维持金融稳定知易行难

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1、维持金融稳定知易行难中国显然比西方国家更加重视金融稳定，也详细研究了发生在西方国家的金融危机。眼下，中国央行应该更加关注货币政策、资产泡沫和实体经济之间的关联2016年，全球经历了众多风险事件，从英国脱欧到特朗普当选美国总统，政治不确定性再次深刻影响了全球经济的复苏前景。进入2017年，美联储推动更快的货币政策正常化进程，全球范围内利率水平有所抬升，全球经济将面临货币政策的拐点。在如此复杂的全球政经背景下，面对人民币贬值预期和资木外流压力，屮国央行应该如何应对？同时在兼顾经济增长和控制通胀等多重政策

2、目标下，货币政策如何能够保持平衡？金融危机后，发达国家的金融监管改革又能给中国带来怎样的启示？近日《财经》记者在北京专访了摩根士丹利前亚洲区主席兼首席?济学家史蒂芬？罗奇(StephenRoach)。他被认为是华尔街最有影响力的经济学家之一，也是最懂中国的西方经济学家。从摩根士丹利退休后，他在耶鲁大学任教，开设了“未来的中国”和“日本的教训”两门与亚洲有关的课程。史蒂芬？罗奇告诉《财经》记者，他很赞同美联储加快货币政策正常化进程的做法，因为货币政策在金融危机后已经被过度使用了，且效果并不尽如人意。他

3、认为，中国显然比西方国家更加重视金融稳定，也详细研宂了发生在西方国家的金融危机。眼下，中国央行应该更加关注货币政策、资产泡沬和实体经济之间的关联。但是史蒂芬?罗奇也提醒道：“（有些事情）说起来很容易，但是解决起来很难。”央行的汇率难题《财经》：过去一年经历了很多政治不确定性，全球也被孤立主义和保守主义的阴影所笼罩，今年可能还会有风险事件发生。您认为，政治不确定性会如何影响全球经济？史蒂芬?罗奇：冃前我们确实面临很多不确定性，其实似乎一直以来就是如此。但是对我来说，我最担心的政治风险是全球化的逆转。我

4、们看到很多国家对于经济一体化的关注越来越多地被经济民族主义所取代。这样的话，随之而来的就足贸易摩擦的风险和潜在的贸易战。我希望这不会发生，我们也冇理由相信这不会发生。但是从长期來看，这种风险发生的可能性高于以往。显然，在几周后将要进行的习近平主席和特朗普总统的会面将会产生重要影响。我无法预测结果会怎样，没有人可以预测。我们也知道特朗普是很难预料的。他的竞选过程非常民粹化，有些就集中于他自认为来自于中国的威胁上。如果他采取诸如关税的方式限制中国的进口，我想中国采取相应的报复措施也是可以理解的，但是这无

5、疑会导致贸易战。这就是我所说的值得担忧的风险。《财经》：目前全球范围内利率有所抬升，主要央行也有可能进行缩表，市场对此有些担忧。对于目前全球货币政策出现拐点，您有什么看法?史蒂芬？罗奇：从达到央行政策目标一一比如通胀和美国的充分就业目标一一的效用来讲，我认为货币政策己经被过度使用了。货币政策制定者己经尝试了零利率和量化宽松政策，但是经济增长仍然不尽如人意，通胀也远低于政策目标。不仅在美国是这样，日本和欧洲也是这样。我们可以看到，央行向金融体系注入的大量流动性助推了资产价格的飙升，这种做法忽视了低增长

6、和资产价格飙升可能又一次带来资产泡沫和金融危机的风险。我认为，央行的货币政策越早实现正常化越好。目前美国采取的政策仍然是当时为应对2008年金融危机制定的，这些政策并不针对经济复苏。所以，我很赞同美联储加快货币政策正常化进程的做法。《财经》：您认为全球货币政策转向，对于屮国意味着什么？史蒂芬？罗奇：很显然，中国对于全球资本流动和利率抬升是非常敏感的。所以巾国央行也跟随美联储上调了政策利率，进一步收紧货币政策。但足这样做是有风险的，因为屮美两个经济体并不处于相同的经济周期，所以也不应该采取相同的货币政

7、策。这对于中国如何权衡国内货币政策和汇率政策来说，是很有挑战性的。《财经》：自从2015年“8?11”汇改以来，市场对于人民币贬值预期持续不断。您如何看待市场的贬值预期？中国央行应该如何应对贬值预期？史蒂芬?罗奇：白2015年8月以来，人民币汇率大约贬值了11%。在2005年以后，中国央行放弃了盯住美元的汇率政策，人民币升值了很多，其中部分升值被最近一年半的贬值所抵消了。我不认为中国在操纵人民币汇率贬值。事实上，如果中国央行不再通过买入人民币来干预市场，人民币汇率可能会更弱。我认为决策层最好的办法就

8、是，明确地表示将保持人民币汇率的稳定，当然中国决策层己经这样做了。在3月15日的总理记者会上，李克强非常明确地表示保持人民币汇率稳定是符合屮国的利益的。屮国也采取了资本管制措施来限制资本外流。我认为这些措施和中国经济基本面的平稳，应该是足够防止人民币进一步贬值的。显然，中国比西方国家更加重视金融稳定。我一直批评西方国家无法解决金融稳定的问题，造成资产泡沫接二连三地出现。自上世纪90年代末以来，在美国先是股票市场，然后是房地产和信贷市场，我们经历了严重的危机。中国不希望