基于交易费用理论的企业并购研究

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1、基于交易费用理论的企业并购策略研究摘要：企业并购是伴随着经济发展历程的重要现象，交易费用理论是考察企业纵向并购成因的有力解释，可以认为企业并购是以管理上的协调代替市场机制的协调。但企业并购并不是没有限制的，需要从多方面考虑评估从而进行企业并购。关键词：交易费用；企业；并购在激烈的市场竞争中，企业成长扩张的途径既可以通过自身的资本积累，也可以通过合并其他企业从而壮大自身的资本规模。后者比之前者更加地迅速和便捷，能够实现跨越式的发展。在企业发展过程中，企业的纵向规模变化是比较复杂的，呈现出扩张与收缩交互进行的局面。企业纵向--体化问题历来受到国

2、内外学者的关注，其中最有影响的研究是从交易费用理论角度出发，本文试图通过交易费用理论对企业并购进行经济分析。一、企业并购概述（一）企业并购的含义并购是市场竞争的必然产物，同时也是企业发展过程中的一项重要战略行为。所谓企业并购，简单的來讲就是指企业Z间的兼并和收购，在企业并购中，通常把买方企业称为并购企业或是主并企业，卖方企业称为被并购企业或目标企业。而所谓的兼并就是指合并中的吸收合并，即两个或两个以上的独立的企业合并成为一个企业，被合并的企业丧失法律主体的资格，合并企业则继续存续⑴；收购是指企业用各种对价方式（现金、债券或者股票）换取另一个

3、企业的部分或者全部资产或股权，其口的主要是该企业的控制权。兼并与收购各不相同，但又有许多相似之处，他们的基本动因有着诸多共同点，都是以产权交易作为行为客体，由于其在运作当中联系远远超岀区别，所以往往统称为“并购”活着“购并”mo（―）企业并购战略企业并购战略包括前向一体化战略和后向一体化战略。前向一体化战略指生产原材料的企业通过一体化进而向经营第二次加工阶段的业务扩展，或者指一般制造企业通过一体化向经营流通领域等业务扩展。当一个企业发现它的价值链上的前面环节对它的牛存和发展至关重要时，企业会实行前向一体化。后向一体化战略指装配或制造企业通过

4、一体化向零件、原材料生产等业务扩展。企业产品在市场上具有明显的优势，可以继续扩大生产，打开销路，但由于协作供应的原材料外购供应跟不上或成本过高，影响企业进一步发展，在这种情况下，企业一般会采取后向一体化战略来扩大经营规模，实现规模经济。二、交易费用理论对企业并购原因的解释科斯认为，企业和市场是两种可以相互替代的资源配置机制，企业生产的主要特征是通过企业家而不是市场机制来配置资源和组织经济活动，企业内部经济活动的协调可以节约交易费用；威廉姆森认为，资产专用性才是企业纵向一体化程度最重要的决定因素。资产专用性越强，企业面对的市场垄断程度越高，买

5、方越会利用资产专用性强所带来的重新配置成本高的特点，在价格和其他方面向生产者施加压力，因此交易费用就越大，企业并购可以节约交易费用。企业并购是现代企业组织创新、发展的主要和必然采取的方式。它在木质上是为了节省交易费用而进行的一种合约选择⑸O一般来说，企业并购有利于从以下几个方面减少交易费用：（一）消除机会主义行为机会主义是指信息的不完整的或受到歪曲的透露，尤其是指旨在造成信息方面的误导、歪曲、掩盖、搅乱或混淆的蓄意行为它是造成信息不对称的实际条件或人为条件的原因，这种情况使得经济组织的问题大为复杂化了。由于有机会主义行为倾向的存在，会加大企

6、业间的交易费用，但实行了企业并购，企业间的外部交易就转变为了企业内部关系，就可以消除原來企业间的机会主义行为倾向，从而降低交易费用。（二）降低信息成本在产业不同环节之间进行交易的信息成木达到一定程度时，企业就会采取纵向一体化来节约信息成本。因为监控市场以及预测供给、需求与价格的固定成本可以由纵向一体化企业的各个环节完成，而在非纵向一体化企业屮将由市场上的不同实体完成，所以，纵向一体化述可以减少收集某些市场信息的总成本。除此之外，企业实现并购后，内部人际间的多次相互交往通常能够实现沟通经济⑸。（三）减少有限理性的影响由于环境的复杂和人的计算能

7、力、认知能力等是有限的，所以，有限理性是人的一个特征，在企业Z间的交易屮，有限理论是及其普遍的，正如威廉姆森所说：“只要或者是不确定性、或者是复杂性的存在达到了必要的程度，受到限制的理性思考的问题就会产生。”实行纵向一体化，企业间的交易便会由于变成内部关系而消除有限理性的影响，从而降低交易成木。（四）利于企业生产和分配的有效组织和资源的有效配置企业的主要特征是通过企业家而不是市场机制来配置资源和组织经济活动，企业内部经济活动的协调可以节约交易费用。当然，企业内部的经济活动也需要一定的费用，随着并购的进一步进行，企业规模将越来越大，组织企业内

8、部的经济活动的费用将随之增加，当企业规模扩大到一定程度时，组织费用的边际增加额与交易费用的边际减少额相等，公司就不会再通过并购扩大规模。所以，公司并购的边界条件应该是企业边际交易