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1、强势崛起强势崛起估值提升估值提升————2007年下半年2007年下半年工程机械及造船业工程机械及造船业投资策略投资策略高新宇2007.61报告内容1.工程机械行业分析预测2.造船行业分析预测3.策略、公司推荐2工程机械：内需强劲、出口加快•内需强劲：中国工程机械行业崛起的外部环境依然看好–投资并无显著减速迹象，交通基础设施、市政工程、水利工程、房地产建设推动工程机械内需持续增长•外销潜力开始释放：广阔的国际市场慢慢浮现–在中低端市场，中国产品性价比优势展现；国际化经营开始起步•龙头公司盈利稳步攀升，估值潜力仍可期待–中国的工程机械格局初步形成，龙头公司成长前景趋明朗•看
2、好中联重科、三一重工、柳工31.1.1简要回顾：销量快速增长125002300210010500挖掘机销量（台）起重机销量（台）190085001700150065001300450011009002500700500500357935793579357935793579111111111111200520062007200520062007资料来源：中国工程机械工业协会，申银万国证券研究所2550020500装载机销量（台）°前四个月，挖掘机销量同比增长1550039%，起重机27%10500°装载机前五个月同比增长约20%55005003579357935791111
3、1120052006200741.1.2简要回顾：毛利率仍在回升20.0%19.0%°行业毛利率小幅回升，18.0%一季度估计达到18%左17.0%16.0%右15.0%建筑工程机械行业毛利率14.0%13.0%2m034m036m038m033m045m047m049m042m054m056m058m053m065m067m069m0610m0312m0311m0410m0512m0511m06２m07800建筑工程机械行业月度利润（百万元）700600°一季度，利润总额同比500增长约40%4003002001000(100)2m034m036m038m033m045
4、m047m049m042m054m056m058m053m065m067m069m062m074m076m078m0710m0312m0311m0410m0512m0511m0610m0712m07(200)资料来源：国家统计局，申银万国证券研究所51.2.1初步判断：07年仍将是个丰收年120,000工程机械行业销售收入（百万元）°100,000固定资产25%左右的增速，构成工程机械坚实的需求基础80,00060,000°根据对工程机械主要产品销售增长态势判断，预计200740,000年行业销售有望保持30%以上20,000的增长速度019921993199419951
5、996199719981999200020012002200320042005200620062007E资料来源：中国工程机械工业年鉴，申银万国证券研究所销售收入销售成本销售税金销售费用管理费用财务费用利润总额2006838692343391060资产负债产成品应收帐款流动资产固定资产从业人员200678547895155501136136毛利率营业利润率净利率ROE总资产周转率应收帐款周转率负债率200617.5%7.1%5.7%15.5%1.075.4260.9%资料来源：中国工程机械工业年鉴，申银万国证券研究所61.2.2挖掘机：调高增速预测10个百分点120,00
6、0200.0%挖掘机消费量（台：左轴）100,000固定资产投资增速（右轴）150.0%消费量增速（右轴）80,000100.0%60,00050.0%40,0000.0%20,000-50.0%0-100.0%199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007E2008E2009E2010E挖掘机分析预测200520062007E2008E行业销量增速0.7%46.0%40.0%25.0%调整幅度10.0%5.0%下游应用领域公路铁路水利等基础设施建设，市政工程建设、建筑施工等需求新动向小型挖掘机需求
7、增长加快行业格局能领先，中高吨位柳工、三一居前，市场份额分别为3%、2%资料来源：中国工程机械工业年鉴，统计局，申银万国证券研究所71.2.3混凝土机械：调高预测约15个百分点4,00070.0%泵车销售量（台：左轴）3,50060.0%固定资产投资增速（右轴）3,00050.0%销售量增速（右轴）2,50040.0%2,00030.0%1,50020.0%1,00010.0%5000.0%0-10.0%199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007E2
