释为预先或事先。现代汉语仍处于实验室阶段。根据现有文献来看,大多数研究大词典对预警的解释是事先觉察可能发生某结果支持其所采用财务预警方法的预警效果。与之形成鲜明对比的是,来自企业的直接证据并不多见。始种情况的感觉。在英语中预警一词一般表述为于美国次贷危机的全球性金融危机的发生,使大量看predict(Altman,1968;Coats&Fant,1993),
4、朗起来财务健康的企业迅速地陷入困境。特别值得一提文当代英语词典将其解释为toseeordescribe(afu-的是这次金融危机的重灾区金融企业,虽然它们turehappening)inadvanceasaresultofknowledge,ex-当中不乏运用如Altman的经典预测方法多元判别分析perience,thought,etc,即由知识、经验、思想等(MultipleDiscrmiinantAnalysis,简称MDA)进行风险预知(未来将要发生的事)。也有文献将其表述为管理的公司,但在危机面前依然中招,且伤势很重。earlywarn
5、ing,直译为中文就是及早地警告或这样的反差使我们对现有的财务危机预警框架及其成在(危险、危机等)初期警告。由上述分析可以果的有用性产生怀疑,也凸现了现阶段财务危机预警的危机我们需要的是能事先发出警示的预警,看出,不管是国内还是国外,在对预警的解释中都强而不是事后去确认危机然而事实常常是恰恰相反。调其事先的含义,所以预是财务危机预警的生*本文系国家自然科学基金项目(70972039)及江苏省教育厅高校哲学社会科学基金项目(07SJD630030)的阶段性成果。同时受到教育部人文社会科学研究项目(08JA630036)、教育部博士研究
6、生教育创新项目南京大学会计学博士生国际化项目(IAPHD)以及江苏省青蓝工程项目(苏教师[2007]2号)的资助。59命力所在。我们所采用的任何方法、模型都应该具有期债务或费用的一种经济现象,包括从资金管理技术事先提示警情的能力,否则,预警研究的现实意义性失败到破产以及处于两者之间的各种情况。李心就会大打折扣。不幸的是,目前许多被用于财务危机合(2007)认为更确切地理解财务失败可能要与预警的模型不具有足够科学的事先的预警能力。现金流转相联系,也就是与资本流量或支付能力相联究其原因,一方面是由于预测本身对于人类而言就是系。对一个企业来说,当现金流量
7、不能满足正常支付一个难题;另一方面原因在于现有的财务危机预警研需求、从而发生支付困难时,也就出现了人们常说的究存在一些较大的问题。如果不突破现有的研究框财务失败或财务危机。在实证中,由于国内企业所架,财务危机预警研究想上一个新台阶几无可能。处制度环境的特殊性,一般将被ST的上市公司作为二、现有财务危机预警研究存在的问题财务危机公司(如卢兴杰,2006)。朱家安和陈志斌(一)财务危机概念问题(2007)选取1995年到2005年之间在16本国内主要任何科学认识都是有前提的认识。各种前提的最的经济与管理学术刊物上刊登的有关财务困境预测的基本的成分就是理论的概念结构
8、(韦伯,1999)。概3
