原油年度报告：需求向左供应向右，油价别有幽愁

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1、原油：需求向左供应向右，油价别有幽愁2019原油年度报告一、2018年国内外原油期现货市场运行回顾图表1：2017-2018年油市重要影响因素一览表资料来源：光大期货研究所1、中国SC原油期货市场情况2018年是国内原油期货挂牌上市元年，SC自3月26日上市以来呈现了较大波动率，首日主力合约开盘价在440元/桶，最高价为598.5元/桶，最低价为397.7元/桶，成交均价为494.4元/桶，区间振幅达到46.7。图表2：SC合约成交持仓比图表3：SC日度成交额排名（单位：万亿）14.0012.0010.008.006.004.002.000.002018-03-2635,000,00030,

2、000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,00002018-06-262018-09-26INE成交持仓比2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月资料来源：Wind光大期货研究所资料来源：Wind光大期货研究所2EVERBRIGHTFUTURES2019原油年度报告自10月做市商制度正式引入以来，SC活跃合约开始逐步连续化，成交量不断攀升，累计成交量达到4364万手，主力合约1901在12月7日达到最高成交量685326手，日内持仓量暂时未

3、突破5万手关口，日均成交额达到1236亿元。自上市以来，SC主力合约日度成交额在1600万亿以上的共有61天，多集中在首行主力合约1809交割前的8月以及油价波动率较高的9、10、11月，活跃度超出预期，日均成交持仓比达到6.99。90.0080.0070.0060.0050.002018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-11WTIBrentINE2、SC与WTI、Brent油价对比分析图表4：原油月度均价（单位：美元/桶）资料来源：Wind光大期货研究所与WTI和Brent油价相比来看，本年度前期SC价格基本保

4、持跟随两大油价，呈现区间震荡的走势，在8-9月产生了一定的独立走势，月度均价涨幅超出WTI和Brent，达至9.5；在随后的10月和11月又随着两大油价的大跌而下行，月度跌幅超过18。11月SC、WTI和Brent的月度均价分别为67.16美元/桶、56.56美元/桶和65.96美元/桶。图表5：WTI近五年涨跌幅分析（单位：）30图表6：Brent近五年涨跌幅分析（单位：）302020101000-10-10-20-20-30-3020182015201720142016均值20182015201720142016均值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5

5、月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind光大期货研究所资料来源：Wind光大期货研究所3EVERBRIGHTFUTURES2019原油年度报告从WTI和Brent近五年价格的季节性分析来看，两大油价均在4、5月和8、9月份上涨概率和涨幅较大，平均涨幅约为5.26，而在7、10-12月下跌概率和跌幅较大，平均跌幅约为5.7。过去两个月内，由于供过于求的担忧不断加深和受到美股大幅下挫等宏观因素共振影响，WTI和Brent的平均跌幅分别为17.12和15.5。图表7：INE与外盘原油价差（单位：美元/桶）图表8：Brent-WTI（单位：美元/桶）20.00100.0020.001

6、5.0080.0015.0010.0060.0010.005.005.000.0040.000.00-5.0020.00-5.00-10.000.002018-032018-062018-09INE-WTIINE-BrentINEB-W价差资料来源：Wind光大期货研究所资料来源：Wind光大期货研究所从INE与WTI及Brent的跨市价差来看，自SC上市起，SC与WTI和Brent的价差随着SC的价格持续上涨，虽然在5月和8月经历了短暂修复，但总体内盘较外盘升水一路攀升，在11月20日分别达到最高值13.98美元和4.88美元，此后逐步修复。内盘长期大幅升水主要是由于人民币持续贬值，这是以

7、人民币计价的SC价格强于以美元计价的WTI和Brent的关键原因。此外，临近交割期可交割货物供应紧张也是重要原因之一。受到美国自Permian、库欣地区通向墨西哥湾的运载能力限制，B-W价差自年初起一直不断扩大，6月中旬走扩至11美元/桶，达到近三年高位，紧接着迅速收窄至4美元/桶附近，随后又逐渐扩大至10美元/桶。该段时间价差走扩主要是由于美国地区产量稳定增长，EIA库存连续从远期曲线来看，WTI和Bren