农林牧渔行业生猪养殖重磅深度报告：母猪产能拐点显现，战略看多生猪养殖！.docx

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1、内容目录1.猪价呈现周期变动32.母猪产能拐点显现72.1.能繁母猪存栏72.2.母猪价格持续走低82.3.淘汰母猪屠宰量同比上升82.4.母猪饲料销量同比下降92.5.干扰项：非洲猪瘟103.过往10年猪价比较：年年岁岁花相似114.总结13图表目录图1：猪价呈周期性波动（单位：元/公斤）3图2：猪价主要由供需决定4图3：2007年生猪出栏量下降4图4：2007年猪肉供给出现下滑4图5：人均猪肉消费量从2014年起略有下滑（千克/年）5图6：水产品供给持续上升5图7：劳动人口（15-64岁）人口下降5图8：

2、进口猪肉5图9：国内生猪存栏量（万头）持续下滑7图10：能繁母猪存栏领先仔猪价格约4个月7图11：自繁自养利润与母猪价格正相关（自繁自养左轴，母猪价格右轴）8图12：能繁母猪价格与一年后生猪价格反向相关8图13：母猪淘汰量（单位：头）9图14：仔猪料及母猪料同比销量数据9图15：非洲猪瘟分布（截止12月5日）10图16：非洲猪瘟造成价格分化10图17：生猪跨省调运大幅下滑10图18：过往10年猪价趋势比较11图19：2018年与2013年猪价走势比较11图20：2017年与2012年猪价走势比较11图21：2

3、016年与2011年猪价走势比较12图22：2015年与2010年猪价走势比较12图23：牧原价格与母猪价格相关性13未找到图形项目表。1.猪价呈现周期变动我国猪价呈周期性波动。根据农业部数据来看，2003年以来猪价大致经历了四轮大周期：Ø第一轮周期（2003~2006.06）：2003-2004.04为上行周期，猪肉价格最高达16元/公斤，此后进入下行周期至2006年夏季高致病性猪蓝耳爆发为拐点，猪价最低约11元/公斤；Ø第二轮周期（2006.06~2009.07）：2006.06-2007.07为上行周期

4、，猪肉价格最高接近28元/公斤；2007.07-2009.07为下行周期，猪肉价格最低接近14元/公斤；Ø第三轮周期（2009.07~2014.05）:2009.07-2011.09为上行周期，猪肉价格最高接近26元/公斤；2011.09-2014.05为下行周期，猪肉价格最低约14元/公斤；Ø第四轮周期（2014.05-今）：2014.05-2016.05为上行周期，猪价最高接近26元/公斤；2016.05-今为下行周期，目前最低猪肉价格约12元/公斤。每轮大周期内，猪价又呈现出季节性消费的波动：春节、中秋

5、等消费旺季来临前，经销商备货提振需求，带动猪价呈现季节性上涨。图1：猪价呈周期性波动（单位：元/公斤）资料来源：农业部，猪价主要由供需决定。以2006年为例，2006年夏季爆发高致病性猪蓝耳病，造成猪群死亡、能繁母猪繁殖能力下降等问题，导致2007年生猪出栏量及猪肉供给下降，而需求端相对稳定，推动猪价持续上涨。图2：猪价主要由供需决定资料来源：图3：2007年生猪出栏量下降图4：2007年猪肉供给出现下滑资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，需求端来看人均猪肉消费量略有下滑。根据USDA数据，2002~

6、2014年我国人均猪肉消费量整体呈现上升趋势（除2007年由于供给端大幅下滑，造成人均猪肉消费量下降），截止2014年人均猪肉消费量达到41.8千克/年；2014~2017年人均猪肉消费量持续下滑，2017年为39.4千克/年，较2014年下滑约6%。猪肉人均消费下滑，一方面是随收入上升对牛肉、鱼肉等高蛋白肉制品需求上升；另一方面人口年龄结构的变动，劳动力人口减少也降低了对猪肉的消费。预计未来一年猪肉需求整体稳定。图5：人均猪肉消费量从2014年起略有下滑（千克/年）资料来源：USDA,图6：水产品供给持续上

7、升图7：劳动人口（15-64岁）人口下降资料来源：中国渔业统计年鉴，资料来源：Wind，猪肉供给以国产为主。根据海关总署数据，我国进口猪肉占比较低，常年在1%左右徘徊，整体对国内猪肉价格影响较小，国内猪肉主要由国内猪肉供给。图8：进口猪肉2001501005002008200920102011201220132014201520162017进口猪肉数量（左轴，万吨）占比(右轴，%)3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%资料来源：Wind，国内猪肉供给主要受到几方面因素干扰，猪头供

8、给量=生猪出栏量*出栏均重，生猪出栏量与能繁母猪存栏、PSY、肥猪存活率等指标相关：Ø能繁母猪存栏量：1）养殖户根据盈利情况进行主动的调整；2）重大疫病造成供给端被动调整；ØPSY：通常规模化养殖具有较高的PSY，上市公司约20~24;Ø肥猪存活率：主要与疫病相关Ø出栏均重：1）疫病扩散，导致提前出栏，出栏均重下降；2）亏损严重，压栏惜售，导致出栏均重上升。1.母猪产能拐点显现1.1.能繁母猪存栏由