青岛海尔企业估值

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1、-案例分析:青岛海尔(600690)公司价值评估案例目标本案例利用合理的预测和恰当的模型，分别使用现金流量折现模型和乘数法对青岛海尔进行公司估值，旨在展示完整估值过程，并对不同方法的特点和结果进行比较。一、公司简介青岛海尔（600690），公司全称为青岛海尔股份有限公司，是以白色家电知名的中国企业，其前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂，于1993年11月在上交所上市交易。上市十多年来，公司取得了长足的发展，由单一的电冰箱生产扩展到目前涉及电冰箱、空调、冷柜、系列小家电、滚筒洗衣机、电脑板、注塑件、电子商务等业务。公司良好的

2、业绩也渐为广大投资者所认同，“青岛海尔”连续入围上证180指数和道中88指数，连续入选“上市公司50强”、“中证亚商中国最具发展潜力上市公司50强”等，曾在2001年度“中国令人尊敬的上市公司”评选的当中高居榜首，是证券市场蓝筹绩优股的典型代表，所以其业绩表现比较符合我们所采用模型的一些基本条件，作为我们的案例研究对象应该是比较合适的。二、数据来源由于资本成本一章已对青岛海尔的资本成本做了深度分析和估计，所以本案例有关资本成本的数据将直接取自该章案例。其余的数据来自公司年报以及相关的股市行情信息。三、对青岛海尔进行估值我们用两

3、种方法分别对青岛海尔2006年第三季度的公司价值进行估计。（一）现金流量折现法1．确定预测期青岛海尔是中国家电行业的领头羊，该行业属于比较成熟的产业，竞争也非常的激烈，所以认为即使目前海尔拥有一定的市场地位，但是并没有可以持续获得高收益的能力。而就海尔自身来看，经过了几年的持续扩张和多产业发展，其目前已经形成了相当的规模，应该不会再有太多的实质性变化。基于以上考虑，预测期可以取得短一些，5年就可以了，即到2010年末。2．预测期现金流分析首先我们从其2001-2005年的现金流上寻找规律，见表1：表1青岛海尔2001-2005

4、年的现金流分析.---年度20012002200320042005收入1138485380211496107649116185392841520121590316409120840除利息以外的经营成本1047446641310939015537111038610701468412172716085374087其中：折旧181970302.5154129630191927234.2213264824.4216551244.1利息12507242.9720110670.520401540.697287527.84-2026172.

5、08税前收益897880145.5536981442494276672.8509806648.1325772924.8所得税200598570.6107524103.999624431.96112806764.976031666.09净利润697281574.9429457338.1394652240.8396999883.2249741258.7运营现金流891759120.3603697638.6606981015.7617552235.4464266330.7固定资产净值1812227370212499022818242

6、1231316947349881604726178净资本支出466892487.7-108850681.183787500.09126542434流动资产34449458213493701809401995466939577919863844586247流动负债161330663616638129021392264908783450638.9721725213净营运资本18316391851829888907262768976131743413473122861034净营运资本增加-1750278797800854546651

7、586.1-51480313.1自由现金流891759120.3138555428.8-81969157.26-12886850.74389204209.9根据上表，我们对其06-11年6年间的经营情况做如下假设（考虑2011年是为了得到计算残值时要用的现金流）：（1）收入：收入的增长波动率比较大，保守估计，我们取5%的增长率。（2）利息外成本：历史统计其占收入的95%以上，且有逐渐增长的趋势，反映了该行业竞争的激烈程度。考虑到我们估计的收入增长率相对比较高和以后行业的竞争激烈程度，这里我们取最高的比例98%。（3）利息：呈逐

8、年减少的趋势，比较难估计，综合考虑趋势和结构，设其为收入的0.05%。（4）所得税：目前交税水平约为所有税前收益的22%，高于其母公司所适用的税率15%。（5）折旧：占前一年末资产净值的比例逐渐上升，每年增长1%，认为该趋势持续。（6)资产净值：在01年增长了17%以后逐年下