对可转债投资存在的问题及对策建议的研究

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1、对可转债投资存在的问题及对策建议的研究陈琼①；龙玉国②(①广州番禺职业技术学院，广州511483；②广东工程职业技术学院，广州511483)摘要：木文针对可转换债券投资存在特定条款、信用评级和利益协调等几个方面的问题，提出优化公司融资结构、完善信息批露内容、完善转债评级制度、建立完善的资金使用效果评价体系、积极推动资木市场金融产品的革新和创新等可行性的建议。关键词：可转债投资；问题；对策中图分类号：F832.5文献标识码：A文章编号：1006-4311(2010)10-0027-020引言有专家认为可转债市场将在2010年实现跨越式发展，买入可转债等于以一定的机会成木买入一

2、个看涨期权：成木约为所放弃的同期金融债与可转债票息之差，而潜在收益是股票价格上涨触发转股所带来的超额收益，而且该超额收益很可能远高于投资普通债券所带来的传统票息收益和价差收益。［1］不过作为投资者，首先要对其投资对象可能存在的问题有一定的认识。1我国可转债的投资中存在的问题可转债的核心是在债务与资木之间建一座债券转换为股票的桥梁。我国可转债市场发展迅速，但可转债投资中存在的问题明显。为避免和降低各项风险,投资者在可转债投资中应加以注意［2］。1.1可转债的特定条款在可转债的募集说明书中一般包含票面利率、赎回条款、强制转股及回售条款规定。具体来说：一是票面利率的确定，它涉及到

3、可转债的债券木身价值。一般情况下其票面利率低于其它债券和银行利率。但可转债的利率水平不是固定不变的，一般呈每年递增的趋势，不同的可转债的票面利率和利率递增方式仍有区别，投资者应十分关注。二是赎回条款的设定，一般来讲当投资者转股后拥有的股票市值（转换价值）大于投资者按照赎冋价赎冋的利益时，发行公司将强制持有人转股。强制转股会引起股价下跌，稀释股权，投资者要充分理解该条款的内容，避免不必要的损失。三是冋售条款的设定，投资者须关注其冋售期限以及冋售价格。一般来讲，冋售时间越早、价格越高，对投资者越有利。1.2发行公司的担保和信用评级问题可转债作为一种企业债，其信用比国债低，因此投

4、资者须关注可转债担保人的经济实力及发行人的信用评估等级。《上市公司可转换债券实施办法》规定：发行人应依法与担保人签订担保合同，担保应采取全额担保，担保范围应包括转债的本金及利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用等，这样做是为了降低转债投资者的风险，但这样把大量业绩一般但处于成长期的公司拒之发行转债的大门之外，另外要求有担保也增加了发债方的融资成本。信用评级会影响可转债的发行利率、估值吋所使用的信用价差，进而影响可转债的收益和成功发行与转股。目前，中国证券市场上只在五家承担可转债信用评级机构，信用评级很不成熟，造成这种现象的原因有三：信用评级的地位尚未确立；利率的限制影响信

5、用评级；评级机构的权威性不足制约信用评级。国内的评级机构不具备标准普尔、穆迪投资服务公司等评级公司那样的素质，投资人很难根据评估结果对债券进行判断选择，在很大程度上制约了信用评级的发展。1.3债权人、原有流通股股东、发债公司利益协调问题虽然，《公司法》中明确规定，当企业破产吋,债权人有优于权益人获得公司剩余财产的权利，以保护公司债权人的利益。但是事实上，由于信息的不对称和滞后性，债权人的利益常常受到侵害。2006年5月8日中国证监会颁布的《上市公司证券发行管理办法》也首次提出了建立债权人会议制度。其规定：“公开发行可转债公司债券，应当约定保护债券持有人权利的办法，以及债券持

6、有人会议的权利、程序和决议生效条件”（第19条）。但对债权人会议组建采取什么方式、谁来召集、如何组成等并无细则。从实践看，我国已发行可转债公司对债权人保护也无此项制度，所以，对债权人利益保护无经验借鉴，因此，从当前情况看，债权人会议制度的政策限制已经突破，要解决的是怎么建立。所以，鉴于我国可转债发展空间较大，相应的制度完善不容忽视。在保护转债投资者的利益同吋，重视发债公司和流通股股东的利益。转债投资者的利益应得到保护，这关系到转债市场的吸引力。过度保护转债投资者的利益是以损害公司流通股股东的利益为代价的，因为利用可转换债券进行全流通，对股票的“折债价”及转股价都定价较低，这

7、对于原有的以高价买入的流通股股东是有失公平的，最终会导致股价下跌、转债市场萎缩［3］。2对策建议随着我国资本市场的发展，可转债不仅为投资者提供了新的投资品种,也为上市公司提供了新的融资渠道，可转债融资工具越来越受到人们的欢迎•证监会对可转债的发行审批逐步放开，鼓励符合条件的企业发行可转债作为再融资手段。投资基金、社会保险基金、合格的境外机构投资者和保险资金等众多机构投资者也纷纷购进可转债作为重要投资工具，极大加强了市场对可转债的信心。但我国可转债的发展仍然存在诸多的问题，给上市公司及投资者带来诸多风险,可转债融资方