实验6中国居民收入与金融资产持有结构的变化关系分析

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1、13数学叶品友2013214204中国居民收入与金融资产持有结构的变化关系分析摘要：我国居民家庭持有的金融资产主要包括手持现金，储蓄性存款，有价证券(股票，债券及基金等)及储蓄性保险。总体上看，我国居民家庭金融资产选择行为经历了由无到有、总量由少到多、结构由单一到多元化的过程。本文通过对我国居民家庭金融资产演变和现状的研究，发现其屮存在的问题，并提出相应的对策建议，以期促进我国居民家庭金融资产健康发展。关键字:居民家庭金融资产金融资产结构多元化资木金融市场一、中国金融资产结构概况现代中国金融资产主耍分为：流通中现金、金融机构存款、金融机构贷款、有价证券(

2、债券、股票等)。随着社会经济的发展和金融市场的不断完善，居民家庭财富价值变化不再仅仅取决于货币实际余额的变动，其他资产如股票、债券、房地产的价值波动同样也会引起财富的变动，从而导致消费需求的相应变化。因此，现代意义上的财富效应是指多元化的居民家庭资产的价值变化对居民消费支出的影响。财富效应在实践中表现为两种：正向的财富效应和负向的财富效应。资产的价值上升导致的资产持有者的消费支出增加称为正向的财富效应，资产价值的下降导致资产持冇者的消费支出减少称为负向的财富效应。正向的财富效应能够促进消费需求增长并带动投资增长，进而刺激经济增长，经济增长又进一步带动居民

3、收入和财富增加；而负向的财富效应则导致消费需求萎靡，从而抑制经济增长。由于股票市场和房地产市场的资产价值容易发生变化，所以国内外学者在研究财富效应吋几乎都选择股票和房地产资产作为研究对象。国外学者主要对各类金融资产与房地产的财富效应、财富效应的国别差异和财富效应的稳定性进行研究，paiella(2009)系统地回顾了以往的研究。国内学者对资产财富效应的理论和定性分析也冇所研究，而实证部分的探讨大多集中丁以下三个方而：第一，对我国股票市场、债券市场或基金的财富效应研究。余明桂等(2003)认为我国股票市场述不具有财富效应；罗文波等(2008)认为我国股票市

4、场存在一定的财富效应但效果不明显；张强等(2010)的研究表明我国债券市场对消费支出产生了一定程度的负向影响；楚尔鸣等(2009)研究发现封闭式基金市值与社会消费品零售总额Z间不仅存在着长期的协整关系，而冃述存在弱的财富效应。第二,对房地产市场的财富效应研究。李亚明等(2007)、何雅馄等(2009)、王子龙等(2009)、赵杨等(2011)的研究表明房地产价格变化会给居民带来正向的财富效应，房价促进消费的效应在长期要大于短期。第三，股票市场与房地产财富效应的差异性研究。陈淑云等(2008)、赵怡虹等(2008)、鞠方等(2009)、郑华等(2012)的

5、研究均表明我国房地产市场的财富效应大于股票市场的财富效应。陈志英：我国居民家庭金融资产财富效应分析另外一些国内学者通过直接考察居民资产存量、增量对居民消费的影响来分析居民家庭资产的财富效应。骆祚炎(2008)研究了居民家庭持冇的证券类金融资产、非证券类金融资产和住房资产的财富效应；张卫涛等（2009）把城镇居民的资产分为金融资产和实物资产（金融资产包折城镇居民手持现金、人民币储蓄存款余额、有价证券和保险），研究这些资产总量变化对居民消费支出的影响；田青（2011）估算了2001年以来我国居民的金融资产与实物资产，分析了不同类型的金融资产（银行储誉、股票和

6、其它金融资产）总量和住宅市场总量价值变化对居民消费的影响。随着我国金融市场的不断发展和居民收入水平的提高，我国居民家庭金融资产配置日益多样化，股票、债券、保险已成为我国居民家庭财产中的重要部分，并对居民消费行为产生了实质性的影响。这些家庭金融资产是否增加居民财富？是否存在财富效应？财富效应是正向的还是负向的？对这些问题的探讨，冇助于我们进一步认识我国居民家庭的金融资产配置行为，有助于认识我国金融市场功能的发挥状况，从而为货币政策的制定捉供指导。但是目前的研究大多集屮于探讨股票和房地产市场的财富效应，没有考虑到不同种类的金融资产对消费的影响，即使有考虑到不

7、同类型的金融资产的财富效应，其分类也过于笼统，且偏重于对单一资产的财富效应进行研究；同时，研究方法大都以定性为主，缺少定量的分析。因此本文从居民家庭资产配置的角度入手，采用中国人民银行1992年开始发布的资产流量金融表中的住户部门的流量金融资产年度数据，运用协整理论和ecm模型分析我国居民家庭持冇的各类金融资产（现金、存款、股票、债券、保险）对居民消费的影响，全面地考察各类金融资产在长期和短期对我国居民消费的影响，以期能客观地认识我国居民家庭金融资产的财富效应，从而为有关宏观调控政策的制定提供参考。二.我国居民家庭金融资产结构的演变与特点总体上看，我国居

8、民金融资产选择行为经历了由无到有、居民金融资产总量由少到多、结构由单一到多元化的