险资举牌现象分析及发展策略.doc

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金融学院本科生课程论文险资举牌现象分析及发展策略评阅人签名：_________复核人签名：_________得分：________姓　　名李亮亮学　　号201434001571专　　业金融学课程名称保险经营管理指导教师郭方2016年12月26日 摘　要2014年底，因安邦的大手笔海外投资与国内股票投资，险资开始进入公众视野。皆惊于“险资凶猛”！到2015年年底因万科宝能之争的戏剧性资本故事，险资成为万众瞩目的对象。2016年中国金融市场，不得不提的热门之一就是“险资举牌”。从旷日持久的“万宝之争”到恒大人寿的“买而不举”，再到前海人寿与南玻A剪不断、理还乱的关系，“险资举牌”受到了各方的密切关注。本文将从保险公司经营管理的角度，分析“险资举牌”的现象，并针对保险公司长远发展提出对策建议。关键词：险资举牌；万能险；发展策略 AbstractBytheendof2014,withgenerousoverseasanddomesticstockinvestmentandInsuranceFunds,begantoenterthepublicview.PeoplearesurprisedattheInsuranceFundsferocious"!Thedramaticstorybytheendof2015becauseVankeandBaoNengdifferences,InsuranceFundshasbecometheobjectofmuchattention.In2016Chinafinancialmarket,havetomentionisoneofthemostpopularInsuranceFundsplacards".Fromtheprotracted"Wanbaodispute"to"buyEvergrandeanddonotmove,thentoQianhailifeinsuranceCSGAintertwined,"InsuranceFundsplacards"paycloseattentiontotheparties.Thisarticlefromthemanagementoftheinsurancecompany'spointofview,analysisofthephenomenonof"InsuranceFundsplacards",andputforwardsomesuggestionsforthelong-termdevelopmentoftheinsurancecompany.KeyWords:InsuranceFundsPlacards，universallifeinsurance，developmentstrategy 目　录1引言12险资举牌现象基本概述22.1险资举牌的定义22.2险资举牌的发展阶段33险资举牌的的原因43.1险资举牌的原因剖新43.1.1从保险公司和保单持有人的角度43.1.2从广义上分析原因44险资举牌的资金来源55险资举牌的社会影响66保险公司的发展策略7参考文献8致谢9 1引　言2016年可以称作是“险资举牌年”。2016年A股最好看的戏码之一，莫过于上市公司的举牌大戏了。以恒大系为代表的资金“扫货”万科A、廊坊发展，由此掀起了A股史上最热闹的举牌潮。举牌标的升级为伊利股份、格力电器、中国建筑和南玻A等知名企业。保险资金在资本市场屡掀波澜、频频举牌上市公司，从万科到南玻，再到中国建筑和格力电器，险资所到之处引发市场震动。作为举牌的主力军，险资争相抢镜，一举成为举牌大军中最凶猛的一族。对于险资在股市“快进快出”的投机行为，以及举牌乱象背后的杠杆收购，监管层措辞严厉，出台了一系列针对性措施。险资举牌的资金来源是万能险。业内人士认为，这意味着险资举牌将面临更为严厉的监管，同时万能险无序发展态势也将宣告结束。险资运营中，保险资金一定要做长期资金提供者，而不是短期资金炒作者，要从严从重加强保险资金运用监管。险资举牌不仅符合保险发展的自身规律，也是符合资本市场发展内在需求的。对于险企来说，更有针对性地进行长期价值投资，更好地支持实体经济，才能够获得市场的认可。 2险资举牌现象基本概述2.1险资举牌的定义首先要知道举牌的含义，“举牌”收购：为保护中小投资者利益，防止机构大户操纵股价，《证券法》规定，投资者持有一个上市公司已发行股份的5%时，应在该事实发生之日起3日内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司并予以公告，并且履行有关法律规定的义务。业内称之为"举牌"。公告后半年内不得卖出。——而A股市场中理解的举牌，就是大资金在二级市场大量买入（超5%）单只个股的行为，代表强烈看好或者有控股预期。通俗的说就是明着抢股票，某机构欲在二级市场上大量购买某支股票,按规定应该上报披露消息。险资就是保险业的从业公司的筹集的资金。险资举牌比如安邦保险举牌万科、民生银行，就应披露安邦购买这些公司的资金来源。2.2险资举牌的发展阶段A股市场上险资对上市公司的投资由来已久，历史上持股超过上市公司5%以上比例的情形也有一些，但未形成气候，多数也不是直接在二级市场买入。如2009年，中国人寿资产管理有限公司通过参与定增获取首开股份10.44%股份，但在此后几年却出现连续减持，至2013年2月5日，将持股比例减至5%以下。2013年～2015年可以视为险资大规模举牌上市公司的第一阶段。2013年1月，生命人寿通过生命人寿-万能H（新）账户购买金地集团股份累计达到241,745,266股，占当时总股本的5.41%，首次构成举牌。但在当时的市场环境下，举牌动作并未掀起市场太大涟漪，金地集团股价在上涨几天后仍和大市一样陷入长期盘整。这一年生命人寿接连出手，通过举牌使得其在资本市场上一战成名，当年生命人寿还举牌了农产品。此外，安邦系也在当年对招商银行首次举牌。2014年，险资继续在资本市场扫货。2014年4月，安邦旗下的和谐健康险通过“和谐健康保险股份有限公司-万能产品”账户购买金融街股份累计达到151,354,068股，占总股本5.000003%，构成举牌，12月，安邦首次对民生银行举牌。2015年，险资举牌动作继续蔓延，多路险资相继加入。这一年安邦系举牌同仁堂、金风科技、欧亚集团、大商股份等多家公司，前海人寿举牌万科、南玻，而生命人寿举则开始举牌浦发银行。总体看，2013年～2015年是险资举牌的爆发式增长阶段，这阶段险资举牌案例频频，但基本上未显露出控制上市公司或介入上市公司管理的意图。 变化从2015年底开始，部分险资开始对上市公司控制权和管理施加影响，这或许可以视为险资举牌的第二阶段。2015年底，宝能系对万科的连番举牌，使得以王石为代表的万科管理层感受到了敌意，表示不欢迎宝能系，股票也于年底停牌应对宝能系举牌，宝万大战由此爆发。图2-1保险机构举牌规模 3险资举牌的的原因3.1险资举牌的原因剖新3.1.1从保险公司和保单持有人的角度1.对于保险公司投资上市公司，是为了支持实体经济，保险的钱是老百姓的养老钱，是长期资金，必须投入到最好的企业中，长期持有，享受红利分红，为中小投资者带来保障。2.保单持有人持有万能险一方面能获取最低保本收益，另一方面还能获取投资带来的收益，是一种非常高效的投资行为。3.保险公司通过优秀的投资手段，形成较高的万能险结算利率的业绩，可以有效地宣传自己的公司，吸引更多的保费，做大整个保险公司的规模。4.支持国家维护资本市场稳定。保险资金规模大、期限长，投资行为可跨越经济周期，投资蓝筹股有利于维护资本市场稳定，有利于支持国家宏观经济转型。3.1.2从广义上分析原因1.做大自身的资产负债表和利润表。希望可以进入长期股权投资，做大利润表。通过举牌，从会计角度，如果能够持股20%以上或者在上市公司能够派驻董事，那这笔投资就能记作按权益法记账的长期股权投资。一张好看的财务报表，是保险公司能够继续实现融资功能，维持住现金流，运营下去的关键。2.资产荒下的利差损。如果说岁末改善财务报表是形成举牌的直接原因，利差损和资产荒就是保险资金大量进入股票市场更为隐蔽的、也是更接近核心的深层原因。从国际经验看，在利率下行和低利率环境下，负债成本调整速度相对于资产收益具有明显的滞后性。3.希望通过控制上市公司来做一些协同。有的企业用自己的钱去收购保险公司，用保险公司的钱去收购地产，最后服务的是自己“母企业”的价值。4.怀疑股票被低估，投资以获取票面收益后退出。比如万科股价在2014年年初仅6元左右，以其盈利能力，价值远远被低估了。这一部分常常计入可供出售金融资产。优先选择那些股权结构分散，并未有真正实际控制的公司，以降低举牌成本，增加话语权。 4险资举牌的资金来源不是所有的保费收入都可以拿来投资。保费是保险公司的负债。从公开披露的信息来看，在91次险资举牌中，有39次明确披露了资金来源，其中，有28次举牌的资金来源中包括万能险账户。在2014年-2016年的险资举牌浪潮中，万能险无疑是输送资金的主要险种。图4-1万能险占比估算万能保险除了同传统寿险一样给予保护生命保障外，还可以让客户直接参与由保险公司为投保人建立的投资帐户内资金的投资活动，将保单的价值与保险公司独立运作的投保人投资帐户资金的业绩联系起来。大部分保费用来购买由保险公司设立的投资账户单位，由投资专家负责账户内资金的调动和投资决策，将保护的资金投入到各种投资工具上。对投资账户中的资产价值进行核算，并确保投保人在享有帐户余额的本金和一定利息保障前提下，借助专家理财进行投资运作的一种理财方式。——实际上是一种带保险性质的资产管理投资，与信托、基金、银行理财是一个意思。所以存在着杠杆性，风险是存在的。 5险资举牌的社会影响1.炒高股价:对于上市公司来说，险资举牌会促进市场情绪，持续炒高股价，如前段时间经过爆炒的“险资举牌概念股”，在有限的时间内均出现了可观的涨幅。此时保险公司如果短线退出将会有很高的预期收益。2.产生更多协同和关联交易：现在敢于涉足股市的保险公司一般而言都有很强的资产端管理能力和资本运作能力。从长远来看为了谋取更大的收益，其在控制某些上市公司之后将很大可能产生新的一系列协同与关联交易，在二级市场上形成自己的可观的资金池，以协同的方式去“野蛮生长”。3.股市的长期、持续性增长：进入股市的险资将会稳定增加，也不排除短期迅速暴增的可能性，因为大的保险公司在小的保险公司的压力之下，为了避免客户流失，保持自己的竞争力，也会相应地增大证券投资的比例和范围。那时候流入二级市场进行资本运作的险资将会显著增多，“保险概念”股凸显，出现长期和持续的增长。4.保险公司在资本市场的运作将会更加丰富和多样化：现在的保险公司对于上市公司的举牌主要是为了在短期和长期谋取一系列的投资收益。但是在长期，这样的投资将会有可能衍生出更多的目的和形式，比如保险公司可能为了扩展自身的某种业务或者希望真诚参与自己看好的某种公司的经营而去二级市场实施并购。这一系列丰富的资本运作都将为保险公司和二级市场带来更多的活力。 6保险公司的发展策略保险资金大举举牌上市公司的现象，在A股历史上也较为罕见。在一系列的举牌行为中，包括争夺上市公司控股权、参与市场短期炒作以及使用杠杆进行收购等一系列问题愈发凸显，使得保险资金流动性、期限错配、利益输送等风险显现，引发资本市场剧烈波动。“野蛮人”的到来令资本市场上一些股权分散的上市公司战战兢兢，同时也引发市场质疑和监管关注。保监会先是对前海人寿和恒大人寿作出处罚，本月月中，又召开专题会议明确了监管层态度，保监会主席项俊波措辞严厉地强调，险资应当努力做资本市场的友好投资人，绝不能让保险机构成为野蛮人，也不能让保险资金成为资本市场的“泥石流”。长期来看，险资举牌则是中国利率下行背景下保险行业对于资产配置的必然需求和走向。大的保险公司早就对销售渠道产生了一定形式的垄断，而小的保险公司只能在资产端寻求新的运用方式以寻求“突围”，在短期争取实现比较高的收益，但是长期看来，大的保险公司也终将会进入这个市场。1.对于大出风头的保险资金，监管风向已经明确，保监会强调，险资运营中，保险资金一定要做长期资金提供者，而不是短期资金炒作者，并提出要从严从重加强保险资金运用监管。2.历经多年发展，险资力量不容小觑。根据保监会数据，截至2016年11月底，保险总资产149608.60亿元，较年初增长21.04%，保险资金运用余额131189.16亿元，较年初增长17.35%。业内人士认为，保险资金参与股票投资应以长期投资获取稳定的分红收益和资本增值为目的，从这个角度来讲，险资在资本市场上应该成为一支稳定力量，成熟的资本市场也必有险资作为稳定基石。3.险资举牌不仅符合保险发展的自身规律，也是符合资本市场发展内在需求的。一个稳健的资本市场必有一个发达的保险市场做后盾。险资是资本市场主要资金来源之一，同时，险资是机构投资者，更有利于长期投资、价值投资。4.险资是机构投资者的“老大”，应该向养老金学习、做长期投资者的表率和中国股市的“压舱石”或“稳定器”，而不是利用杠杆举牌的“带头大哥”，更不应该拿客户的资金做杠杆，帮助其母公司参与别人公司的控股权争夺。5符合监管规则、符合保险资金长期投资的行为应予以支持，少数不符合监管精神、投资出现“快进快出”、与保险资金投资大方向有所背离的行为则应予以规范。中国资本市场还需进一步深化改革，在结合自身特点的基础上，向欧美成熟市场借鉴。对于险企来说，更有针对性地进行长期价值投资，更好地支持实体经济，才能够获得市场的理解和赞誉。 参考文献[1]魏巧琴.保险公司经营管理[第四版].上海:上海财经大学出版社.(2016-07)[2]朱南军叶子萌.险资举牌险在哪.东方早报.(2016-02-02)[2016-12-26]http://epaper.dfdaily.com/dfzb/html/2016-02/02/content_1021760.htm[3]胡华雄吴少龙.险资举牌的第三轮冲击波:中国建筑开始下一个猎物是谁.凤凰财经(2016-11-28)[2016-12-26]http://finance.ifeng.com/a/20161128/15038146_0.shtml[4]楠哥的投资周记.险资举牌背后的逻辑.搜狐财经.(2016-12-01)[2016-12-26]http://business.sohu.com/20161201/n474667596.shtml[5]新华社新媒体专电（记者李唐宁）.2016年成A股“险资举牌年”.新华社广州.(2016-12-26)[2016-12-26]http://xinhua-rss.zhongguowangshi.com/13701/8966045104408230452/1425953.html[6]石晓军闫竹.解析“险资举牌”险资的正确打开方式.澎湃新闻网（上海）(2016-12-21)[2016-12-26].http://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_1584804[7]吴明远.终于有人把险资举牌经清楚了.腾讯财经.（2015-12-20）[2016-12-26]http://finance.qq.com/a/20151230/011609.htm[8]招商证券成都人民南路营业部.如何理解险资举牌？到底是害人精还是拉升股价的解放军.腾讯网.（2016-12-06）[2016-12-26]http://view.inews.qq.com/a/20161206G06FRE00?refer=share_recomnews[9]桂浩明.险资举牌背后的逻辑是什么.网易财经.（2016-12-12）[2016-12-26]http://money.163.com/16/1212/05/C82G4RQ6002580S6.html#[10]傅苏颖.明年险资举牌或会持续--权益类投资倾斜度将加大.证券日报（2016-12-26）[2016-12-26]http://zqrb.ccstock.cn/html/2016-12/26/node_2.htm 致谢本课程学习生涯转瞬即逝，这期间有老师、同学和亲人朋友给予了我很大的帮助，我们的学业才得以顺利完成。籍此论文付梓之际，我诚恳地向曾经帮助过我的所有良师益友表示衷心的感谢。感谢的是郭方老师对我们的关心和谆谆教导。郭方老师为人宽厚，治学严谨，她对待工作及学习不断钻研、锲而不舍的学术精神，一直都深深地影响着我们。在本课程学习期间，不仅学到了相关的学科知识，还学到了做人的道理，这些教诲及学习经历必将成为我们一生的宝贵财富。在即将结课之际，我诚挚的向郭方老师表示深深的谢意!本文在写作过程中参阅了大量的文献及资料，借鉴了其中的某些观点，在此向这些文献资料的作者表示衷心的感谢!由于本论文所作的研究是探索性的,涉及的内容较为广泛,争议也颇多,加之自身理论功底不深,经验不多,尚存许多不足之处,甚至错误，我会继续努力的！